五粮液(000858)2023年年报与2024年一季报点评：2023年顺利收官 2024年开门红良好-格隆汇

机构：东莞证券
研究员：魏红梅/黄冬祎

　　事件：公司发布2023年度报告与2024年一季报。
　　点评：
　　公司2023年顺利收官。公司2023年实现营业总收入832.72亿元，同比增长12.58%；实现归母净利润302.11亿元，同比增长13.19%。单四季度公司实现营业总收入207.36亿元，同比增长14.00%；实现归母净利润73.78亿元，同比增长10.07%。公司2023年营收与利润均实现双位数增长，全年顺利收官。分产品看，2023年公司五粮液产品与其他酒产品分别实现营业收入628.04亿元与136.43亿元，同比分别增长13.50%与11.58%。
　　2024年开门红良性。今年春节公司动销表现良好，多地动销达到双位数增长。除普五良性增长之外，低度五粮液、1618等扫码开瓶情况亦较好，公司顺利实现开门红。2024Q1，公司实现营业总收入348.33亿元，同比增长11.86%；实现归母净利润140.45亿元，同比增长11.98%。公司规划力争2024年营业总收入保持双位数稳健增长，一季度的稳健表现为全年业绩奠定了坚实基础。
　　2024Q1公司盈利水平稳健。受益于产品与渠道结构优化，公司2023年实现毛利率75.79%，同比增加0.37个百分点；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.36%/3.99%/-2.97%，同比分别增加0.11pct/下降0.16pct/下降0.23pct。综合毛利率与费用率的情况，公司2023年实现净利率37.85%，同比增加0.04个百分点。2024Q1，公司实现毛利率78.43%，同比增加0.04个百分点；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.53%/3.06%/-2.07% ，同比分别增加0.75pct/ 下降0.46pct/ 下降0.10pct。综合毛利率与费用率的情况，公司2024Q1实现净利率42.02%，同比下降0.07个百分点，盈利水平保持稳健。
　　维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为8.76元和9.81元，对应PE估值分别为17倍和15倍。作为高端浓香白酒行业的龙头，公司产能扩张与结构升级稳步推进，产品量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示。产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动等。