下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：光大证券
研究员：王明瑞/黄素青
点评：
医疗服务稳健增长，医疗器械板块并购整合顺利：公司23 年医院业务实现收入11.5 亿元（同比+15.3%），其中四川友谊医院和苏州广慈医院分别实现收入5.26/5.38 亿元，同比+31.2%/7.6%，四川友谊医院收入强劲修复，苏州广慈受床位限制收入增速较缓但仍保持稳健增长。苏州广慈医院二期有望于2024 年上半年投入使用，我们看好该医院后续增长。公司器械板块实现收入3.22 亿元（同比+101.7%），主要系深圳圣诺23 年全年并表带来较大提升（圣诺实现收入2.25亿元，同比+31.3%），收购后公司整合较为顺利，为器械板块带来较大增长。
持续推进区域医疗中心建设，学科水平、诊疗能力不断提升：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力，公司积极把握行业机遇，大力加强医疗服务能力建设，患者口碑持续提升；积极提升医院精细化运营水平、利用数字化平台推动全流程降本增效；三年内孵化两家三甲医院（四川友谊医院、运城医院）、一家二甲医院（苏州广慈肿瘤医院），诊疗能力不断提升。
聚焦生态布局，加强肿瘤预/诊/治/康关键场景及设备布局：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖，器械产品管线逐步丰富。2023 年公司围绕高压输注产业链进一步并购耗材产线（优尼器械），实现高压输注场景设备+耗材双轮驱动的场景闭环，同时积极进行渠道升级，通过设备+耗材场景投放模式进一步扩大三甲医院市场。公司积极提升生态竞争力，随着并购整合的不断深化，医疗器械板块经营稳定性有望持续提升，奠定高质量发展基础。
盈利预测、估值与评级：公司23 年业绩表现亮眼，开启高质量发展，考虑到公司费用支出较大，我们下调24-25 年归母净利润预测为1.26/1.57 亿元（较前次预测下调32%/40%），新增26 年归母净利润预测为1.95 亿元，对应EPS 分别为0.20/0.24/0.30 元，PE 分别为39/32/25 倍。公司稳扎稳打，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。