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宏观、行业数据研究达人宏观、行业数据研究达人

看美股,也看港股。琢磨中国,也琢磨美国、日本、中国台湾。最大感受:如果你不出去看看,你会以为你眼前的就是全世界!

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2022年04月30日 11时32分 · 宏观、行业数据研究达人

经济,最终还是要的

政治局会议会提振市场信心是必然的。 ​ ​坚信未来会是美好的!
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2022年04月25日 20时19分 · 宏观、行业数据研究达人

财富绞肉机,诸君多珍重

截止今天收盘,过去十五个月,大中华区股市(A股+港股+中概股)市值,净减少了35.76万亿! ​ ​
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2022年04月18日 11时04分 · 宏观、行业数据研究达人

一季度数据出来了,简单说几句

一季度核心数据都出来了。 ​ ​简单说要点:GDP破5,社零转负,进口转负,失业率维持高位。 ​ ​做宏观研究,最忌线性推演。一季度GDP,除了彭博对资深外部经济学家的调查一致预期在5以下,国内多数“学家”或者研究员的数据,基本都5以上,社科院5.3%的一季度预测,其实是国内预测里偏节制和保守的。多数人的预测,比社科院还高。 ​ ​这就是我说的,他们其实不是在做研究,更不做模型。他们在做线性推演。或者,只是演,连推都不做。 ​ 我们不妨再以二季度数据做个预看,你就会发现这些所谓“学家”有多么不靠谱——截止目前,市场多数对二季度还是5字头,或者4字头。 我很早就披露了我的模型数据:二季度GDP大概率破4。而且是远离4靠近3的上半区间。 ​A股在反弹。不知道是不是对数据理解有偏差?还是说,只是对上周五降准做个表示? $上证综合指数(SH000001)$$深证成指(SZ399001)$
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2022年04月13日 13时04分 · 宏观、行业数据研究达人

上海疫情见顶日,股市阶段见底时

这张上海每日新增确诊图(见附图一),于投资,很重要。 股市会提前反应宏观形势。这轮下跌的最低点,应是3月15日中国科技中心深圳市封城那天已见到。而底部得以确认,大概率会出现在中国金融与物流中心上海的疫情数据见顶日——所以,大家务必多多关注这个数据。 4月11日上海新增数短暂下降(附图二),但12日再创新高。从统计学规律上,如果该数据出现连续3-5天的下降,那就基本数据见顶。 至于行情底部确认后,有没有大行情,这个我不给答案,需要你自己去判断宏观顶在哪里,有多高。决定股市顶部的,是宏观经济顶。最新的全国统一市场,在进一步强化和确认经济未来发展的路径与模式。商业模式决定生意高度,这个于企业,于国家,都成立。 今年一季度GDP会不会在4字头?二季度GDP破4可能性怎么样?全年5%会是乐观的假设吗?中国最大城市上海的封禁,让这些悬念更强化。我看到了社科院的最新研究(见下面附图),说一季度GDP增速预估5.3%,全年6.8%。我非常希望他们的研究是对的。 投资在未来无疑会变得更艰难。还是那句话:未来比拼的,可能不是智慧,而是更多的耐心,更多的等待,更多的隐忍,更多的吝啬,更多的锱铢必较。 $上证综合指数(SH000001)$$纳斯达克公司(USNDAQ)$$香港恒生指数(HKHSI)$
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2022年03月31日 12时25分 · 宏观、行业数据研究达人

