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中国太保(601601)2024年一季报点评:NBV高增 产险成本率改善

05-08 00:02 62

机构:东莞证券
研究员:卢立亭/吴晓彤

  事件:中国太保发布2024年一季报。2024年一季度,中国太保实现保险服务收入669.68亿元,同比增长2.4%。其中:太保寿险实现保险服务收入208.59亿元,同比下降5.1%;太保产险实现保险服务收入455.56亿元,同比增长5.9%。
  实现净利润117.59亿元,同比增长1.1%。
  点评:
  寿险NBV 高增,银保渠道保费下滑。2024 年一季度,太保寿险实现规模保费1,059.50 亿元,其中新保规模保费328.33 亿元,同比增长0.4%;新业务价值达成51.91 亿元,同比高增30.7%。(1)代理人渠道:一是业务稳步增长,一季度代理人渠道实现新保规模保费161.24 亿元,同比增长31.3%;二是绩优队伍规模稳定,产能及收入持续攀升,U 人力月人均首年规模保费8.3 万元,同比增长33.7%;三是业务品质更优,个人寿险客户13 个月保单继续率96.9%,同比提升1.0 个百分点,25 个月保单继续率92.9%,同比提升7.3 个百分点。(2)银保渠道:受“报行合一”政策影响,新保规模保费同比下降21.8%。
  产险成本率改善。(1)2024 年一季度,太保产险实现原保险保费收入624.91 亿元,同比增长8.6%。其中车险与非车险原保险保费收入分别同比增长2.2%和13.8%,非车险保持较快增速。(2)承保综合成本率为98.0%,同比下降0.4 个百分点,业务成本进一步优化。
  净投资收益率同比持平。今年以来,A 股市场波动加大,市场利率持续走低,中国太保持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置,投资收益保持稳健。截至一季度末,中国太保投资资产2.34万亿元,较上年末增长4.2%。2024 年一季度,投资资产净投资收益率为0.8%,同比持平;总投资收益率为1.3%,同比下降0.1 个百分点。
  投资建议:中国太保是今年一季度A 股唯一一家净利润取得正增长的险企,维持中国太保“买入”评级。预计中国太保2024 年每股内含价值为58.89 元,当前股价对应的PEV 为0.46。
  风险提示:代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险;长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险;监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。