机构:天风证券
研究员:孙海洋
FY24H1 收入32.8 亿,同比增长18.3%;调后归母净利10.9 亿,同比增长4.5%;公司保持稳定分红比例,派发中期股息每股普通股18.77 分人民币,占调后归母净利约45%,较去年同期的40%有所提升。
收入分市场,国内市场分部收入31.8 亿,同比增长19.2%,主要由在校生人数及生均收入增长带动;国际市场分部收入1.05 亿,同比减少1.9%。
加大办学投入,现有校区持续扩容
FY24H1 公司毛利率56%,同比减少1.4pct,波动或系校园扩大及师资、教学投入增长所致;销售开支占收入比例2.7%,同比减少0.4pct,行政开支占收入比例14.5%,同比增长0.5pct,主要系学生人数增长,以及新校区、楼宇投入使用并开始确认折旧。
FY24H1 公司调后归母净利率33.3%,同比减少4.4pct。
FY24H1 公司资本开支20.3 亿,同比增长66.6%,主要系扩建现有校区新楼以及山东省、广东省学校扩容所致;截至24 年2 月末,公司物业、校舍及设备为193.16 亿,同比增长9.3%。
布局职教战略发展区域,推动产教融合促进就业公司旗下学校均布局于成渝双城经济圈、粤港澳大湾区、海南自贸区等产业集群区域,规模和声誉在当地具有领先地位,提供职教服务以更好地服务于当地产业及经济发展,孵化应用型人才。海外方面,公司位于澳大利亚悉尼的高等学校以及位于英国伦敦可授予美国及英国双学位的大学,可为学生提供实质的学历及能力国际化提升机会。
公司“双师型”教师队伍及开放型区域产教融合实践中心备受学生青睐,坚持内涵式高质量发展策略,开发符合时代需要的应用型课程,与企业紧密合作,大力促进产教融合协同发展。
上调盈利预测,维持“持有”评级
据公司中期业绩表现,我们上调对学生人数的增速预期并上调盈利预测,预计FY24-25 年公司收入分别为66、75 亿元(前值分别为59.1、62.8 亿元),调后归母净利分别为21.5、24.2 亿元(前值分别为20.1、21.1 亿元),EPS分别为0.8、0.9 元/股(前值分别为0.79、0.83 元/股),对应PE 分别为5.9、5.2x。
风险提示:招生不及预期;新校区扩建不及预期;局部地区疫情反复风险。