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作者 ：邵乐乐
从今年开始，光大控股会坚持领投、坚持聚焦，一旦看准就下手狠一点。因为我们清楚这几个行业里的player是谁，背景如何，阿里、腾讯、百度这些巨头又是怎么想的。
越来越多人开始谈论“钱荒”的时候，专注于新经济投资的光大控股新基金重仓入场。
光大控股是光大集团在海外最大的一个资产平台，这个中国最大的跨境投资资产管理机构目前一共管理了48只基金，总体规模近3000亿港币，房地产、基础设施、二级市场等领域的投资一直是光大控股的主要阵地。
2016年5月，光大控股以光际资本和光控众盈资本等几支基金为阵地，将投资范围扩展到了泛娱乐内容、消费升级、人工智能、金融科技等领域。
“新经济”成为统筹这几个新基金的关键词。“拥抱新经济”、“All in中国”成为主管这几支新经济基金的光大控股董事总经理艾渝在不同场合强调的核心。截至目前，光大控股的新经济基金投资规模已经超过300亿人民币，包括爱奇艺、wish、商汤科技、蔚来汽车、Tang Media Partners、探探等明星项目都囊括在内。
新经济加上去杠杆，是国家发展的新机遇，也是光大投资战略转型的大方向。艾渝说，光大控股会借助政策利好，持续加码中国新经济。未来两年，投资规模将超过500亿。
光大控股董事总经理艾渝
艾渝和团队重点关注泛娱乐、新消费、金融科技和人工智能，并选择借助合作伙伴快速入场。
2016年，光大控股相继与IDG资本合作成立了专注于成熟期和产业整合的光际资本；与分众传媒合作成立了专注于成长期项目的投资平台光控众盈资本。
光大控股新经济基金出手迅速，两年时间已累计投资了包括爱奇艺、上海电影艺术学院和Wish、达令、必要商城等电商类项目，智能耳机品牌I.am+和探探等在内的60多个项目。
爱奇艺是光大控股的新经济基金里第一个上市的公司。在艾渝看来，如果国外有像Netflix这样市值已经达到千亿的平台，中国必然也会有，爱奇艺从创始团队到行业地位，是其中最有可能实现奈飞模式的视频平台。
“在泛娱乐版图中，长视频平台绝对会在，付费会员收入的增加让视频网站发生了一个本质的变化。如果它能够解决一些问题，未来的目标还不只是奈飞，而是线上迪士尼。”艾渝说。
对于光际资本等并购式新经济基金来说，一个利好背景是，随着国内产业资本体量的增大，企业内生性增长达到天花板后，外延式并购成为企业扩张的一个重要途径。考虑到政策对股权基金的鼓励，大体量的并购基金有可能成为推动头部企业发展、和产业整合并购的主要力量。
在看好的细分赛道上，选择成长期的公司进行控股型并购，或投资成熟期的公司成为二股东，成为光大控股新经济基金较为明确的投资策略。这其中，艾渝和他的团队在帮助这些项目嫁接光大控股的资源方面投入了大量精力，从管理、资源或资金层面帮助被投企业迅速成长。
以上海电影艺术学院为例，光大控股会引进海外相关艺术类学院，做进一步整合，将上海电影艺术学院打造成一个在全球范围内有影响力的影视文化类的学院集团；而TMP在并购IM Global、Open Road等好莱坞独立发行公司时，光大控股参与了全程谈判，并在后续推进了TMP跟腾讯等国内大公司的合作。未来，光大控股将协同TMP创始人及董事长Donald Tang等几大合作方，打造一家中美之间最大的跨境内容制作发行平台。
新消费方面，光大的新经济基金重点关注三类公司：第一类是技术驱动型的公司，即通过实现消费场景的数据化、网络化以及商业智能化的新型公司，利用新一代的技术提升消费产业链某一环节或者多个的整体效率；第二类是品牌+服务驱动的公司；第三类是内容驱动的企业。
