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机构：长江证券
研究员：陈亮/陈佳
公司披露一季报：2024 年一季度公司实现营业收入1061.02 亿元，同比增长10.22%，实现归母净利润90 亿元，同比增长11.91%，实现归母扣非净利润92.37 亿元，同比增长20.39%。
事件评论
公司C 端与B 端业务齐发力，规模实现稳定较高增长。公司2024 年一季度实现营收同比增长10.22%，其中智能家居业务收入同比增长约11%，其中预计空调和冰箱业务增长接近双位数水平，洗衣机、厨卫等增长超过双位数水平，且预计主要品类的外销增长表现好于内销，主要源于公司智能家居业务全球突破，其中大力拓展新渠道和新市场，海外电商零售额同比增长约60%，巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销售同比增长超过50%，在此基础上公司增加投入30 亿元以加速海外自有品牌业务发展。B 端业务，新能源及工业技术同比增长23%；智能建筑科技业务收入同比增长6%，收入增速放缓主要受部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格下降影响，除热泵外的其他品类同比增长 28%；机器人与自动化收入同比下降12%，主要受国内汽车厂商新扩产能计划暂缓和海外汽车厂商产品策略调整影响，同时物流自动化业务受海外线下消费旺盛驱动实现增长超 9%。
受益汇率因素公司毛利率大幅提升，毛销差同比优化，公司经营性利润实现亮眼表现。公司2024 年一季度毛利率同比提升3.28%个百分点至27.32%，预计主要受益于汇率因素，同时，预计C 端和B 端业务毛利率均实现同比提升。在此基础上，公司销售费用率同比提升1.25 个百分点，预计主要由于公司营销费用加大投入，管理费用率小幅提升0.21 个百分点，研发费用率小幅下降0.02 个百分点，财务费用因为埃及镑等小币种计价的资产和负债估值波动以及美元、欧元、日元等其他外币资产和负债估值波动导致费用率同比提升1.26 个百分点，综合使得公司2024 年一季度扣非净利润同比大幅增长20.39%。
投资建议：公司在空调、冰洗及小家电领域经过激烈竞争已形成较强的成本、运营和品牌优势，未来将保持领先，同时积极布局高端和拓展海外OBM，有望形成新的增长拉动，智能家居业务整体预计仍将保持稳步增长。在此基础上，B 端业务增长潜力较大，短期消费电器零部件、商用空调、工业机器人及安得智联等业务支撑增长无虞，新能源车热管理、电驱动、储能、电梯等具备较大发展潜力，将给予公司更广阔的成长空间，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为376.77、417.23 和461.63 亿元，对应PE 分别为12.92、11.66 和10.54 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济调整带来收入波动的风险；
2、全球资产配置与海外市场拓展风险。