正通汽车（1728.HK）全年净利增141.6%，多个主营业务均表现亮眼

3月21日晚间，正通汽车公布了2017年度业绩。2017年，公司实现营收354.74亿元，同比增加12.5%；毛利37.68亿元，同比增加37.7%；归母净利润11.91亿元，同比增加141.6%；每股基本盈利53.8分，拟派股息每股0.14港元。

针对业绩大幅增长，管理层称营收增加归因于稳健的新车销售和售后服务增长，以及汽车金融收入的快速提高，上述三项业务营收分别为302.89亿元（+12.0%）、38.99亿元（+13.9%）和5.22亿元（31.2%）。而净利润提高则归因于销售增长，以及新车销售毛利大幅提高1.97个百分点、售后业务与汽车金融毛利水平继续保持高水平。

由于细分业务较多，下表列示了2017年正通汽车各主营业务营收及毛利数据。

新车销售毛利率大幅提升

正通汽车是国内主要的豪华汽车经销商集团，2017年新车销售业务占公司营收总额的85.38%。

2017年，正通累计销售新车109,016台，同比增长12.5%，其中豪华及超豪华品牌销量80,012台，同比增长17.7%，豪华车占比高达73.39%。受销量增长推动，新车销售业务录得营收302.89亿元，同比增加12.0%。报告中，管理层分析新车销量增长主要得益于目前代理的品牌组合中多个品牌正处于强产品周期（如奔驰、宝马）、具备销售优势。结合17年国内豪华车细分市场高达17.9%增速，该公司销售表现符合市场趋势。

除量的增长，管理层称由于主要代理的豪华品牌更新换代、销售单价提高，使得新车销售毛利率较16年提升约2个百分点至4.9%，其中豪华车毛利率更是由3.1%增加到5.2%。毛利改善最终推动该分部毛利大幅增长88.50%至14.74亿元。

在过去一年，正通主要代理奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、英菲尼迪、凯迪拉克和保时捷等豪华品牌，同时代理一汽大众、别克、日产、等中端品牌。通过自建与并购方式，正通在17年新增16家经营网点，到年底总运营网点达到134家（豪华品牌96家、中端品牌14家）。经营网络扩张一方面是受市场需求带动，同时反过来又推动公司销量增长。

另外，公告披露公司目前有16家已授权、待开业的豪华品牌4S店，且多是奔驰、宝马等核心豪华品牌（主要分布于北京、上海、湖北和湖南等地），所以公司预计18年新车销售业务仍有较大增长空间。

售后业务贡献主要毛利

2017年，正通的售后业务录实现营收38.99亿元，同比增长13.90%。该分部业务稳健增长主要是公司在去年采取一系列提升服务车次的措施，包括完善客户管理信息系统、适时想客户推送保养、维护信息等。通过上述改进，2017年公司累计实现服务1,128,534台次，同比增加14.3%。

虽然售后业务的营收占比只有10.99%，但却贡献整体毛利的48.81%。17年正通售后业务的毛利为18.39亿元，同比增长13.40%，该分部的毛利率为47.20%，较16年略微减少0.2个百分点。

汽车金融潜力巨大

除新车销售、售后服务等传统经销商业务外，正通汽车最近几年同时在大力发展汽车金融。

公告称，截止2017年正通已经搭建完成一个全闭环汽车金融科技平台，为客户提供多种汽车金融和衍生服务。该平台结构如下图所示。

通过上述架构，正通向消费者提供涵盖新车、二手车的融资租赁、车抵贷和保险代理等业务。2017年，正通的汽车金融业务录得利息及服务收入5.22亿元，较去年同期增长31.2%；并贡献净利润3.78亿元，同比增长71.0%；可呈报资产达72.36亿元，同比增长64.0%。另外报告还强调了去年公司金融业务不良贷款为0.27%，低于行业平均水平。

针对汽车金融发展前景，报告称2016年中国汽车零售交易市场规模超过人民币3.8万亿，平均汽车金融渗透率达到30%，汽车金融市场交易规模达到人民币1.3万亿，预计在未来三年该市场规模将会增长到人民币3.5万亿，符合增速超过20%。为应对未来几年汽车金融的快速增长，正通表示已于2017年6月完成对东正金融增资5亿元，注册资本提高到16亿元。通过增资，将大幅提高东正金融的融资能力、降低融资成本，利于未来业务规模扩大和盈利释放。

小结

展望未来，正通汽车表示在持续的消费升级趋势下，公司将凭借多元化豪华品牌组合优势，完善的营销网络布局，差异化的汽车金融科技平台，继续推动各项业务稳健增长。另外，公司还提到在18年初完成的一笔初始额度为3.8亿美元的贷款协议，以及2.26亿股配售协议，集团称这两项运作将分别用于降低18年整体财务费用、加大金融平台投入（推动汽车金融业务发展）。