这个逻辑下，艾渝强调，光大会重点关注线上线下结合的新零售，他认为，下一波成为独角兽的一定是新零售这一类新型商业化公司。
对于AT围绕“线下入口”展开的新零售竞争，艾渝并不畏惧。在他看来，在大数据的智能化时代，AT并不能通吃所有的市场份额，因而会更加焦虑。“以前互联网企业掌握了流量入口，我没有办法，因为我拿的是大刀，互联网拿的是枪，我打不过你。但随着物联网、人工智能的发展，你会发现很多线下入口和线下数据都是新的。互联网也变成了传统企业，大家拼的就是谁的学习能力更快。”
光大控股拥有的地产资源、金融资源、智能化技术等资源优势，将在投资和扶持消费场景的数据化、网络化以及商业智能化的新零售公司中，占据一席之地。
艾渝明确表示，接下来光大控股新经济基金会利用自己的资源优势更聚焦、更深度地参与进来，狙击头部内容公司，扶持未来有可能成为下一代新美大的公司。
“我们经历过上千亿规模的投资项目，团队的优势在于对宏观经济和对金融体系的理解。这些东西到今天全部变成了一个降维打击的能力。两年前，我们是新玩家，到今天这个时间节点，我们已经可以算中国最大的player之一了。”
以下是与光大控股董事总经理艾渝的对话整理。
All in中国新经济：两年投出300亿
CDR加速推进，被认为是政府力推新经济的表现之一
Q：光大控股以前做PE和传统产业投资较多，为什么下这么大注做新经济投资？
这是光大控股投资战略上的一个转型。新经济加上去杠杆，这两个大的观念整合到一起，是国家发展的一个大机遇。
光大控股新经济投资在布局的时候，第一，看趋势，第二，看政策。大的趋势就是往股权转；政策层面，国家多次提倡发展大数据、人工智能、新经济，发展股权类去杠杆。所以这一波我们是坚定地看好中国， all in China。
要做到去杠杆，其中重要的一点就是要把科技企业做起来。如果这些科技独角兽从港股、美股重回国内，那国内经济的影响力就非常可观了。
中国未来会做大股权市场，做大权益类的投资，去杠杆就是把杠杆变成股权，这也是大体量并购基金的机会。中国经济的资产结构中，银行资产占到大部分，而对比美国资产结构中，银行资产只占很少一部分，其他大部分都是股权市场、债券市场。
所以，光大控股的新经济基金肯定会投入到中国的新经济领域里。我们整个新经济团队全部市场化、高效率，而且很坚决地布局，动作也很快，因为对整个宏观的把握让我们在执行力上非常坚决。
加上2016年以来整体大势比较好，资本市场处在抛物线上升期，这个时候可以建仓进去，而且我们建仓速度也奇快无比，远远高于市场水平，我们两年时间内募集了300亿基金，投资了60多个项目，整体赚了超百亿的账面价值。
Q：新经济为什么近期成为一个特别热的词了？有没有泡沫？
我觉得国家宏观战略上是没有问题的。你看中国A股的前10大公司，第4至第10名的公司几乎全是金融机构，还有两桶油；但美国的经济，Google、Apple、Facebook，唯一的一个金融机构排倒数到第二。所以从结构上就可以看到两个国家的不同。
科技有没有泡沫？现在肯定有泡沫。但当科技泡沫出现的时候，实际上可能也标志着一个伟大时代的到来，谷歌、Facebook、阿里巴巴、腾讯、百度——这一批最优秀的企业都是在1997年到2001年前后出现的。我们现在全力去看AI，也是因为下一个时代肯定是从互联网+到AI+，从互联网时代到人工智能时代。
这一轮AI肯定也有很多泡沫。但是没关系，泡沫之后，总会有一些超级品牌、一些新的独角兽出现，形成一个新的换代，就像之前阿里巴巴、腾讯起来是一个道理。
