纺织服装：港股服装牛市到来，重视季报催化下服装配置机会

机构：东吴证券

年报+一季度运营数据催化下港股服装股牛市到来：安踏、特步披露一季度国内业务运营数据，延续17Q4喜人态势，安踏品牌18Q1零售额同比增长20%-25%，非安踏品牌（包括Fila、DESCENTE等）零售额同比增长80%-85%，特步品牌18Q1实现低双位数可比同店增长，创2013年行业调整以来最快增速水平,零售折扣保持7.5-8折的低水平，零售存货亦保持在4个月的健康水平。中国利郎3月举行18秋季订货会增速创造新高。订货会新高侧面体现17Q4及18Q1景气增强经销商订货信心，公司亦对18年零售作出积极展望，预计在展店不少于200家的同时同店维持高单位数增长。一季度运营数据及订货会的亮眼表现，结合年报中17H2的优秀业绩表现，港股品牌服装龙头迎来大行情，年初至今安踏体育/中国利郎/江南布衣/李宁/特步股价分别涨31%/63%/60%/55%/53%，反映资本市场对品牌服饰优秀业绩表现认可，业绩与估值皆走入上行区间。

A股品牌服饰方面，龙头具备长期逻辑，年报及一季报有望成为股价上涨重要催化：供应链及渠道集中化背景下龙头长期致力自身提效，效率领跑行业。在此基础上，一季报有望成为股价上涨有力催化：1）新模式方面，以开润股份、南极电商、跨境通为代表的高增长新模式企业一季度高增长预计得到持续；2）大众龙头方面，核心推荐标的森马服饰在一季度预计表现优秀，收入/利润预计同增20%/20%，太平鸟一季报受益减值包袱甩清业绩高增80%，海澜之家表现稳健；3）传统男装：九牧王、七匹狼预计表现平稳；4）高端女装：歌力思一季报受益主品牌零售优秀表现及并表影响收入/净利预计增长50%/25%；5）家纺：龙头一季报表现皆优秀，继续推荐富安娜、罗莱生活。

继续强调三条配臵主线。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头，继续推荐三条主线配臵：1）品牌服装投资主线：四重利好叠加腾讯入股海澜催化，未来有望迎来估值与业绩齐增长周期，继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。2）新模式龙头作为新经济代表增速依然较快，投资价值凸显：推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份，另外以南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配臵价值。3）优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。推荐（1）子行业优质龙头制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚，江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。（2）行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。

风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动