对本周几件大事的简评(7与14日——7月20日)

对本周几件大事的简评(714日——720日)
作者:格隆
(1)、关于金砖国家峰会与马航被击落
715日金砖国家在巴西召开第六次领导人峰会,中国、俄罗斯、印度、巴西和南非签署并发表了《福塔莱萨宣言》,成立了金砖国家新开发银行和应急基金,其功能与世界银行和国际货币基金组织基本一致。这是自二战以来,世界上首次有国家在经济、金融游戏规则上挑战由美国主导的西方经济体系——布雷顿森林体系。金砖五国人口占全球人口的42.6%,国土面积占全球的29.6%,经济总量约占全球的21%,外汇储备约占全球的一半,彼此间贸易额约占全球的15%,对全球经济增长贡献率也高达50%。按现在增速计算,10年后金砖国家经济总量将占全球40%,将会超过G7毫无疑问,这件事对未来世界的政治、经济和金融的游戏规则将产生巨大影响。

这个事情可以从两方面解读。一方面,金砖国家这是在创建一个完全不同于西方模式的新金融、贸易、投资体系,是在实质性地迈出改造世界经济、金融秩序的一步,有助于增加发展中经济体的话语权。既打破传统西方国家借助一行一金对发展中经济体的打压,也构建起新兴经济体的内循环。过去,发展中国家的经济离开发达国家就基本玩不转,无论是投资还是需求。发达国家也通过对原材料、成品以及投资品的定价权,将利润的绝大部分留在了发达国家经济体内,并隔些年用金融手段对相关国家剪羊毛金砖国家的崛起给很多国家以经济发展模式的新选择。

另外一个解读是,这同时反映的是世界政治经济格局的强力变迁与角力的加剧,这种变化的节奏、力度与方向对资本市场将影响深远。美国对中、俄为首的金砖国家进行全面的围堵与挤压,大大影响了以中俄为首的国家战略,如果未来经济上完全依赖西方的游戏规则,对以中俄为首的发展中国家来说无疑是灾难。这就不难理解11日普京访问古巴,恢复2001年停掉的古巴雷达监听站、15日金砖国家新开发银行和应急基金成立、16日美国就决定对俄罗斯展开强力制裁,制裁对象是制裁俄罗斯经济支柱的大型银行、能源和国防企业三大领域、欧盟国家决定推出迄今为止最大范围的对俄制裁(当然,欧盟不是铁板一块,德法应该不会那么配合),以及马航飞机被导弹击落等事情接二连三的发生。这种全球范围新老力量的角力已经超越地缘政治范畴,而变成一种你中有我,我中有你,互相牵制互相挤压的多角博弈关系:我们可能处在一个世界转身的拐点。

(2)、关于中国经济的局部加速
7月17日国家能源局批准81项核岛材料标准以及18日国家核电与中电投的重组方案上报;
7月15日国资委选择中粮、国家开投、中国医药集团、中国建筑材料集团、新兴际华集团、中国节能环保公司等6家央企作为混合所有制改革试点企业;刚刚去的一周,国家及各地对新能源汽车的扶持政策不断;

格隆看法:
A、以上都是明显的局部加速。未来中国经济整体放缓,局部加速的定向式宽松与局部刺激会成为经济抓手的新常态。从投资角度看,铁路、特高压、核电、军工、环保、新能源等都会大概率成为新常态中加速的“局部”。
B、新能源汽车解决了人类两大制约问题:环境污染问题、对石油等化学能源的依赖问题,未来会是一个持续加速的“局部”,借用一名专家的话语:“用不了太久,或许十年以后,马路上将不再是汽油车的天下。新能源汽车将成为主导——所谓新能源汽车,未必是现在的电动汽车,但一定不是现在的汽油车”。从研究角度,除了整车企业,最受益,弹性最大的应该还是充电设施、电池等配套领域。
C、7月17日日本准备重启核电(九州电力),国家能源局批准81项核岛材料标准,18日国家核电与中电投的重组方案上报,中广核启动上市,都预示核电会成为未来另一个相对确定的加速局部;

(3)、阿里与Yahoo修改股份回购协议及其上市估值
716日凌晨,雅虎宣布与阿里巴巴已经达成股份回购和优惠售卖协议修改案。该修改案规定:将雅虎在阿里巴巴成功IPO之际所需出售的最大额度从2.08亿股份减少到1.4亿股(20125月,阿里巴巴和美国雅虎达成的回购协议规定:如果阿里巴巴集团完成IPO,雅虎将会卖出所持有5.236亿阿里普通股中的2.615亿股,可选择直接出售给阿里巴巴集团或者在IPO中出售。201310月,这份协议被修改,把要求雅虎出售股份数降低到了2.08亿股)。这已经是双方的第三次协议修改。雅虎首席发展官Jacqueline D. Reses表示,“我们坚定的相信阿里巴巴未来增长的前景。”