如果**破4

如果我的宏观模型没错(大概率不会错),3月数据就会比1-2月有非常明显的疲弱,而二季度**则会直接破4,落入3字头。而且,是3字头的下半区,不是上半区。 这会是有统计数据以来,历史首次季度**增速破4(剔除疫情期间的极端特别数据)。 很难从**数据推算单个样本公司的盈利走向,但却能八九不离十推算出上市公司整体样本的营收利润走向,因为两者绝对强正相关——你可以把**增速,很粗糙地理解为所有微观企业营收增长的集合。 过去18个月市场的下跌,主要是杀估值。这一段会最惨烈。未来相当长时间,市场注意力会被迫移到最底层的盈利上——这会令资金尴尬,因为船的底仓在漏水,注定了每次行情都可能只是反弹,资金没有信心和底气做反转。 当然,庙堂无疑会掌握更多数据,会更心里有数,所以,大概率,宽松的财政、货币政策会陆续出来,这不以人的意志为转移。不出意外,4月就应该在降准降息上有动作,否则会来不及——这会带来不断的脉冲式波段行情。 这就是为何我去年底说的,2022年投资,比拼的可能不是智慧,而是更多的等待,更多的隐忍,更多的吝啬,更多的锱铢必较,更多的积小胜为大胜。 凡事预则立,不预则废。在这个市场做投资,你比其他人能领先预判的时间,无须太长,一个季度,就足够。 当然,如果你能习惯于看一年,乃至更长久的趋势,你的胜率就会非常高了——这个市场绝大多数人,是根本不会在意一年,乃至三年后形势会怎样的。他们只是一些轮盘赌徒,不愿错过眼下任何一把的下注机会。
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2022年03月30日 10时21分 · 宏观、行业数据研究达人

病毒与人类和解的意愿,已再明显不过了

中国新冠确诊6886例,再创疫情爆发以来新高,各地再次不同程度封禁。 抗疫如同一场无休止的考试。考了快三年了,看起来不会做的题,反倒越来越多了,交卷时间也一延再延。 ​ ​昨日新增的6886例中,无症状感染者高达5658例,占比高达82%。而且迄今,死亡病例罕见。 ​ 最近提交港交所IPO的一家企业,感慨万千。杭州艾迪康,三年进账72个亿,硬是靠核酸检测撑起了一个IPO。 于这家企业而言,是幸运,也是能力,无可厚非。但于整个社会而言,却是不折不扣的成本、浪费和羞辱——这还根本没计算那些国产疫苗企业的庞大进账,国产中成药安慰剂企业的进账,口罩、消毒剂、雾化机等企业的进账…… ​ ​经济学研究的唯一课题,就是站在全社会的角度,如何用有限的资源,生产出更多的财富。我们的资源是有限的。常识也会明白,防疫抗疫产业链如鱼得水,他们一直赢。 ​ ​按照全国各地(尤其上海深圳)封禁程度,同时结合俄乌局势对全球通胀及贸易的影响,我的宏观模型显示,三月数据会较1-2月明显恶化,一季度**或只能落在4.1%-4.5%区间,离全年5.5%的目标有相当距离,而二季度**大概率更疲弱,会直接破4,落入3字头区间。 ​ ​这些数字,才是我们应该去鼎力较真的,直接事关锅碗吃喝,真正的民生。
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2022年03月28日 20时18分 · 宏观、行业数据研究达人

解读一下1—2月的几个细分宏观数据

1-2月的一些细分数据出来了,大家务必认真看看——魔鬼和真相,往往都在细节里。 规模以上企业利润总额及利润率,都是大幅下降。其中民企、外企利润增速皆为负(图四,图五)。 ​ 中国企业总数​4839万家,规模以上企业40.87万家,占比1%不到。那么,剩下占比超过99%的规模以下小企业,日子如何呢? ​ 也​很遗憾,统计局不给这方面的数据。但好在有PMI数据。1-2月小型企业的PMI,不忍卒看(图六)。 ​ ​这些都是存量数据。增量呢? ​ ​新增企业数/注销企业数,已大幅下滑到2.59。这可以粗糙理解为:每注册2.5家企业,就有1家关门。而且这个速度还在加速。 ​ ​另一个反应生产严重收缩的另类细节指标是:2月份,中国企业中长期贷款,历史罕有地大幅度负增长(图8)。 ​ ​考虑到3月疫情的全国蔓延,几乎可以确定的是,3月数据,会比1-2月数据更明显恶化。相应的,二季度数据也大概率会比一季度更疲软。 ​ ​所以,可以预期的是,4月份,央行降准、降息是大概率事件——这种数据趋势,没人还能坐得住,除非他们手头掌握的数据,比我的还少。当然,降的空间不大。他们必须顾及中美利差——这个利差,当下只有可怜的31个基点(图9)。 ​ ​但,哪怕只降10个BP,于资本市场,都是好的。不出意外,市场会有一波春末吃饭行情。诸君惜之。
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2022年03月07日 16时42分 · 宏观、行业数据研究达人

