银行行业专题研究：限制非标带来多大银行资本压力？

银行面临哪些资本约束？

在央行和银监会的监管体系下，银行业资产扩张面临的紧约束主要来自三个指标：1）银监口径资本充足率（核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率）；2）央行口径MPA资本充足率评价基准；3）广义信贷增速。

这些指标最终落脚在两点上：1）风险加权资产；2）广义信贷增速。

非标业务应时而生，应势而式微：非标业务是宽松监管时代的产物，具有规避资金投向限制、拨备以及信贷额度限制等优势。以金融创新之名，行监管套利之实。随着中国金融业进入到强监管时代，非标业务走到了十字路口，预计将日渐式微。

商业银行对接非标资产的资金为表内自营资金和表外理财资金。通道业务全面受限，非标业务将日渐式微，对表外表内都有收缩效应，促进同业业务回归资金余缺调剂功能。

限制非标对银行资本影响几何？

据测算，全面限制非标将带来约7000亿资本需求，占17年末商业银行13.2万亿核心一级资本净额约5%。若未来3年解决非标资产问题，则每年额外的资本需求不到2500亿。17年商业银行净利润达1.75万亿，分红（假设比例约20%）后可补充核心一级资本1.4万亿，总体影响有限。

去杠杆之下，商业银行信用风险加权资产增速明显下降，同比增速已由15年末的15.8%大降至17年末的11.2%。考虑到商业银行ROE约14%，若分红比例为20%，则每年通过利润留存可使资本增长11%左右。若信用风险加权资产增速未来几年保持在11%左右，则内生性补充基本能满足资本需求。

部分银行资本压力较大，商业银行整体压力不大。不少股份行核心一级及资本充足率较监管要求低于1个百分点，存资本补充需求。不过，商业银行整体资本充足率达13.65%，较监管要求有较大空间，资本压力不大。

投资建议：回调不改估值重构大趋势，配龙头

我们认为，市场或高估了非标受限对资本的影响，去杠杆之下信用风险加权资产增速下行，内生性资本补充基本能满足需求。受外盘持续大跌影响，银行板块近期经历一波强势调整，估值重构的逻辑未改。经济企稳复苏与低估值共振，资金配置填平价值洼地，板块估值看1.3倍18PB，上行空间大。

投资建议是，以四大行（龙头集中）为盾，以平安宁波为矛。

风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；金融监管超预期影响市场情绪等。