股价上台阶，传言自然来。传言一：两融收益权转让被定义成非标；传言二：证监会下周派检查组查两融业务，有券商会被处罚。

针对传言一，或是事实，但几无影响。目前券商两融收益权虽然对接的是银行理财产品资金池的标准化产品，但资金成本确按非标资产的类别支付，即5.8%-6.2%，远高于标准化产品5.4%-5.5%的成本。即便界定为非标，进一步抬升资金成本的概率也较低。

针对传言二，我们认为大概率是例行检查。证监会对两融业务一直监管较为严格，要求证券公司每天上报业务情况，对于部分违规行为也曾多次通报批评，因此，严重违规行为极小概率。据我们调研，两融业务容易出现违规主要是两个方面：一是融资6个月到期后没有平仓，直接续借；二是单一券商所有客户的信用账户持有某标的股票的市值超过该标的总市值16%后没有及时上报并获证监会书面同意。这两方面性质并不算恶劣，可以通过补流程等方式解决。因此，我们判断，检查两融业务多是例行检查。

另外，市场传言有券商违规高杠杆做两融，据我们了解，各家券商两融保证金比例在50%-80%不等，不存在1：3的情况，如此高杠杆，是收益权互换等业务。

目前两融业务火爆，资金供不应求。多家主流券商已资金告急，短期内，两融收益权转让可以补充部分弹药，而正在密集推进的增发、H股将在明年1、2月份起逐步提供充分弹药。

券商是牛市中的战略稀缺品种，请珍惜手中筹码。证券行业利润增速高，今年100%，明年50%，且有超预期可能，其他行业难以媲美，券商股调整后仍将获得资金青睐。目前股价上涨到一定阶段，各种负面消息不断出台，我们也将承担起更多责任、以正视听。（华泰非银罗毅、陈福、沈娟）