机构:国盛证券
研究员:张金洋/胡偌碧
2023 年经营稳健,中药制剂、化药制剂表现亮眼。分行业来看,公司工业收入19.76 亿元(同比+84.79%),工业板块毛利率同比提高3.14pct,至64.37%。公司商业及药材销售收入11.08 亿元(同比-64.6%),板块毛利率为3.51%,同比微增0.17pct。分产品来看,中药、化学制剂表现亮眼,2023 年中药制剂收入16.04 亿元(同比+84.06%),化学制剂板块收入3.47 亿元(同比+51.41%);药品贸易收入3.08 亿元(同比-3.92%),中药材贸易收入7.95 亿元(同比-71.68%)。
“中药为主、中西并重”,集采放量有望带动公司业绩稳健增长。截至2023年12 月31 日,公司拥有生产文号160 个,共129 个品种,其中医保品种82 个,基药品种31 个,中药保护品种3 个(血栓通胶囊、复方芩兰口服液和小儿热速清糖浆),独家品种4 个(复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊),形成了涵盖心脑血管、抗病毒、呼吸系统、儿科等大品类和中药优势领域的产品矩阵。血栓通胶囊在京津冀“3+N”集采中中选,2024 年销量有望提升;复方芩兰口服液、小儿热速清糖浆有望进入基药目录,带来潜在增量。
中药材贸易进一步聚焦,提升珍宝岛核心竞争力。公司利用全国“N+50”的战略布局,在全国七大道地药材产区设立产地办事处,从200 余种常用大宗品种中,筛选出68 个核心品种,进行适时采购和销售,对于优势品种进行提前采购建仓,保证货物优质优价。2023 年公司通过联建等方式新增办事处2 个,合建种植基地1 个、加工基地1 个,截至目前已完成16 个产地办事处的合作建设,4 个种植基地、10 个道地药材加工基地的合作建设。此外,公司在贵州省建立了合资公司,推动“N+50”整体产业布局落地。
盈利预测及投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.18 亿元、10.41 亿元、13.12 亿元,同比增速分别为73%、27%、26%,对应PE 分别为14X/11X/9X,维持“买入”评级。
风险提示:新药研发不及预期;药品集采风险;中药材贸易风险;销售不及预期风险。