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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司FY24 收入16.93 亿元同增11.6%，调后归母净利8.3 亿元同增5.1%。
公司保持稳定分红比例，计划派发末期每股股息0.06 港元，中期股息0.07港元，股息比例约为经调整归母净利润的28%。
收入拆分，公司向学生收取费用通常包括学费、住宿费及其他教育服务费。
学费为主要收益，截至2024 年8 月31 日止年度占公司总收入的93.8%。
学费/ 住宿费/ 其他教育服务费收入15.87/0.97/0.08 亿， 同比增长+12.4%/+5.1%/-34.2%，收益增加主要是由于中国学校的入学学生人数及平均学费稳定增长。
学生规模稳步增长，推动高质量就业
截至2024 年8 月，集团全日制在校生总数7.6 万人，其中本科生在校生约6.5 万人，同增10%。受惠于职业教育的利好政策及学生需求旺盛，2024/25学年本科课程总招生人数达6.9 万人，同增5.4%。学生结构进一步优化，本科生占全日制学生总数为比例约90%。
截至2024 年8 月，集团的招聘活动超过4000 家公司获邀参加，并提供超过15 万职位，毕业生每人平均约有10 个工作机会，2023 年就业率达90%以上。学生受雇于宁德时代、小鹏汽车、比亚迪、美的及TCL 等知名公司，为区域经济输送高素质人才。
建设高标准现代化校园，产教融合推进技能人才培养建设高标准现代化校园，淮北学校二期工程在本学年投入使用，新增投入建设约100 个实验实训室。集团致力于打造智慧校园，本年新增200 间虚拟云桌面多媒体教室和标准化考场，与超星、优课联盟、智慧树等在线教学平台合作，为师生提供在线教学，有效提高信息化应用水平。
集团学校新增人工智能、智能制造工程、机器人工程等专业，服务国家战略新兴产业。校企合作伙伴达3000 家以上，与1000 家重点企业开展实践教学基地合作，合作企业包括宁德时代、小鹏汽车、比亚迪、美的集团、百胜等，每年提供1 万个学生企业实践教学岗位，加大教育投入培养高素质技能人才。
推动内部人才培养，建设高质量师资队伍
集团高度重视内部人才培养，2023/24 学年引进高质量教师300 余人，中级及以上教师人数明显提升。新成立教学督导室，为提升教学质量提供有力保障。本学年组织骨干教师到新加坡、日本、韩国、俄罗斯等国家的知名高校进行学术交流与培训，以拓宽国际视野和提升学术水平。
师资建设成果显著，2023/24 学年共获得国家级奖项约140 人次及省级奖项260 人次，承担了120 项省级科研项目，教师发表学术论文834 篇，其中核心期刊论文约50 篇，教师荣誉及获奖数量相比去年明显提升。公司与马来西亚马六甲大学共同建立了博士联合培养基地为本集团首批100 名教师提供博士培养服务。
展望未来，继续坚持高质量发展道路，深化产教融合，持续加大办学投入培养技术技能型人才，提供能对全面建设社会主义现代化国家贡献技能的有力人才。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于FY24 业绩表现，公司加强教育资源投入，我们调整FY25-26 年盈利预测，并新增FY27 年盈利预测；我们预计FY25-26 年收入为17.8 亿人民币、18.7 亿人民币（原值为17.6 亿人民币、19.2 亿人民币），FY25-26 年调后归母净利8.72 亿人民币、9.2 亿人民币（原值为8.3 亿人民币、9.0 亿人民币），FY25-26 年EPS 为0.43 元人民币、0.46 元人民币（原值为0.41元人民币、0.45 元人民币）；
FY27 年收入为19.6 亿人民币；调后归母净利为9.7 亿人民币；EPS 为0.48元人民币。
风险提示：监管政策收紧；招生不及预期；转盈利性推进不及预期；现金分红政策变化。