军工握紧接力棒 冲刺新里程

军工握紧接力棒  冲刺新里程
作者:陆洲

中国重工是军工股中的第一蓝筹(估值最低、股价最低),建议高度重视!目前最看好中国重工、中国卫星、中航飞机,其次看好成发科技、信威集团、天和防务。


事件


1、12月3-4日习近平主席主持召开全军装备工作会议。


2、美国通过法案对台出售4艘先进战舰,中方坚决反对。


3、中国5军机飞越日本宫古海峡,日本航空自卫队战机紧急升空应对。


4、12月13日是首个南京大屠杀国家公祭日。12月14日,日本第47届众议院选举竞选活动正式开始。


5、外交部发布“菲律宾南海仲裁案”93条立场文件,重申对南海部分岛礁领土主权。


6、美国《华盛顿邮报》网站报道,美中经济与安全评估委员近日提交给美国国会的一份报告称,到2020年,中国海军舰艇数量将超过美国海军舰艇数量,达到351艘。报告还预计,中国2014年度国防开支将达1310亿美元,比上一年度增长12.2%。


结论


金融股的高歌猛进令人眩目。在非金融板块中,我们判断各类主题投资热点将穿插其中,形成轮动。军工股自11月上旬调整至今,基本面并没有发生变化,全军装备工作会议再度吹响号角,首次提出“建设一支掌握先进装备的人民军队”,“更好更快”和“顶层设计要超前规划”更强化了军工发展目标!整体而言,航母主题、航空发动机主题、卫星主题、大飞机主题、军事信息化主题、民参军主题是我们最看好的六大细分主题,而且都是可以持续关注、不断发酵、反复表现的细分主题。中国重工是军工股中的第一蓝筹(估值最低、股价最低),建议高度重视!目前最看好中国重工、中国卫星、中航飞机,其次看好成发科技、信威集团、天和防务。其它相关军工标的均可配置。


我们的分析


“深化国防和军队改革”是一个漫长的过程,期间不断会有利好,相关标的将反复表现。习主席把“装备建设”提得很高,放在了实现中国梦、超前规划、加速优先发展的地位,这是前所未有的。习主席指出,要“鼓足干劲,把装备建设搞得更好一些、更快一些。”因此,目前军工板块仍处在小荷才露尖尖角的起步阶段,无论装备研发、定型、列装都还远没有到位,研制资金投入无忧,部队需求迫切,装备的技术含量和列装数量有望大幅提升。


经济实力决定军工实力。通常情况下,一个国家的经济实力与军工实力在发展上通常存在约20年至30年左右的时差。在30年经济快速发展之后,中国军工产业如今呈现“井喷”景象,也就不足为奇。如无意外,此现象应可持续二三十年或更长。在这个大背景下,我们可以根据不同的细分主题和不同的市场环境,筛选不同阶段受益最明确的军工标的。


优选一线蓝筹


中国重工。中国重工是航母及舰船装备、舰载武器的主承制商,占据我国海军舰船装备市场80%以上的份额,是罕见的低估值蓝筹(25倍)。用三句话概括:战略性军品订单节节攀升、民船企稳曙光初现、研究所资产注入增加弹性。从2014年起中国重工进入军品结算高峰期,考虑到明年研究所资产注入增厚业绩,预计公司2014-2015年EPS分别为0.28元和0.38元。按分业务估值法,给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船,中国重工市值有望突破1500 亿元。“买入”评级,目标价10元。


中国卫星。明年是我国卫星发射大年。2014年中国共发射了14发,2015年要发30发,创历史新高。当前,航天科技集团董事长雷凡培改革决心已下,同时中国卫星董事长兼大股东航天五院院长退休在即,人事调整将推动资产注入进程加速。航天五院盈利能力极强,是国内最为优质的军工资产。目前,五院收入约为公司5倍,且大卫星制造利润率远高于小卫星,注入完成将明显增厚业绩。此前高层提出选择一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程,作为北斗卫星研制总体单位,五院在新一轮重大科技项目和重大工程中将获得巨额订单。


