安踏体育(02020.HK)：ESG指标再上新台阶-格隆汇

机构：中金公司
研究员：林骥川/陈婕

　　公司近况
　　公司在近日公布2024 年ESG报告。同时我们也在近日调研安踏ZERO碳使命店，与管理层交流了公司在业务运营以及ESG方面的发展情况。
　　评论
　　安踏集团在MSCI ESG评级两年连升三级至A级，并首次入选道琼斯领先新兴市场指数，成为6 家中国内地企业中唯一鞋服公司。
　　持续提升可持续产品占比。2024 年安踏集团可持续产品占比突破30%，旗下各个品牌均有推出各自可持续产品，其中共有26 款产品为碳中和认证产品。同时集团可持续包装占比提升至36%，ZERO 使命店也成为鞋服行业第一家由权威机构认证的碳中和店铺。
　　打造绿色供应链。2024 年集团对供应商进行了786 次ESG 审核，其中80%以上获得良好评级、100%一级供应商完成ESG 审核；同时集团已推动100 余家供应商在其设施使用清洁能源及可再生能源。
　　全面践行社会责任。2024 年集团年度公益投入超7 亿元，累计投入近27 亿。同时设立集团首席多元化官专职管理多元与共融，目前集团共有600+员工来自16+不同国家和地区，4,300+员工来自中国逾40 个少数民族。2024 年集团员工培训费用投入达到4,506 万元，吸纳25,000 多名高校毕业生和年轻人才加入。
　　集团“1+3+5”战略持续稳健推进。安踏集团在各个维度进行详细严谨的规划，持续向2050 年实现碳中和的目标稳步推进。
　　同时，我们与管理层就近期业务进行沟通，我们认为安踏旗下各品牌业务均保持健康发展势头。安踏主品持续围绕“专业突破，品牌向上”的战略逐步显现成效，以上海区为例过去两年来安踏主品牌外环内销售占比迅速提升，彰显品牌在更多人群中得到认可。FILA 开始向网球、高尔夫等专业领域持续发力，聚焦商品升级和零售业态的改善，期待给消费者带来更多新鲜感。户外品牌集群则在各自的细分赛道上持续高速增长。管理层对于2025 年完成业绩预期仍旧充满信心。
　　盈利预测与估值
　　维持公司2025/26 年EPS预测4.81/5.41 元不变，当前股价对应18.0/15.8倍2025/26 年市盈率，维持跑赢行业评级。维持目标价120.92 港元，对应23.7/20.7 倍2025/26 年市盈率，较当前股价有31.4%的上行空间。
　　风险
　　行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，原材料价格波动。