关于沪港通的博弈与印第安人的冬天

中国证监会发言人昨日发布了对最新沪港通进度的乐观解答。一个卖方研究员发来一段文字:分享一点最近的工作感受。感觉沪港通热度在上升,博弈行情或提前启动:6月时很多海外投资者来找我仔细抠几个A股的模型,问A股投资者一般都是怎么想的。和以往的QFII不同,这次很多是纯老外,以及他们外包的印度助理团队,跟阿三一行一行对模型,真的很吐血!7月以来则是一些A股基金经理常打来电话,问老外都问你些啥呢?他们怎么想?这让我有一种双重间谍的感觉。感觉市场情绪明显有变化,4月份出沪港通的时候听到的是“现在QFII额度还没用完呢,多加一些进来有什么用呢?”最近常听到的是“别等解放军来了,解放的都是我们手里没有的东西啊!”

格隆看完,哑然失笑。老实说,最近纠结的不单是互相打探消息的两地基金经理,很多格隆汇朋友也在纠结中并不断询问要不要参与。确实,最近沪港通的股票在香港市场是一道靓丽的风景,类似浙江世宝、山东墨龙、洛阳玻璃、重庆钢铁、昆明机床、新华制药、创业环保等等,但凡两个市场价差大的,无不鸡犬升天,谁要说不动心,那肯定是假的。但只要在香港市场呆久了的人都知道:两地价差越大的公司,一定是基本面越lan的公司。如果只是从基本面角度出发,你真的无法对这些票下手,至少无法下重手,那剩下的就是内地资金耳熟能详的那一套模式了:博弈!也就是所谓的A股涨着涨着基本面就出来了:一个涨停改变情绪,两个涨停改变节操,三个涨停改变信仰,专治各种不服!现在只是把这套模式直接移植到了香港。面对这种不管三七二十一,霸王硬上弓式的连续推涨,就算那帮平时很淡定的老外基金经理也会开始对自己产生犹疑,不得不抖抖索索去找双面间谍了解:哥们,到底发生什么事了?

目前这种状况让格隆想起一个多年前听过的故事。说是冬天快到了,对天气没有把握的印第安人来问他们的新酋长,今年冬天冷不冷。新酋长也吃不准,但也不好直说,就说:“肯定很冷,大家要多备木柴。”一个星期后,酋长心里有点发虚,于是打电话给美国国家气象局,问:“今年冬天冷不冷?”气象局的人说:“从目前的情况看,也许会是个寒冷的冬天。”酋长这才放心让族人继续准备木柴。一个星期后,酋长又有点不放心,又给气象局打电话:“你们肯定今年的冬天会很冷吗?”“应该不会错,今年冬天会非常冷”,这次气象局的回答更加肯定了。酋长再次通知族人加大准备木柴的力度。又一个星期后,酋长再打电话给气象局:“你们真的肯定今年的冬天会很冷吗?”这次气象局的人用极其肯定的语气说:“可以明确告诉你,今年的冬天将是有史以来最冷的冬天,因为我们每周都看见印第安人疯狂地收集木柴!”

这个故事很形象概括了当前沪港通的炒作与博弈特征。目前对市场投资热点与方向判断的逻辑已经不再是利润、估值等这些传统线索,而是简化到只需借助其他市场投资主体的想法相互印证。只是,我们无法分清这其中谁扮演着印第安人的角色,谁扮演着气象局的角色。截至目前,这种方法在当前的实际操作中相当有效:如果你纠结基本面与估值,上述沪港通价差股,你就只能眼睁睁看着它一天天往上涨。但如果你认为这批“解放军”会一直把红旗扛到全国大解放,那你就未免太阿娇了:要知道沪港通的原则是资金等额进出的。一旦你很听话地按照博弈对手设定的情节和角色去入戏,那最后一地鸡毛的那个鸡毛,就多半是你。这就是格隆前期强调过的:证券市场就是个大舞台,天天在上演着各种戏剧,你得分清楚什么时候你是看戏的,什么时候你是演戏的!看戏的时候,你不妨淡定些:演,你小子就接着演!

很明显,冬天到底冷不冷,既不取决于印第安人,也不取决于气象局,因为这两者都远谈不上高明。证券市场亦如此,纷繁复杂千变万化,但不表明市场不可知,更不表明我们必须随波逐流,跟随博弈对手的并不精巧的做局来回折腾。市场总有一些东西是相对确定并可以把握的,比如企业的经营与盈利,市场的估值水平等。投资的实质就是在诸多的不确定中寻找这些确定的东西并加以近乎弱智的遵守。或许我们每个人的能力都有限,但感谢佛祖,我们只需掌握少量这些确定的因素就足以获取超过市场平均水平的投资收益。
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