Q：进入新经济领域，光大控股的投资策略是否会发生什么调整？
首先，我们还是会以做产业的心态做投资。从光际资本到光控众盈资本和光大控股自己的基金，我们要么做控股股东，要么并购做产业整合，要么做第二大财务股东或最重要的战略股东。一旦选定一个产业，光大控股会选择在这里做得很深，真正形成自己的生态。
你现在来看很多成功的项目，有些是因为大势所趋、顺势而为，有些是因为我们确实很努力，把自己也作为一个创业者，实实在在帮他们干出来的。只有把自己从悬崖上面推下去，跳到冰冻的深海里面，你才能学会游泳。不然自己站在岸上看没用，姿势不对。
其次，我们的投资逻辑是价值投资和趋势投资相结合，去找最合适的投资标的。如果价值投资和趋势投资的结合点找的很好，那你选中的公司就会活到最后。
从价值投资的角度来看，比如我们投的爱奇艺某种程度上也挺贵的，但是Netflix是个千亿美金的平台公司，中国作为全球第二大经济体，甚至GDP是即将要超过美国的，这其中文化有巨大的市场，但最头部的公司和1000亿美金比，差距还很大，上升空间很大。
从趋势投资的角度来看，未来一波就是AI、新零售、消费升级、无人驾驶，这些趋势我们肯定会布局。
Q：今年光大控股新经济投资会重点聚焦哪几个赛道？
第一，人工智能，但会聚焦产品化能力强或有实际应用场景的项目；第二，泛娱乐的头部内容公司；第三，线上线下结合的新零售。
Q：哪个项目目前是回报率最高的？
未来哪些能赚的更多，现在不好说。现在有一批项目一年时间已经赚到了5、6倍，体量也不小。至于未来能不能变成10倍、20倍，不知道。因为你不知道今年下半年市场到底会怎么样，这跟宏观也有关。
中国现在很多企业估值奇高，是因为资本在背后推动，并不是项目真的好。但现在的趋势是，这一波去杠杆来得特别猛，让整个资金流从源头上被掐住了，很多上市公司都在停盘，因为一复盘就爆仓；很多PE机构、VC机构的钱也没了，特别是人民币。
以前做VC投资，很多基金的规模不是很大，更多考验的是你的眼光和对人的看法，就像江湖上的武林高手，我的剑法特别高就可以。
现在你会发现，成体系的正规军大批入场，也就是我们现在做的事。我们有对金融的把握，对人性的理解，对市场的洞察，对宏观的判断，包括谈判能力、close deal的能力。在做新经济基金之前，我们close过100多个项目，一单都没亏过。不管多困难的情况，我们都会去化解风险，这些经历都会变成内在的经验和能力。
从今年开始，光大控股会坚持领投、坚持聚焦，一旦看准就下手狠一点。因为我们清楚这几个行业里的player是谁，背景如何，阿里、腾讯这些巨头又是怎么想的。选择值得的人，把所有的资金、所有的精力，all in押下去，芒格不就是这样做的吗？
投资爱奇艺和一下科技：
最终战斗还没有结束，现阶段差距就是资金的区别
Q：这其中泛娱乐投资是光大控股新经济基金重点关注的一个赛道，光大控股是如何切入竞争激烈的泛娱乐投资赛道的？
目前整个泛娱乐投资生态中，有几种玩家，第一像万达、博纳、华谊这些老牌的上市内容公司，他们做大之后，也会到海外跟迪士尼等大公司合作，这是产业投资；第二，BAT这种；第三种是基金层面的主流玩家，像华人文化、中文投、云锋。
在整个泛娱乐的投资布局上，我们控股了上海电影艺术学院，从上游控制了人才的输出；平台方面，投了爱奇艺、一下科技等；内容公司，通过光大控股的基金投了博纳、TMP等，打通了好莱坞的渠道。
