消失的ta：明星基金经理神话落幕

作者 | 陈风

主编 | 苏淮

基金圈“后明星经理时代”正在加速到来。

最近3年，明星基金经理的人数一直在下降。2021年至2023年，主动权益类百亿基金经理的数量分别为240名、161名、124名，不仅人数下降，“以规模论英雄”的传统发展模式也开始行不通了。

新“国九条”、《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》明确提出，要从规模导向向投资者回报导向转变；弱化规模排名、短期业绩、收入利润等指标的考核比重，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。

江山代有才人出，一代新人换旧人。昔日明星渐次隐退，一批接班人粉墨登场。

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明星经理批量卸任产品

在主动权益市场，基金经理产品管理规模集体“打折扣”，百亿基金经理产品管理规模“打骨折”。

数据显示，2023年末，有逾70%的百亿基金经理的产品管理规模大幅下滑。源媒汇梳理发现，和2022年末相比，有接近40位百亿基金经理的产品管理规模缩水超过30%，有15位百亿基金经理的产品管理规模缩水超过40%，有3位百亿基金经理的产品管理规模缩水超过50%。

数据来源：每日经济新闻，截至2023年末

百亿基金经理产品规模缩水背后，很重要的一个原因是基金经理集体“减负”，压降产品管理规模。

据源媒汇整理，在现任管理基金产品规模超过300亿元的公募基金经理中，有接近一半的基金经理在2023年至2024年4月末卸任（不包括二人合管、多人合管）了多只基金产品（A、C份额分开计算），包括之前的“顶流”——千亿基金经理葛兰、准千亿基金经理谢治宇等。

数据来源：天天基金网，截至2024年4月26日

2023年中欧基金的葛兰一共卸任了4只基金产品。葛兰卸任的4只基金产品任职回报全部为负数，并且每一只的任职回报均低于-30%，算是剥离了葛兰管理的基金产品中任职回报最差的4只产品。和葛兰同属中欧基金的周蔚文也是一脉相承的操作，4只卸任产品中有3只产品的任职回报低于-20%。

葛兰、周蔚文“卸”的包袱不小，谢治宇“甩”的包袱则更大。谢治宇卸掉的是1只任职回报为-9.33%的二人合管产品，这只巨无霸产品的规模超过150亿元，占其在管规模比重超过40%。

大部分头部基金经理都在出清“负资产”，肖楠、李君却在剥离“优质资产”。

2023年肖楠卸任的“易方达科顺定开混合”，虽然规模只有1亿元，不过其管理该产品的任职回报达到惊人的78.95%。和肖楠一样，李君也是个“冤大头”，其卸任的8只产品任职回报均超过4%，还有2只产品的任职回报超过35%，仅次于其最佳基金回报产品，皆是“压箱底”的宝贝。

02

“接班人”表现如何？

随着葛兰、李君们的批量卸任，以及蔡嵩松、曲泉儒们因为获刑、违规等因素卸任相关基金产品，相关产品正在被其他基金经理接手。

那么，这些“接班人”的表现如何呢？

基于管理规模超过300亿元级别的明星基金经理（基金经理管理规模取自2023年末，附加蔡嵩松）在2023年至2024年4月的相关卸任产品，源媒汇梳理总结出继任基金经理在接手这些产品之后的业绩情况。在相关明星基金经理卸任之后，多位新人和老将正在补位。

数据来源：天天基金网（截至2024年4月24日）

葛兰卸任的4只产品（A、C份额分开计算 ）堪称不良资产剥离，卢纯青、彭炜接任以后有一定起色。其中彭炜接任的“中欧阿尔法混合A/C”，任职回报提升了20多个点，业绩回升明显。不过由于管理时间比较短，尚待进一步观察。

2023年蔡嵩松卸任了自己的全部7只产品（A、C份额分开计算 ），由刘慧影、邓心怡、陈衍鹏3人接管，其中大部分都给了刘慧影，包括规模超过150亿元的“诺安成长混合”。

从业绩表现上看，刘慧影没有让诺安基金失望，大部分产品比蔡嵩松的任职回报都高。2024年一季度报显示，由刘慧影管理的“诺安积极回报混合A/C”因为重仓AI净值上涨24.65%，规模也从16.27亿元涨至33.38亿元，涨幅超过105%。

然而，大部分明星基金经理卸任的产品则没有葛兰、蔡嵩松幸运。其他基金经理接手以后，正在将相关产品“越做越差”。

其中，易方达基金张晓宇接手肖楠的“易方达科顺定开混合”一年多时间，任职回报-10.38%，和肖楠80.85%的任职回报相比堪称天壤之别。不过，易方达科顺定开混合的规模只有1亿元，盘面较小。