周末总理政府工作报告,宣布了一系列中国经济今年的目标(见附图一)。 很多投资人问我怎么看? 简单说几句——纯属研究性探讨,用以辅助投资决策,不喜者出门左拐不送。 当然,还是那句话,我希望我的研究都是错的——但很遗憾,我的宏观研究结论,迄今为止,错的不多。 1、长达1.8万字的报告,只字未提俄乌战事可能带来的冲击。 2、亮点(抓手)是财政撒钱,而不是央行印钱:转移支付10万亿(9.8万亿),地方举债3.65万亿; 3、关于2022年GDP增长5.5%的目标——维持我去年底就做出的研究结论:2022年的GDP增速大概率落在4.6%为中轴的4字头区间,5%基本是最乐观假设的极限,要达到5字头以上的增速,相当难。 我知道很多所谓的宏观学者的“研究”结论和政府的很一致——多数在5.5%—6%区间,但不建议你去看,没有价值。就像我以前说过的:这个市场上绝大多数所谓的宏观学者,都是学马恩经济学出身的,他们几乎不做宏观数量模型。就算做,变量不会超过5个,嵌套层级也不会超过2层。所使用的最顶级的数学知识,也仅限于四则运算。他们所谓的研究结论,绝大多数时候,只是拍脑袋,或者利用一些体制内的人脉资源提前探听到一些规划或者数据,然后充作自己的研究结论。 4、关于CPI涨幅在3%左右——我的模型显示,哪怕按最保守的假设,2022年CPI都会在5%或以上。 我知道绝大多数券商对2022年CPI的预测,大多在2字头,比政府的3%更低。这类测算一看就是静态递推,严重低估了环球通胀压力。俄乌战事大概率会长期化,西方国家对俄罗斯的持续制裁必然造成原油、天然气、粮食和金属等价格的飙升(欧洲天然气价格在上周五一天内就飙涨了20%)。此外,俄罗斯和乌克兰加起来是全世界最大的小麦出口国,未来若出口受阻,全球粮价也会走升。 5、关于城镇调查失业率全年控制在5.5%以内——这符合过往年度失业率的静态经验。但我的模型显示,失业率维持在5.5%以内,几乎是不可能完成的任务(图二)。 除了越来越迫近的中国与外部欧美的宏观错配冲击,核心原因是三大内部因素:一是去年一整年对解决社会就业超过88%的民企和网络经济等诸多产业的重拳整肃,大幅挤缩了全社会的就业吸纳能力(图三);二是打房,导致整个广义房地产产业链都陷入了危机;三是在防疫上坚持严格“清零”政策,令整个社会的流动、商业交换大幅缓滞。再加上今年高校毕业生人数破千万(图四)。 6、另外,特别纠正一个绝大多数人的误区:很多人都以为我们货币政策空间很大。其实不是。中美必须保持一定利差,作为主权风险因子的补偿,否则资本外流、本币汇率都扛不住。过去十多年,这个利差基本维持在200个BP。当下最新差值是199个BP。考虑到美联储今年加息不会大概率低于四次,其实我们货币政策捉襟见肘,基本没有什么空间(图5). 再多说一句:全球处在经济停滞、民粹泛滥、族群对峙、威权崛起的混乱、无序关口。上一次面临这种情况,是在上个世纪的30年代,后来发生了什么,我们都已看到。战后延续了七十多年的“美国治下的和平”(Pax America)在走向终结,我们未来会看到越来越多的无序、摩擦、暴力、地缘冲突、乃至成规模的国家战争。以一代人的周期为限,无论是做实业,还是做投资,最舒适的时间段或已一去难返。赚quick money\easy money的时代确定过去了。系统性风险将是未来相当长时间投资面临的最大风险。宏观层面的大方向研究比任何时候都显得更为重要。未来投资上更多要强调的可能不是智慧,而是更长的投资周期规划、更多的耐心、等待与隐忍,更多的吝啬、锱铢必较、积小胜为大胜。 这是一个诗与酒的时代,也是一个剑与火的时代;一个诗礼传家、世代簪缨的时代,也是一个命运流转、聚散无常的时代;这是一个甘贫苦节、傲然风骨的时代,也是一个寡廉鲜耻、黄钟毁弃的时代…… 诸君保重。 $香港恒生指数(HKHSI)$$上证综合指数(SH000001)$$标普500(US.GSPC)$
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2022年01月18日 16时56分 · 宏观、行业数据研究达人

