新高教集团(2001.HK)：收购+自建双轮驱动，做中国民办高等教育的巨头

机构：安信国际

评级：维持买入

目标价：8.3港元

2017  年净利润增长 111% ，符合预期 ： 2017 年公司收入达 5.43 亿元，同比增长 35%，净利润达 2.33 亿，同比增长 111%。EPS 为 0.17 元，全年累计每股派息 0.046 元，业绩符合预期。17 年公司净利润大幅增长主要因为 1、收购华中、东北等学院后管理服务收入增加至 4390 万，增长 124%。2、平均学费与学生人数稳步提升。

自建+ 收购 双引擎 驱动新高教快速发展 ： 在 17 年 12 月及 18 年 1 月新高教公告收购新疆与河南两所大学，所占股权比例为 56%和 55%，学院网络进一步扩大，目前共拥有 6 所大学，覆盖华中、东北、西南和西北地区，在校人数超过 7.6 万人。另外位于甘肃兰州的西北工商职业学院，已经在2018 年 1 月启动建设，共投资 6 亿元，预计 2019 年招收首批学生。我们认为随着新的民促法实施后，很多权利从中央下放到地方省教育厅。高等教育进入跑马圈地时代，学院并购的审批手续简化。同时国家禁止自建本科院校，专科院校建设审批难度加大。所以对于新高教来说，并购是其快速扩张的最好途径。我们预计 2018 年新高教仍会进行收购。

对内注重教育质量，提高学生就业率 ，保持 学费及学员人数 稳步提升 ：2017年新高教的云南及贵州学院平均就业率高达98.1%,远高于行业平均水平。并且新高教已经与多个著名企业达成长期合作关系，如中国移动、中国银行、沃尔玛、中国联通、中国平安、百度、阿里巴巴、京东、BOD立信会计师事务所、安永会计师事务所、中国中铁、中铁建、南航、东航等等。我们认为高水平高质量的就业率有助于巩固集团声誉，吸引有才华的高中毕业生，有利于新高教的收购活动开展。

目标价 8.3  港元，买入评级：我们长期看好中国高等教育行业的发展，尤其是新高教集团，通过并购迅速成长，加上卓越的投后管理能力，有望成为中国民办高等教育集团的巨头。3 月 5 日新高教将正式进入恒生港股通指数，成交量会更加活跃。我们提升目标价 8.3 港元，较现价有 50%的上升空间，相当于 2018 年 28 倍预测市盈率，买入评级。

风险提示：收购不及预期；教育政策变动。