【兴证宏观】贸易摩擦推动市场避险

作者：王涵等  

来源：王涵论宏观

全球动态市场

2018年6月18日-6月22日期间，海外市场的主线：

主线1：贸易摩擦推动市场避险。自6月15日美国政府宣布对从中国进口商品加征25%的关税，贸易摩擦持续发酵。以纳瓦罗为首的强硬派似乎阶段性获得特朗普的更多支持，特朗普命令其政府起草对另外2000亿美元中国输美商品加征关税的计划。这一消息引发全球切换至避险模式，主要经济体股市普跌，而债市则多上涨。近期，部分白宫官员在试图争取美国对华关税生效前重启与中国的谈判，以避免两国之间爆发贸易战。美联储主席鲍威尔也表达了对贸易政策的担忧。从当前情势来看，贸易摩擦仍存在反复的可能。

主线2：减产不及预期，油价强势反弹。本周油价大幅上涨。6月22日的OPEC会议讨论复产问题，支持理论上增产100万桶/日，但伊朗表示反对。由于部分成员国可能无法提高产量，实际增产的幅度可能明显小于100万桶/日，这一小幅增产的消息，打消了市场对供给大幅增加的担忧，引发原油期货价格大涨。基本面方面，美国活跃原油钻井数下降1座，结束了之前的12周连增。未来油价走势，仍需关注美国和OPEC供给方面的情况。

主线3：资金继续撤出新兴市场。正如我们在中期报告《信用的七年轮回》中所指出的，在美元和美债收益率双高的组合下，新兴市场将面临资金流出的风险。近期资金持续撤出亚洲新兴市场，从印度、印尼、菲律宾、韩国等六个经济体股市撤出的金额为2008年以来最多，今年以来已流出190亿美元，其中136亿为二季度流出。近一周，墨西哥和菲律宾央行上调了政策利率。为应对资金流出，后续新兴市场央行可能继续加息。

海外数据详解 

美国：地产市场仍然低迷，Markit PMI有所回落

美国Markit PMI有所回落。美国6月Markit制造业PMI初值 54.6，低于预期 56.1和前值56.4；6月Markit服务业PMI初值 56.5，与预期持平，但低于前值56.8。虽然PMI小幅下滑，但仍然处于高位，美国经济目前整体平稳。

但地产市场仍较低迷。美国5月新屋开工增长高于预期，但营建许可连续第二个月下跌，5月成屋销售同比也连续第三个月回落。住房抵押贷款利率上行对地产需求形成制约；木材和其他进口材料的关税下高建筑成本对供给形成制约。美国房地产市场仍较低迷。 

欧元区：软指标未见明显起色

欧元区软指标有所分化。

（1）制造业PMI、消费者信心指数继续回落：欧元区6月制造业PMI初值55，较前值55.5继续小幅下滑；欧元区6月消费者信心指数初值为-0.5，低于预期0和前值0.2；

（2）服务业PMI小幅回暖：欧元区6月服务业PMI初值55，较前值53.8有所回升。自 2018 年年初以来，欧元区软指标整体呈现全面放缓趋势。全球贸易保护主义抬头、经济明显放缓、叠加意大利新政府赤字扩张破坏欧元区金融市场稳定的潜在风险，使欧洲经济前景展望进一步走弱，也成为欧央行表态整体中性偏鸽的重要原因。

海外其他：日本通胀小幅回暖，制造业PMI也有所回升

油价拉动日本通胀小幅回暖，日本制造业PMI也小幅上升。日本 5 月 CPI 同比0.7%，小幅高于前值0.6%；核心CPI同比0.3%，与预期持平，低于前值0.4%，油价是通胀回暖的主要拉动因素。日本6月制造PMI 则由52.8小幅上升至53.1，与此前机械订单增速提速相吻合。目前而言，日本通胀上升趋势较去年有所放缓，也成为日本央行维持偏鸽的重要原因：4月日本央行会议纪要显示，大部分委员表示要维持当前宽松政策。

风险提示：中美贸易摩擦升级对全球经济与金融市场影响。