正在举行的国新办新闻发布会,干料多多,温暖多多,实话多多,大家务必多学习,领会精神——2022年刚开始,但气质已初步显露:印钱(货币政策)第一步,撒钱(财政政策)大概率会跟进。 经济的挑战是显然的,不然不会这么温暖如春。但硬币的另一面,资本市场或会重温久违的灌水行情。
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2022年01月17日 18时37分 · 宏观、行业数据研究达人

出口不错。其他数据不算乐观。 社零不必说,剔除2020年疫情特殊阶段,就是有数据以来的最低。 尤其人口。出生率建国以来新低。剔除上个世纪六十年代三年大饥荒,人口自然增长率也是建国以来首次跌破千分之一——人口结构与态势,远超预期,也必将对未来我们整个社会的福利与经济,产生长期而深远的影响。 说实话,去年二季度时,我的宏观模型对四季度最乐观的测算,是3.8%,所以才说四季度3字头。现在是4.0%,有零有整。我不知道哪里出了问题。但无论如何,看起来,是我错了。 我很希望我的研究都是错的,所以我期待今年GDP增速最终也能达到市场一致预期的5.5%—6%的水平。我的模型显示,除非极端情况发生(比如类似08年一样大幅财政刺激,或者,货币政策上逆势连续降息),否则2022年GDP的挑战目标是5%。 换句话说,2022年GDP的增速,大概率落入的置信区间,是4字头,5%是上限。我完全不太明白理论界、资本市场普遍预期的5.5%甚至以上,所自何来。 现在这个市场冒出越来越多宏观大师、经济学家,但以我的观察,他们多半不做正儿八经的研究,更不做数据模型,他们用到的极限数学知识是四则运算。他们更多是在猜数据,或者,利用体制内的渠道关系,提前获知政策动向和数据,然后充做自己的研究成果。 置之全球,我们的成绩还是很惊艳的,值得傲娇。 但投资是另一回事。你得用最严苛的数据支撑你的决策。
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2022年01月17日 08时53分 · 宏观、行业数据研究达人

今天会公布第四季度GDP。且看看我去年二季度说的“三季度四字头,四季度三字头”,会不会连续言中?
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2022年01月09日 22时15分 · 宏观、行业数据研究达人