光大控股作为这里面的一个新进力量，迅速完成了整个泛娱乐产业链的布局。除了爱奇艺，我们明年还会陆续有几个重要平台上市，从上游内容制作到下游宣发，从国内到国外整个生态的布局。到今天这个时间节点，我们已经可以算中国最大的player之一了。
我们一定要给被投企业带来资源，带来价值增长，不管从管理层面还是从资源或资金层面帮助他们。例如，TMP并购了IM Global和Open Road等公司后，变成了全球最大的独立发行公司。光大控股的团队全程参与了并购谈判，也推进了TMP跟腾讯、跟国内很多大公司合作，例如我们马上会公布和TMP及腾讯影业联合成立投资联合体。
上海电影艺术学院也是光大控股和操盘运营的项目。中国以电影学院命名的一级学院只有两个，北京电影学院和上海电影艺术学院，本身这就是很稀缺的资产。上海电影艺术学院地处上海，我们会帮助它引进和注入海外的资源，下一步会把它跟一些海外顶级的艺术类学院做整合，我们的目标是要做一个在全球范围内有影响力的影视文化类的学院集团。
Q：你觉得光大控股在泛娱乐的布局，核心的旗舰是什么？会不会觉得投资形成的生态控制力较弱？
TMP未来肯定会成为我们的一个重要的平台，TMP本身又有腾讯和红杉的支持，我们是位列第二的战略级股东，我们的目标是把它打造成中美之间最大的跨境平台。除了已经形成的全球发行网络，TMP也有制作业务，今年主控的片子也有几部要上。我们想复制一个狮门影业。
至于控制力的问题，基金都会遇到这个问题。但光大控股跟别的基金的区别在于，我们是产业+金融的模式，很多项目都是我们团队深度参与运营的。只有你在运营层面也深度的参与，才会有强大的资产管理能力，事情才能做好。我们现在会倾向于在一些有潜力的公司占很大的布局，然后通过我们的力量把它扶持起来。
所以，我们从去年年底开始布局内容公司，再给我们一两年时间，可能会有一个头部公司是我们做的，这也是我们现在正在做的事情。
Q：为什么要投爱奇艺？
就是趋势投资中的品类布局。如果国外有像Netflix这样的平台，中国必然会有这么一类公司，我们一定要把握住这个机会，这也是一个很难投进去的机会。
爱奇艺私有化的时候我们就准备投，当时准备了一年多，但是后来百度放弃了私有化。等它启动可转债的时候，我们从过会到交割，很短时间内就完成了所有的流程。所有董事必须得上，必须得投进去，最后也证明我们的判断是正确的。所以上市后，我们暂时不会抛，因为我们觉得它的空间还很大，整个中国的发展空间也很大。
在泛娱乐版图中，长视频平台绝对会在，而且这几个头部已经明显跟搜狐视频、乐视视频拉开了差距。付费会员收入的增加让视频网站发生了一个本质的变化，未来几年即使在烧钱的情况下，它也不是一个恶性的烧钱。它的收入增长也奇高无比，从2015年的60多亿到2016年100多亿，再到2017年170多亿的收入。
Q：但是会员模式真的能拯救它吗？三家其实咬的很紧。
爱奇艺今年融完钱以后，战斗就会进入第二个阶段。如何做流量如何做内容，它本身可能又会发生一些变化。爱奇艺的上市会不会促使腾讯视频也去独立上市？我们不知道，但拭目以待。
Q：你怎么看爱奇艺的商业模式，还是会把它对标奈飞来看吗？
我觉得如果它能够解决一些问题，未来的目标还不只是奈飞，而是线上迪士尼。但是能不能走到迪士尼就很难，这里面要解决很多问题，对团队的要求更高，爱奇艺要从一个单向技能变成一个娱乐帝国，这很难。但短期内做成中国的奈飞，是可以预见的。
Q：奈飞的老板公开采访中，是用学徒阶段来评价三家视频网站的会员模式的。