按互联网屌丝语言,这份协议的修改一定是Yahoo“跪求”的结果(一定是有代价的。如果格隆没有猜错,代价多半是马云一直期望的,Yahoo从此定位为一个单纯的财务投资者,人员离开董事会,不要再对阿里的运营指手画脚),折射的则是两者江湖地位的翻天覆地变化:过去5,“不做老大好多年”的雅虎,逐渐从传统的老牌互联网巨头,变为在移动互联网、视频、阅读、新闻、语音识别等各个领域都令人失望的公司——雅虎已沦落为“只不过是一个拥有亚洲互联网资产的美国投资公司”;而阿里巴巴则从单一的电商公司,发展为在O2O、物流、医药、娱乐、金融等领域全面开拓,在大数据时代占尽先机的互联网平台。

从这件事可以解答的另一个疑问是:阿里在美国上市,到底有多大的诉讼风险。这个问题,格隆其实已说过多次:如果要起诉,原因就是当年把支付宝拿出阿里集团,最大的潜在起诉者是大股东之一的Yahoo。这个问题实际到底怎么回事,相信只有当事人最清楚,我们局外人可能永远无法厘清背后的内情。马云拿走支付宝,是因为中国当时确实不允许外资经营第三方支付,这个不是单单针对阿里出的政策。马云只是借机而已,这事利己是肯定的,有多损人并不好说。孙正义与Yahoo实际都已赚了个盆满钵满,就算马云是单方面拿走支付宝,从阿里身上赚了这么多,去起诉也实在显得矫情。“中国人民的老朋友”、亚洲首富、精明的日本人孙正义就明确说了他理解在中国该怎么做生意,他知道有生意可做和无生意可做的天壤之别,所以孙正义没意见。Yahoo有意见,其实更多是杨致远与马云个人之间弄不来。而且格隆也相信,法制再不健全的国家,小股东想不知会大股东,也不征得大股东同意就把公司资产拿走,基本也是不可能的,这个多少有点抹黑马云。换句话说,拿走支付宝,马云一定告知并得到了大股东的默许(也许很不情愿)。马云在美国斯坦福的演讲明确说这事提前告知了大股东并获得认可。所以,拿走支付宝这事,应该这么看:不那么磊落和光明,但也绝不是媒体所谓的随时会引发决定公司命运的致命瑕疵:孙正义都不急,媒体那么急,多半是因为逮着马云这个主题有嚼头。如果因为这个事情炒作导致阿里定价偏低(何谓偏低,格隆前期已经做了充分论述),那就是极好的研究机会——很多年内,全球可能再出不了这样一个互联网巨头了。

遗憾的是,对内地投资者而言,孩子是自己养大的,但却在大洋彼岸结婚,热闹是别人的,多少有些不公平。是时候问问这个问题了:为什么国内人却反而总无法投资到国内最优秀的互联网公司?

(4)、央行发第五批第三方支付牌照
7月15日央行发放第五批第三方支付牌照。此次获批企业共计19家,包括安邦保险、用友软件、石基信息、链家地产、北京畅捷通支付技术有限公司(6月26日在港交所上市的畅捷通信息技术股份有限公司持有北京畅捷通支付技术有限公司75%股份)。央行共发放过4批第三方支付牌照,此次牌照发放后,持牌单位将增加到269家。另外此次央行在发放了3张省级预付卡牌照外,为帮付宝、商物通、武汉合众易宝、北海石基等4家公司发放全国性预付卡发行与受理牌照。此外,拉卡拉、平安付等多家公司也在原有牌照基础上获得了全国性预付卡发行与受理的业务资质。

格隆看法:
(1),ZF自三月开始的对第三方支付的整治告一段落。不会出文告知整治结束,重新开启审批就等于事情已经结束,各方可以重新上路。但行业管制问题始终是一个隐忧,是行业的阿喀琉斯之踵;
(2),线上侵蚀线下的渠道、方法仍没有明确的说法与指引,这会极大制约行业,尤其是第三方支付的弹性与空间;
(3),在三个多月整治过程中,行业形势已经悄然发生变化,行业过去三个月的静默期实际暗流涌动。银联为代表的国有背景线下支付企业攻城略地,在迅速弥补线上短板。这种线上、线下的单向攻伐状况不改变,未来第三方中小支付企业日子步入难过阶段的速度会超出我们想象,行业面临洗牌;
(4),随着各方对行业沃土的认识以及进入的加速,行业牌照资源不再稀缺,既有的客户资源、地推渠道优势以及地推能力将成为未来线上支付公司的差异化核心竞争力。从这点说,支付宝与财付通未来地位不仅不会撼动,反而会继续加强。而大量无客户资源与地推能力的中小公司,极可能面临视频行业的尴尬局面:必须选择站队;
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