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机构：东北证券
研究员：李恒光/张宇洋
26Q1 业绩表现亮眼。26Q1 公司实现营收4.1 亿元，同比+64.0%，环比+18.3%；实现归母净利润7163 万元，同比+49.6%，环比+6.0%，创单季度归母净利润历史新高。从利润率上看，26Q1 毛利率为29.9%，同比-2.5pct，环比-5.1pct，我们认为新产能投产爬坡、良率逐步提升以及汇率波动等因素或是造成一季度毛利率水平同环比均略有下滑的重要原因。
受毛利率下滑影响，26Q1 公司归母净利率为17.5%，同比-1.7pct，环比-2.0pct。
AI 需求驱动，MLCC 镍粉迎来量价齐升。随着全球AI CAPEX 支出不断增加、AI 服务器GPU 单卡功率不断提升，AI 服务器对于小型高容MLCC 产品需求持续向好，进而拉动上游重要原材料镍粉的出货需求持续抬升。公司是全球MLCC 龙头企业三星电机的供应商，镍粉产品有望深度受益于AI 需求，迎来量价齐升。据公司2025 年年报披露，25 年实现镍基产品销售量144.8 万千克，同比+1.9%，镍基产品均价达到595 元/千克，同比+23.5%。此外，公司也在持续进行产能扩张、迎接AI 需求爆发。25 年8 月公司分别投资1.27 亿元和1.70 亿元，用于广迁电子“超细镍粉扩产项目”和广豫储能“超细镍粉扩产项目”，项目建设周期均为12 个月，建成投产后有望新增1200 吨镍粉产能。26 年4 月公司继续加码MLCC 镍粉产能，拟投资1.2 亿用于广豫储能“年产640 吨超细金属粉体材料项目”。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入为24/38/52 亿元，归母净利润为7/12/19 亿元，对应PE 为83/48/31 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：AI 需求不及预期；产能建设进展不及预期；业绩预测和估值不及预期。