我觉得没关系，学徒也会超过他们。中国现在这个时代实在是太好了，给了大家这么多机会，我觉得在某些领域、某些行业，中国的机会不弱于美国，甚至可能有更好的能力和机会，这跟整个国家战略是一致的。Netflix占据了整个英语世界国家，下一代中国这些公司，你先把中国市场做好，即使当老二也不错，你要不要去挑战老大，不一定很难。腾讯做游戏已经超过美国任何一家游戏公司，这个帝国已经占了全球很大一部分的游戏市场。
Q：你怎么评价爱奇艺的创始团队？
爱奇艺的团队确实太优秀了，龚宇是个特别牛的产品经理，网大、付费会员、超级网综，都是他们开创先河。网大养活了整个生态圈多少人？《中国有嘻哈》这种超级网综出来，这些产品目前只有在爱奇艺这个体系里才能做出来。爱奇艺给了这么一个土壤，让他们做这么优秀的节目出来，这点是很难的。
Q：这一波新视频公司的相继上市，是不是代表着移动互联网技术红利的终结？
他们如果上市，就表明你只能去差异化创新。现在的趋势就是大的越大、强者恒强。一旦上市，你在各方面都会形成一个头部的聚集效应，同样的赛道、同样的产品，就很难再出来。
比如，抖音卡位在这里，你再做一个抖音出来也挺难的。抖音发展得好，真的只是因为AI技术千人千面？我相信不仅仅是，而是今日头条砸了大量的广告、真人秀，抢走了所有的流量，一旦形成一个吸水效应，要用同一个产品打败它，这是不可能的。
但是如果抖音未来没有一个好的变现模式，那最终的战斗还没有结束，现阶段区别就是资金的区别。
布局新零售：BAT比我们更焦虑
Q：消费领域光大控股会怎么投？
“新消费”领域我们会重点关注三类公司：第一类是技术驱动型的公司，通过实现消费场景的数据化、网络化以及商业智能化的新型公司，利用新一代的技术提升消费产业链某一环节或者多个的整体效率；第二类是品牌+服务驱动的公司；第三类是内容驱动的企业。
光大控股投的企业所在的行业一定要足够大，比如我们投的耳机品牌I.am+，实际上从耳机到智能耳机到智能音箱，这是一个巨大的赛道；我们还投了一款饮料制造商，叫元気森林，饮料是一个全年销售额上千亿的行业，规模足够大，天花板足够高，他们团队很强，理念不错，产品又出来了，得到了很多人的认可，我们就投进去帮它引爆。
Q：光控众盈资本的底层优势是不是渠道曝光的机会？
光控众盈资本是光大控股和分众传媒合作的一只成长型基金。分众传媒的渠道是一个资源。另外一个原因是江南春跟我们一起做基金，他对消费品的理解，对品牌的定位都是一流的。这是中国marketing大师级的人物，他会给我们很多建议。
Q：电商方面，光大控股相继布局了垂直电商达令、海外电商Wish、CMO模式的必要商城，未来还会加大这方面的投入吗？
纯粹的线上电商，我们会非常谨慎。Wish能做是因为它在海外已经形成一定规模，技术确实有一定优势，类似今日头条的千人千面推送技术。达令有细分的切入点，我们觉得可以去尝试。必要商城类似网易严选模式，专注对高品质产品的供应链的改革，我们认为在消费升级的趋势下还有很大机会。
但未来，纯线下或纯线上的我们不感兴趣。我们更倾向于新零售领域，线上线下融合的公司，既有数据驱动、智能化驱动，又有好的管理能力、供应链等，下一波成为独角兽的一定是新零售这一类新型商业化公司。
为什么我们特别看好新零售这个模型？因为它颠覆了以前所有电商的模型，线下的入口和数据产生出来的数据维度跟以前完全不一样，每个人的生活轨迹都有很清楚的数据，新零售公司累积的这些数据会决定它的补货、配货，数据量越来越大的时候，就会颠覆零售行业的东西。
比如我们投的便利购，它掌握了用户数据之后，有前置仓，有一体化的物流配送体系，从补货到数据，每一分钟都是时时上传的，最终提供的服务和对于品类的切单，肯定就会比别人强很多。
