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机构：招商证券
研究员：汪刘胜/陆乾隆
24Q1 毛利率提升，盈利能力改善。2024 年一季度，公司销售毛利率23.15%，环比+2.58pct；销售净利率14.67%，环比+5.32pct。受公司模具业务调整影响，一季度营收同比略降；盈利端有所增长，主要系模具与零部件业务结构变化所致，零部件毛利率相对更高占比更大。24Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.38%、3.72%、2.18%、-0.26%，同比分别+0.02pct、+1.05pct、-1.21pct、-0.74pct，其中管理费用率的增加主要系公司部分生产基地开始投产运营；期间费用率为6.03%，同比-0.88pct，公司推进成本持续优化，控费能力基本保持稳定。
产能加速扩张，龙头地位继续巩固。公司作为国内汽车冲压件龙头，目前已规划建设了多条大型压铸生产线，主要布局在江苏盐城、常州和安徽工厂，其中，江苏盐城的6100 吨压铸生产线已实现量产和产品销售；多利科技盐城工厂的9200T 超大型压铸岛也于去年12 月投入生产。据2023 年9 月公司公告，公司获国内某头部新能源汽车制造商定点意向，为其提供一体化压铸后地板零部件，项目预计于2025 年开产，生命周期内预计新增销售收入约21-23亿元。今年年初，公司与瑞士布勒集团成功续签4 套Carat 920 压铸岛采购合同，创下了布勒超大型压铸设备单笔最大订单，将于2024 年第二至第三季度前陆续交付。此外，公司位于金坛经开区的零部件及一体化底盘结构件项目拟建设一体化大型压铸全自动生产线8 条、自动化冲压焊接生产线5 条，目前已完成地下工程部分，预计5 月进场安装调试产线，7 月进行试生产，项目达产后，将具备年产60 万台套一体化压铸件、1000 万件冲压焊接件的能力，投产后预计公司产值进一步提升。
投资建议：公司是国内冲压零部件头部企业，经营能力突出，一季度收入略微下降，但是盈利水平依旧稳健，随着行业季节性回暖、我们预计公司营收仍将实现稳步增长，预计2024、2025、2026 年盈利6.05、7.03、7.65 亿元，分别对应11.7、10.1、9.2 X PE，继续强烈推荐！
风险提示：海外市场拓展不及预期、下游需求不及预期。