据天天基金网信息，张晓宇是易方达基金的新人，累计任职时间只有1年多，目前管理3只基金产品，现任基金资产总规模21.36亿元，任职期间最佳回报-3.44%。

目前，易方达基金一共有85位在职基金经理，其中包括多位任职时间不到1年的新手。这些新手的基金产品几乎全线“飘绿”，包括欧阳良琦（任职355天）、彭珂（194天）、黄浩东（168天）、明朗（168天）、李俊毅、王洋、韩蕴哲、李博扬（12天）等。对于大批新人上岗的易方达而言，让张晓宇接手可能已经是最优选择，因为和张晓宇相比，其他新手的业绩和资历更加“拉胯”。

数据来源：天天基金网（截至2024年4月25日）

如果说易方达张晓宇接手肖楠的1只产品纯粹是练手，培养新人“升级打怪”的能力。那么，安信基金旗下的明星基金经理李君卸任的2只基金产品（A/C份额分开算），总规模接近80亿元，则是直接拿着大笔真金白银上场实战。

此前上述基金产品由李君、张翼飞合管3年多，李君卸任之后，相关产品由张翼飞接手。如今，张翼飞已经单独管理大半年，不过其单管任职回报不到1%，相比二人合管时期超过20%的任职回报，可谓是“不及格”。

值得注意的是，从2023年到2024年4月期间，李君一共卸任了8只产品。接手李君产品的有2位基金经理——张翼飞和黄琬舒，部分产品由张、黄二人合管，部分产品由两人单管。和张翼飞相比，黄琬舒顶住了压力，其参与管理的部分基金产品业绩降幅较小。

天天基金网信息显示，张翼飞是安信基金的老将，在安信累计任职超过10年，现任基金资产总规模超过250亿元，任职期间最佳基金回报70.88%。黄琬舒在安信的任职时间仅有2年多，不过在接手李君的多只产品之后，黄琬舒已经进阶“百亿基金经理”行列，现任基金资产总规模102.51亿元，任职期间最佳基金回报19.74%，堪称安信基金的“未来之星”。

和易方达基金、安信基金相比，中欧基金在调兵遣将方面则更加严谨。

老将周蔚文在中欧基金干了17年多，其管理（部分为合管）的4只基金产品在2023年、2024年相继卸任，由刘伟伟、邵洁、刘金辉和代云锋4位基金经理接管。4位经理在中欧基金的从业时间均超过3年，管理规模均在40亿-60亿的“爬坡”水平，其中刘云辉的管理规模接近60亿，是4人中最高的；代云锋任职期间，最佳基金回报则达到惊人的207.77%。

从业绩表现来看，上述4位基金经理在接手相关产品之后，业绩均有一定回升，可见交接较为顺利。

一位基金行业人士分析指出，一些主动权益类基金产品，在新基金经理接管之前，基本都要历经一段产品共管时期，由“老人”在共管期间以老带新，也可以让接任基金经理更加全面、深刻地了解产品风格，实现平稳过渡。

03

基民“一人承担了所有”

明星基金经理卸任，大批新人接手相关产品，投资者开始“用脚投票”，多只基金产品遭遇大规模赎回。

其中，在葛兰卸任之后，仅仅半年时间，“中欧研究精选混合A/C”和“中欧阿尔法混合A/C”的基金份额，就分别减少了2.32亿份、8.09亿份。

在谢治宇卸任3个季度之后，“兴全趋势投资混合(LOF)”的份额总额为281.62亿份，较谢治宇在2023年二季度末离职之后减少了18.35亿份。

2023年三季度，蔡嵩松卸任自己手上规模最大的一只产品——诺安成长混合。在蔡嵩松卸任半年之后的2024年一季度末，诺安成长混合的份额总额为153.03亿份，比2023年三季度末减少14.36亿份。

2023年三季度末、2023年四季度末，周蔚文分别卸任“中欧洞见一年持有混合”、“中欧创新未来混合（LOF）”。截至2024年一季度末，这两只基金的份额分别为22.83亿份、50.34亿份，较周蔚文卸任时分别减少3.25亿份、2.02亿份。

李君的“安信稳健增利混合A/C”也同样出现了大规模赎回。2023年三季度，李君卸任了与张翼飞合管的安信稳健增利混合A/C。截至2024年一季度末，该基金产品较2023年二季度末减少了3.61亿份。

一位购买了葛兰上述卸任产品的投资者吐槽：基金经理金蝉脱壳，烂摊子甩给下一任，新官不理旧账。甩手不干的基金经理早已财务自由，投资者没法甩手，只能赎回。

总体来看，投资人大规模赎回基金投资，难言是否理性。目前，明星基金经理和接班人之间尚存在一定的能力圈差异，在投资风格上，主要追随前人持仓风格。从基金份额净值方面来看，在明星基金经理卸任之后，相关产品的市场表现并非一边倒地上涨或下跌，而是因人因产品而异。

随着一轮卸任产品基金经理接班，相关投资者也进行了大洗牌，老玩家退出，新玩家涌入，大家一起形成新的组合，被仓惶推进一个新的时代。

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