Q：新零售投资最近成为热点，AT都在布局，你认为这会给行业带来什么变量？
巨头的入场会让这个行业的变量特别大。你说你用价值增长空间去判断，有时候是失灵的，因为巨头会有布局。比如你要用价值判断一些线下公司你说你投不投，肯定不愿意投了。但是就像罗振宇说的，现在你不用划到彼岸，你就站在这里，你就变成了彼岸，别人会划向你。
有的项目纯价值投资也没办法投，但如果从趋势投资判断，你知道巨头缺什么，缺线下入口，缺线下支付场景，这也是一个投资机会。这种标的一旦有了赶快投，就像我们投了每日优鲜便利购，这些都是非常优秀的团队，占据了很好的行业，能够快速增长，我们想把他们扶成下一个生活服务独角兽，这是我们的逻辑。
今年我们可能会专注领投很多家。之前布局的第一阶段基本上完成了，包括会不会进入内容公司、扶持新的消费品牌，如果我们今年要做，凭借自己的资金实力和我们的能力，会更聚焦、更深度地参与一些未来有可能成为下一代新美大的公司。
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Q：但你需要在AT中间去抢？
是，所以你要去找。即使这样，不也出现了今日头条很多优秀的公司。在大数据的智能化时代，AT并不能通吃所有的市场份额，以前是线上流量战争，巨头可以形成流量垄断，这个没办法。但比如新零售，线下属性很强，特别是今年已经出现一个趋势，很多传统行业的player，他们也能掌握互联网和人工智能这些最先进的武器，它们的战斗力比互联网企业强多了。
互联网打不了硬仗。线下发展了这么多年，这是一个很苦很累的行业。以前互联网企业掌握了先进生产力我没有办法，因为我拿的是大刀，互联网拿的是枪，我打不过你。BAT和传统零售企业的区别在哪儿？无非就是BAT掌握了流量，掌握了线上入口。但随着物联网、人工智能的发展，你会发现很多线下入口和线下数据都是新的。
焦虑的不是我们，而是BAT，他们害怕错过任何一个新东西。
因为现在互联网也变成了传统企业，每个企业都是传统企业，大家拼的就是谁的学习能力更快。资本环境也变了，不只阿里、腾讯有钱，红杉、IDG资本、光大控股也很有钱，资金是资本，可以支持一些企业做出来。只要你自己足够强大，自己能够融到钱，BAT也控制不了你。但如果你要依靠巨头给你烧钱，你在底下就无能为力。
Q：光大控股参与这一轮线下扩张的优势是什么？
光大控股的资源包括线下的地产资源、金融资源、智能化技术资源。我们要把自己的资源对接给自己投资的项目，就像BAT要把它的流量对接给自己投资的生态企业一样。
例如光控投的Liking Fit，我们帮Liking对接了很多地产资源，今年它很有希望发展成中国最大的线下健身项目。房地产行业每年10万亿以上，是中国最大的行业，你见过互联网有谁在里面成功过吗？一家都没有，因为线下线上基因还是很不一样的。
第二，我们在技术上帮Liking Fit导向线上和智能化，包括无人门禁、人脸识别、智能家具，还有数据监控和内容的智能化调取。这些东西未来肯定能打过其他人。
在新的时代里大家都是新的，但我们以前的经验和经历，可能在今天变成了最大的财富，这个财富包括不管是线下场景、政府资源还是金融机构。
我们投的金融科技企业为什么在一年之内估值翻了六七倍？因为我们原来对金融领域就有一个深刻的理解，包括对宏观经济的理解，对金融体系的理解。这些东西到今天全部变成了一个降维打击的能力。我们在投资一个企业的时候，能帮它的东西绝对比一个做了10年的VC多很多。就像曾鸣说的，现在是无界时代，商业的边界是模糊的。
来源：三声
