高盛《2015年中国策略》:改革下中港股市的机会

高盛《2015年中国策略》:改革下中港股市的机会

摘要:
围绕改革/政策受益者建立核心投资组合

市场:对全年回报持建设性看法;一季度较为震荡
高盛预计 2015年港股和 A股市场回报都将为 15%左右,其中每股盈利增速约为8%/13%,而改革也将推动估值温和上行至 9.5倍(两地都是)。然而,预计一季度宏观经济的放缓(高盛的预测是 GDP折年环比增速为 6.1%)将令市场震荡,因此建议在年初高配医疗保健、保险、科技和公用事业板块。高盛的恒生国企指数、恒生指数和沪深 300指数的 2015年年底目标点位分别为为 12,300、26,500、3,000点,对应 14%、10%、16%的上行空间。 

宏观经济:增长放缓、改革加速、小周期持续
明年中国经济增速可能放缓至 7%,是 1990年来的最低水平,但这可能会为改革提供更多空间,正如英美经历所证实,改革对增长的可持续性以及股票的估值重估都至为关键。2015年主要的改革领域包括国企、金融市场、地方政府债务和其它社会领域,这是高盛核心投资组合的几大基础。增长的优化以及改革进程都将继续令宏观局势/市场波动,带来贝塔交易机会。 

2015年 10大主题和热点问题

1、A还是 H? 年初高盛更看好A股。

2、沪港通:下一步是深港通;小盘股存在估值风险。

3、国企改革:地方面临更多机会。

4、消费:医疗保健、互联网、环保。

5、中国版“马歇尔计划”:为中国工业企业注入新的增长动力。

6、“新中国”还是“传统中国”?并非二元答案;两者都有机会。

7、澳门再展雄风?很可能,但建议下半年再行动。

8、银行股便宜吗?从高盛的基本假设来看的确如此;但在可预见的将来缺乏推动因素。

9、房地产股计入了哪些因素?计入的微观因素更多,宏观因素较少。

10、2015年胜者常胜/弱者逆袭?8个投资建议。


2015年初高盛的首选交易建议



高盛在报告中给出了2015年的投资策略,报告建议投资者围绕改革和政策受益者这个概念来构建核心投资组合。比起港股,高盛更看好A股,并建议超配医疗、保险、科技和公用事业板块。报告向全球投资者列出了荐股名单,前十大个股分别为:腾讯、百度、昆仑能源、招商局国际、中国财险、中国信达、海通证券、药明康德、中国北车和兴业太阳能。

背景:中国市场过去是由宏观周期驱动的震荡行情

1、过去四年MSCI中国指数呈震荡变化


2、市场小周期变化与短期宏观周期和经济数据强烈相关

年内回报路径:年初宜采取防守策略
1、数据显示:GDP增长率低并不阻碍全年取得高回报



2、但是一季度GDP环比增速的放缓会对近期增速的预期产生挑战



3、从季节性变化看,一季度也并非中国市场表现较好的时刻



站在全球视角看中国

2015全球性主题:会更好,但呈分化趋
1、美国经济强劲复苏但欧盟和日本增长疲弱。

2、分化的货币政策:高盛预测美国15年三季度会开启加息政策,而欧盟和日本则有可能开启非常规货币政策开刺激经济增长。

3、美元的长期牛市。

4、低油价和弱势的大宗商品价格。

对中国的启示

1、美国经济的强势复苏对拉动中国的出口十分重要,但中国出口的商品必须努力朝价值链上游转移,因为在价值链底的领域,中国正在丧失成本优势。

2、中国利率更加独立于美国利率变化,就资本回报来说,与美国GDP增长和利率变化相关性不大。

3、高盛预测人民币将在15年继续升值,而且强势美元并未影响中国资本市场。

4、中国经济将继续收益于油价下跌,而中国的石油公司则受到的负面影响较大。

图:高盛预计美国是发达国家经济增长的引擎



图:美元相对于欧元和日本将处于一个长期牛市



图:高盛预计人民币汇率将保持在现在的水平



图:强势美元和中国股市回报并不是负相关关系



中国宏观经济预测:低增长、更多改革措施以及持续的经济小周期

1、高盛预计明年中国GDP增速将降至7%,低于今年7.3%的预测增速,这也是1990年以来的最低水平。

2、中国债务负担可能会进一步提高,高盛称,中国总债务与GDP的比重预计从今年的240%升到明年250%。中国仍将面临通缩压力,这比通胀的风险更高。高盛预计15年CPI涨幅为2%。

3、高盛还认为,明年中国可能会降准,但短期可能不会再有行动,如果明年外汇流入速度放缓,降准机会会增加。

图:中国经济正处长一个软着陆过程中,但年内波幅较大



图:投资需求近年来下降显著



图:私人消费处在一个下降趋势,但网购消费正在上升



*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论