从财务分析看企业价值:以中国燃气( 00384)为例

投身资本市场的投资者,无论是机构还是个人,阅读企业财报是必修功课之一。企业定期发布的财务报告和公告是投资者了解企业的最好途径。那些散布在亲朋好友,市场坊间的内幕消息,可能会给你带来超额收益,但更多的时候带给你的是圈套和陷阱。

好了,既然定好了调子,企业定期公布的财务报告是投资者了解企业的最好途径,那么就来看看怎样阅读企业财务报告,怎样进行财务分析,让我们用财务分析来看企业价值。

我就选择我进入港股市场买的第一支股票00384中国燃气说起吧!中国燃气成立于2002年,2003年于香港联交所上市,是一家天然气运营服务商,主要於中国大陆从事投资、建设、经营城市燃气管道基础设施,向居民和工商业用户输送天然气和液化石油气,建设和经营加油站和加气站,开发与应用石油、天然气及液化石油气相关技术。 

我2009年买它时,它已经有连续6年的公开财务报告,大致通读了这6年的财报,在还没有仔细研究它的损益表,资产负债表和现金流量表时,我就已经决定买它了。第一感觉很重要,公司的年报写得认真细致且充满激情,每年年报口号很契合企业当年的发展状况;公司的核数师是德勤,从未变更过;这比那些静止的财务报表上的数字更重要。

感觉终究是感觉,还是来读读384最近5年的财报,让数字说话吧! 
1.        拿到公司的年报,我习惯最先看主席报告,这是管理层向股东汇报企业这一年的运营及财务状况。通常管理层会着重说企业取得的成就,轻描淡写地讲企业的问题和不足(这点投资者要注意别被蒙蔽了啊),整个行业的形势,公司未来的发展战略,会把他认为重要的数据从三大报表中拿出来,还会呈现给投资者一些报表中看不到但又很重要的数据。384的主席在每年的报告中,都自豪地用黑体字告诉投资者大幅增长的营业额,股东应占溢利,用户数,销气量(用户数和销气量是报表里没有的)。
  
 
  
2010年度
2011年度
2012年度
2013年度
2014年度
营业额(hk$)
      10,211,959,000
            15,861,880,000
        18,933,565,000
           21,250,266,000
             26,007,997,000
股东应占溢利
         1,015,501,000
                  625,896,000
              953,926,000
             1,764,264,000
               2,575,506,000
居民用户
                4,837,436
                 6,078,806.00
             7,187,894.00
               8,438,991.00
               10,306,995.00
工业企业用户
                    810
                     1,270.00
                  1,629.00
                    2,155.00
                    2,714.00
商业企业用户
                   33,476
                     37,470.00
                   43,301.00
                   49,895.00
                  59,479.00
销气量
         3,380,025,000
               4,452,403,000
           5,563,400,000
             6,824,853,000
          8,044,785,000.00

从以上主席报告中我们看出公司营业额,股东应占溢利连续5年大幅增长,带来如此增长的基础是居民用户和企业/工商业用户的大幅增长,以及销气量的增长。 逻辑清楚,数据相互映衬,在国策大力推广天然气利用以及城市化的大背景下,公司抓住了机遇,发展势头不错!

2.那么我们下一步去读利润表吧,从常识出发,只要公司的经营成本是确确实实的运营成本,没有所谓的商誉侵蚀,我们能推断出公司的利润表也能带给投资者惊喜。从2010年至2014年连续5年的PES连续增长可以看出,管理层确实在为股东创造利润。(注:2011年EPS下降是因为2010年11月公司配股388,556,000股, 股本扩张所致)
                
  
单位:千HK¥
  

  
2010年度
  
2011年度
2012年度
2013年度
2014年度
  
营业额 / 收益
  
10,211,959
15,861,880
18,933,565
21,250,266
26,007,997
销售成本
-8,095,667
-12,951,408
-15,327,831
-16,876,300
-20,721,862
毛利
2,116,292
2,910,472
3,605,734
4,373,966
5,286,135
其他收入
273,885
236,937
384,018
459,525
405,355
其他收益及亏损
472,192
15,497
132,427
226,936
79,292
销售及分销成本
-445,012
-600,495
-733,202
-849,816
-871,038
行政开支
-606,658
-846,200
-938,922
-1,315,287
-1,200,432
财务费用
-522,677
-635,029
-916,045
-726,989
-614,967
应占联营公司之业绩
-114,402
15,856
86,408
339,614
290,437
应占合资公司之业绩



345,814
除税前溢利
1,173,620
1,097,038
1,620,418
2,507,949
3,720,596
税项
                    -158,119
           -315,716
        -478,502
                 -466,631
               -741,301
年度溢利
                 1,015,501
                      781,322
            1,141,916
                  2,041,318
                2,979,295
股东应占溢利
                      875,636
                      625,896
                953,926
                  1,764,264
               2,575,506
每股盈利 ()
26.19
16.31
21.76
39.37
53.58

3.2010---2014年资产负债表摘要
  
  
2010年度
2011年度
2012年度
2013年度
2014年度
非流动资产
 
 
 
 
 
投资物业
343,158
408,135
450,600
244,967
255,068
物业、厂房、设备及其他
11,084,805
13,799,669
14,423,598
13,896,203
17,834,621
租賃土地
938,713
1,128,929
1,093,945
971,843
1,171,179
无形资产
2,155,252
2,979,534
2,320,039
1,751,768</
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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