深圳湾夜空中现无人机表演,内容是:今天,你测核酸了吗? 自龙岗区出现病例后,深圳所有区都在推进核酸检测。但方式温和,不算强制,更没有封城,市民生活基本没有受到大的影响。 投资圈对2022年的经济有不少担忧,其中最大的不确定性忧虑之一,就是疫情。不同于西方的共存模式,中国在疫情上一直执行的政策是严格清零。这在疫情初期,病毒毒性最强最致命的时候,很好地保护了民众的生命安全。但随着疫苗的不断普及,尤其病毒自身不断的演变,会不会调整策略? 这一如投资。势易时移,去年最优的投资策略,放在今年,那会不会需要调整策略? 人类历史上,所有大的瘟疫,其病毒演变都有其共性:流行初期,病毒毒性(致命性)最强,但传染性(R0值)不会最强。 随着时间推移,病毒会发生越来越多的变异,演变成比原来病毒更具传染力(更高的R0值)的所谓“优势病毒”,以增强与人体细胞的亲和性,突破人体自身逐步建立的抵抗屏障。 优势病毒会把原来病毒迅速挤出,但形成优势病毒所需要的更多突变,也意味着病毒更不稳定,毒性(致命性)也会大幅下降。 这就是人类历史上,即使科技并不发达,那么多瘟疫,最终人类并不会亡种的原因: 一是人类自己会逐步产生抗体,更重要的是,二,就是病毒自身的演变规律,会让自己毒性越来越弱——如同流感。 奥密克戎的出现,完全符合病毒进化规律:相较于德尔塔病毒,奥密克戎发生了多达三十多项刺突突变,这实在是太多了,这让它具备恐怖的R0值(一个人感染后会传播多少个其他人),是德尔塔的数倍甚至10倍,这令它迅速成为挤出其他病毒的新优势病毒。 在奥密克戎最先爆发的南非,德尔塔病毒用了一百天才达到占据全部新增病例的90%,而奥密克戎用了仅十分之一的时间就做到了(图二)。但太多的突变令病毒的稳定性与毒性大幅下降。我们的数据显示,奥密克戎病毒最先爆发的南非高滕省,新增感染人数大幅飙升,但死亡病例却不升反降(图三)。 整个南非全国范围内,数据显示了同样的趋势——死亡率断崖式下跌(图四)。如果说死亡率这个相对数,会因为分母大增而参考性下降,我们可以再看看美国疫情出现以来的数据(图五)——奥密克戎爆发后,美国单日感染人数创出历史新高(接近80万),但每死亡人数(每周每十万人中),趋近于零。 这就是为何奥密克戎出现不久后,我就说疫情大概率在离人类远去的原因——它会越来越像一个大号感冒。我们或无法根除它,也无须根除它,共存就好了。 于世界、于我们自己,2022年最大的变数,或都是疫情二字。我们的政府一直具备高瞻远瞩的视野与高超的管控能力,并在过去疫情最肆虐时有力保障了国人的生命安全。我们有充分理由相信,未来依然会有最好的结果。 $上证指数(SH000001)$​  $美国纳斯达克综合指数(US.IXIC)$​ 
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2021年11月11日 18时14分 · 宏观、行业数据研究达人

我很早就公布了我的宏观模型对GDP的预测:三季度4字头,四季度3字头。 当初市场对三季度的一致预期是6字头,但三季度最终出来是4.9,我勉强蒙对。现在市场对四季度的一致预期是5字头。很多人问我,说十月出口依然火爆,当月贸易顺差创了历史最高,房产信贷也在放松,你的四季度3字头,要不要修正? 不修。 这个市场,多数宏观研究员,其实是不做模型的,就算做,嵌套不会超过两层,变量也不会超过十个。所以他们判断GDP,与其是在说研究,不如说在“依据历史”拍脑袋。 如果没有这么强劲的出口数据,我的模型显示,四季度GDP甚至有破3的可能——看看真实失业率就约摸知道了。 当然,最后我的判断,也可能谬以千里。但无妨,我只是想用更精细的数据来展示一个趋势与方向,以为投资提供更底层的温度。现在模型已经越来越难做,因为很多必要数据,要么缺失,要么诡异——包括出口。广交会的出口参展商,问得最多的一个问题就是:都说出口好,究竟是谁在好?究竟是哪个行业在好啊?
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2021年10月18日 11时04分 · 宏观、行业数据研究达人

三季度GDP4.9%,符合我前期说的“三季度4字头”的模型测算。 除了社零略有反弹,工业增加值、固定资产投资、房地产投资等,均逊预期。 中美(欧)宏观错配,下半年才会开始逐步加速。不出意外,四季度出口会有明显回落,这种回落大概率会延续到至少明年。实体经济完成探底,或尚需相当时日。 四季度GDP会比较跳跃。市场一致预期是5字头。我的模型是3字头。是3字头,还是5字头,社零是一块,但最大变数,在出口。 这种环境,投资上,一动不如一静。勤奋多半会更容易受伤。
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2021年10月18日 11时01分 · 宏观、行业数据研究达人

三季度GDP4.9%,符合我前期说的“三季度4字头”的模型测算。 除了社零略有反弹,工业增加值、固定资产投资、房地产投资等,均逊预期。 中美(欧)宏观错配,下半年才会开始逐步加速。不出意外,四季度出口会有明显回落,这种回落大概率会延续到至少明年。实体经济完成探底,或尚需相当时日。 四季度GDP会比较跳跃。市场一致预期是5字头。我的模型是3字头。是3字头,还是5字头,社零是一块,但最大变数,在出口。 这种环境,投资上,一动不如一静。勤奋多半会更容易受伤。