海看股份(301262)：主业表现平稳视听新业态持续推进-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：康雅雯/李昱喆

　　事件：海看股份发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年营业总收入9.79亿元，同减1.4%；归母净利润为4.00 亿元，同减2.4%；扣非归母净利润为3.70 亿元，同减0.1%。2025Q1 营收2.35 亿元，同减3.3%；利润端归母净利润1.17 亿元，同增7.5%；扣非归母净利润1.02 亿元，同增5.1%。
　　点评：主业表现平稳，微短剧多元布局持续推进，AI 应用融合探索加速推动1）业绩表现稳定，分红水平良好。公司业绩表现稳定，2024 年拟分配现金红利合计达2.1 亿元，拟分红比例达51.7%，分红频次较多，分红水平良好。
　　2）IPTV 主业表现平稳，并求变创新。2024 年，IPTV 基础业务收入达7.95 亿元，同增0.02%；IPTV 增值业务收入达1.39 亿元。公司按时完成电视“套娃”收费和操作复杂治理工作任务，联合山东电信打造IPTV 电视一体机，基础业务有效用户达1,685.1万户。同时，公司增值业务精细化运营，引入多路特色直播频道，三侧全面上线直播增值，通过付费激励运营商地市公司一线员工、让利用户等方式刺激订购。
　　3）微短剧多元布局持续推进。公司携手青岛西海岸新区和融创集团共同打造北方微短剧影视基地，2024 年服务横屏、竖屏、出海微短剧剧组100 余个。平台建设方面，公司微短剧平台实现微信、抖音、快手小程序全平台覆盖，“海看剧场”APP 完成开发并陆续上架应用市场。内容生产方面，公司2024 年操盘拍摄竖屏微短剧5 部，投资精品微短剧4 部，参投出海微短剧1 部，成功引入二轮版权剧1,000+部。
　　4）AI 应用融合探索加速推动。公司加大AI 技术研发和应用，利用自研AIGC 创作平台进行一站式AI 视频制作，降低内容生产成本、提高内容生产效率，并持续优化AI智能审核系统，先后在全国6 家省市广电、报社等传媒机构开展试用。另外，公司将“海看爱宠”APP 升级为“AI 小看”，上线AI 宠医“小看医生”，打造以宠物健康为核心的人工智能宠物养护服务平台。
　　5）费用率保持稳定。公司2024 年销售、管理、研发费用率分别为1.9%、5.7%、4.2%，分别同比增加+0.42/-0.92/-0.64pct；2025Q1 销售、管理、研发费用率分别为1.2%、6.0%、3.8%，分别同比增加+0.04/+0.68/-0.34pct。
　　盈利预测与估值：考虑到公司经营稳健并积极求变创新，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，预计海看股份2025-2027 年营业收入分别为10.17/10.55/10.92 亿元（2025-2026 年收入前值分别为11.97/13.28 亿元），分别同比增长3.90%、3.79%、3.48%；归母净利润分别为4.26/4.48/4.70 亿元（2025-2026 年利润前值分别为5.05/5.65 亿元），分别同比增长6.47%、5.20%、4.76%。当前市值对应公司的估值分别为23.1x、21.9x、20.9x，考虑到山东省区域人口优势显著，公司主业中长期增长动能稳健，并积极拓展微短剧等创新业务，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。
　　风险提示：文化监管端的政策风险；IPTV 用户数增长不及预期风险；客户集中度较
高风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

海看股份(301262)：主业表现平稳 视听新业态持续推进

海看股份(301262)：主业表现平稳视听新业态持续推进