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机构：国泰君安国际
研究员：谈嘉程
发货节奏导致季度波动，整体业绩符合预期。公司2023 年实现收入13.78亿元（+12.95%），归母净利润2.76 亿元（+5.30%），扣非归母净利润2.62亿元（+5.40%），2023 年Q4 实现收入3.29 亿元（-21.12%），扣非归母净利润0.34 亿元（-48.04%）， 2024 年Q1 实现收入6.63 亿元（+99.60%），扣非归母净利润1.19 亿元（+55.53%），发货节奏导致23Q4 和24Q1 季度波动，整体看业绩基本符合预期。
国内市场装机积极推进，试剂上量可期。国内营销体系加大投入，向渠道商赋能，积极推进2000 速生化、流水线等高速产品在二甲和三甲医院装机。华润管理赋能和业务赋能持续推进，窗口医院对公司产品营销起到积极带动作用。2023 年国内市场收入8.31 亿元（+3.31%），2024 年公司积极推进仪器装机和后续试剂上量，调整考核兑现机制，增长有望提速。
国际市场投入持续加码，本地化助力快速增长。国际市场聚焦重点国家市场，推出大客户策略，推进海外仓储物流中心建设，进入生产本地化阶段，多地子公司运营达到预期效果，其中俄罗斯、印尼、印度等地增长较为突出，国际市场业务稳健发展。2023 年国际市场收入5.47 亿元（+31.61%），随着重点国家市场全产品线注册完成，本地化深耕，有望延续快速增长。
风险提示：新产品研发和销售低于预期；集采政策不确定