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机构：华金证券
研究员：黄程保
营收保持稳定，资产减值致使利润短期下滑。分季度看，25Q4 公司实现营收13.68亿元，同比增长2.94%，实现归母净利润-1.03 亿元，同比下滑163.02%；26Q1，公司实现营收11.92 亿元，同比下滑0.39%，实现归母净利润0.87 亿元，同比下滑29.32%。25 年营收增长基本符合预期，盈利端大幅下滑主要系公司计提资产减值损失及信用减值损失金额较大所致（25 年共计提3.03 亿元，主要系公司持有长期股权投资资产可能面临强制出售相应计提的减值准备以及计提的存货跌价损失）。
毛利率有所下滑，盈利能力短期承压。25 年公司毛利率为29.95%，同比-3.69pct，净利率为5.35%，同比-8.23pct。分季度看，25Q4 毛利率为31.03%，同比-2.31pct，环比+1.18pct，净利率为-8.18%，同比-20.12pct，环比-17.75pct；26Q1 毛利率为28.30%，同比-2.43pct，环比-2.73pct，净利率为7.48%，同比-3.25pct，环比+15.66pct。费用率方面，25 年期间费用率为18.87%，同比-0.43pct；2026Q1 期间费用率为20.62%，同比+1.72pct。25 年公司毛利率水平有一定程度下降，主要系部分产品降价、原材料价格上升、新增产能投入使用导致折旧摊销增加，低毛利产品营业收入占比提升，此外研发持续投入和外币业务的汇兑损失等因素，也负面影响了公司盈利水平。
汽车连接器高速增长，加速拓展新兴领域。公司汽车连接器产品品类丰富且量产经验成熟，已成功导入国内多家头部汽车客户并已实现大规模供货，伴随汽车市场快速发展，尤其是新能源汽车硬件及软件迭代进度加快，公司汽车连接器产品实现了快速发展，25 年实现营收20.56 亿元，同比增长40.70%。消费电子方面，全球智能手机市场呈现弱复苏态势，国内补贴政策力度同比持平，公司以智能手机为代表的消费电子类业务销售收入维持相对稳定。同时，公司积极拓展非手机消费电子细分领域的海外头部客户，加快推进工业控制领域市场布局，重点发力具身机器人、低空飞行器、无人机及AI 服务器、存储服务器等场景的高速连接器产品。
投资建议：随着智驾级别不断提升，高频高速汽车连接器应用场景不断丰富，单车使用量和价值量提升，公司已导入国内多家头部汽车客户并实现大规模供货，有望景气持续；同时公司积极拓展机器人、AI 等新兴领域，后续可期。我们预计2026-2028 年公司营收分别为66.34/81.00/98.50 亿元， 同比+22.7%/+22.1%/+21.6% ； 归母净利润分别为5.58/7.09/8.85 亿元， 同比+107.0%/+27.1%/+24.8%；对应EPS 分别为1.31/1.67/2.08 元/股。维持“买入”评级。
风险提示：汽车电动化及智能化发展趋势不及预期的风险、新业务开拓不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、技术人才流失风险等。