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机构：国信证券
研究员：张伦可/陈淑媛
腾讯控股即将于5 月14 日发布24 年一季度业绩公告。
国信互联网观点：
2024Q1，我们预计腾讯实现营收1570 亿元，同比增长5%。预计一季度网络广告稳健增长，游戏业务高基数下仍在恢复。具体来看：①游戏方面，2024Q1 新品上线节奏较缓叠加去年春节期间同期高基数，预计收入同比下滑2%；从节奏上看，基数效应叠加重磅游戏《DNF》手游上线，预计腾讯游戏二季度开始恢复。
从具体游戏来看，我们观察到《王者荣耀》、《和平精英》在基数效应下，流水下滑。但中腰产品商业化进展良好。除此以外，根据Questmobile 数据，我们观察到24Q1 腾讯游戏总时长同比增长6%，其中《金铲铲之战》《英雄联盟》手游运营数据稳健增长，《王者荣耀》3 月份用户总时长同比增长6%。②广告方面，预计视频号将带动广告收入同比增长18%，视频号广告增长主要系流量快速增长驱动；③金融科技及企业服务收入预计同比增长7%，增速环比放缓主要系去年同期为高基数。
2024Q1，预计实现Non-IFRS 下归母净利润434 亿元，同比增长33%；Non-IFRS 下归母净利润率27%。
在收入组合变动叠加经营杠杆释放下，预计利润增长>收入增长趋势在24 年持续。
投资建议：建议关注新游戏的市场表现以及视频号发展进展。二季度，腾讯重磅游戏《DNF》手游上线，建议观察新游戏进展。腾讯未来利润释放确定性高、可持续性强，收入组合变动和经营杠杆是长期的利润驱动力。腾讯视频号前期通过社交分发快速用户起量，当前进入商业化初期阶段，视频号发展潜力大，并且广告、直播电商为高毛利业务，关注商业化进展对腾讯控股业绩的影响。预计24-26 年经调整利润1847/2105/2308 亿（维持原预测），维持“买入”评级。
风险提示
政策风险；疫情反复导致宏观经济疲软的风险；广告行业竞争激烈的风险；新游戏不能如期上线的风险等。