中航飞机。中航飞机是是我国运输机、轰炸机主要生产厂商。公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸,其现有与潜在订单正处在战略性转折点。由于新型轰炸机尚未定型试飞,公司原有的轰6K 和歼轰7(飞豹)订单极为饱满,运-8系列飞机及改装的空警、电子对抗机等机种已经列装部队。目前运-20运输机正处于试验和加速定型阶段,有望在2015年接到订单,总需求量将在300架以上,初期年产量可达5-8架。按15亿元/架单价测算,运20每年为中航飞机贡献收入在80亿元左右。


中航飞机自1997年上市以来,经过两次重大资产重组,基本实现了西飞、陕飞的整体上市,预计下一步公司在国企改革、盘活股权资产、扩大对外合作上将有所作为。从产品结构看,尽管距离还很遥远,但中航飞机已经具备了成为波音、空客的潜质。如果公司借当前的国企改革东风有所作为,业绩释放有可能远超预期。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.20元和0.26元,给予“买入”评级,目标价20元。


次选二线蓝筹


成发科技。航空发动机产业是军工行业中兼具军事价值和商业价值的顶尖领域。它的内涵无比丰富:产业链条足够长,上下游衍生品众多,军民兼容性好。和世界先进水平相比,中国航空工业在这一领域的差距最大,潜力和后劲也最大。有外媒报道,未来20年的时间里,中国最终将在发动机领域投入高达3000亿美元。当前的中国航空发动机产业正处于最后冲刺的攻坚阶段,每一个技术进步和每一次试验突破都会被资本市场赋予重要意义,相关标的蕴藏的上升空间极为可观。


成发科技目前是世界级航空发动机零部件供应商,公司正面临向整机厂转型的重大机遇。也就是说,成发科技正在从航空发动机领域的“富士康”向“小米”转型。目前成发集团已提出“重返航空发动机主战场”的口号。从2006年开始,公司仿制俄罗斯D-30KP2的“涡扇-18”型号正处于彻底突破的最后冲刺中,装机试飞在即。涡扇-18的潜在装机对象是运-20,轰6K,伊尔-76,预警2000等。在涡扇-20定型之前,涡扇-18可能会在相当长的时间内担当起运-20发动机的任务。同时,涡扇-18作为一款大涵道比发动机,完全可以改装为商用航空发动机,这是成发科技的最大潜力所在。从这个角度看,公司目前100亿市值远远不足以支撑起一家航空发动机整机公司,上升空间广阔。按照一架运20配置4台发动机、备用4台发动机的比例计算,初期发动机订单400台,按照单价5000万元计算,涡扇-18的潜在市场容量高达200亿元,年均增加收入25-40亿元。


信威集团。在强军战略和深化改革的推动下,军工生产资质、军品立项审批程序、武器装备采购体制等方面将加大向民资开放的力度。作为军工信息化龙头,信威集团借壳上市后,预计将利用资本市场平台做大做强,在军工多个领域有所作为。包括灵巧卫星、航空发动机、无人机等领域,都已经或是即将成为信威集团涉足的方向。信威集团的独特战略定位和特殊资源背景有助于公司在军事信息化领域实现快速增长。


天和防务。天和防务是目前军工第一高价股,公司正在进行便携式防空导弹产品线的拓展丰富。珠海航展期间,公司研制的国内首款增强型通用航空飞行服务站获得较高评价,TH-S317光雷一体化探测系统、中国•猎影SmartHuter新一代便携式防空导弹指挥系统和中国•无影海洋探测系统系列产品有可能取得较好的市场反响。


未来公司将重点推进八个重大研发项目:(1)国家科技支撑计划重大项目“中国民航协同空管技术综合应用示范”之“通用航空综合运行支持系统”课题;(2)新一代便携式防空导弹指挥系统;(3)新一代区域防空群通信指挥系统;(4)目标指示雷达系列产品;(5)光电探测系列产品;(6)地面侦察指挥系统;(7)863计划海洋技术领域重大项目课题;(8)海洋探测通讯系列产品。公司是“民参军”板块成长性确定的标的。


投资建议


当前时点,结合公司估值及动态,中国重工是军工股中的第一蓝筹(估值最低、股价最低),建议高度重视!目前最看好中国重工、中国卫星、中航飞机,其次看好成发科技、信威集团、天和防务。其它相关军工标的均可配置。(国金证券)
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