在牛市风口的一点感想

牛市情况对比
1. 2014年本轮上证A股上涨行情(截止2014/12/5):图1
 
2009年上证A股上涨行情:图2







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通过本次行情的上涨和08-09年的小幅反弹(因为最终未能形成牛市)相对比,我们发现整体升势更猛,成交量更大,回调更少。显示出有更多的资金冲入市场,大家对股市的上涨预期强于当时。08-09年正值股市的崩盘,以及外部环境的金融危机,包括欧美等国的金融体系受到重创,全球经济步入衰退,因而导致上涨乏力。

从牛市来说,我们需要三个方面的支持,基本面,技术面和资金面。20149月开始这波上涨伴随着房地产市场的疲软,大部分资金的撤出,转而进入股市,以及沪港通的实行,最重要的是伴随着央行降息的推波助澜。因此本次的上涨更多的是通过资金面的推动,机构为其中主力,大幅拉升权重股,包括券商,银行,房地产等等,使得指数大幅飙升。但是我们从上周五的创业板的暴跌情况已经看到,此次上涨的短期顶部应该已经不远了,更多的是伴随着估值修复的完成,而不是通过企业盈利能力的提升,给投资者带来实际收益的类似于美国的牛市,值得警惕。

我们在对比下06-07年时候的牛市:图4

顶点重点观察:图5
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整体进行对比,我们发现在差不多的时间区间内,牛市的特征是涨幅大,但是却并未伴随着成交量的迅速放大。相比,最近两周,A股市场持续创出天量,并且还有中小板和创业板的分流,但是依然能够有如此之多的成交量,显得市场已经贪婪远远大于理性,大家都深怕错过这把牛市。但是往往此时应该为获利了结,等待其他人接盘的时候了。

特别需要注意的是,A股从最高的6124开始下行的时候,并未伴随着成交量的明显放大,反而是成交量逐步萎缩,缩量下跌的态势。可能性为大家都认为股市还会涨,而没有足够的警惕,市场上弥漫着的贪婪的氛围,也没有预料到美国市场的次贷危机,雷曼破产和欧债危机的爆发,甚至波及到法国这样的欧洲大国。

而此时的全球宏观经济环境依然非常脆弱,除了美国的强劲反弹,特别是上周五的非农数据大幅超预期,更让人对明年的美联储的终极大招-加息显得更为确定。
而欧洲的步步迈入通缩;日本的货币贬值却始终无法提升实体经济;澳洲同样货币贬值,大众商品的价格下跌,使得竞争力逐渐丧失;俄罗斯的经济情况也随着石油大跌和卢布贬值而显得岌岌可危。同样,中国的经济情况也从高速发展进入中高速的增长周期,我们很难相信“一路一带”,金砖开发银行等能够将国内目前的过剩产能转移,从而降低货币超发和房地产软着陆的影响。2015年也将成为债务危机更加严重的一个年份,为了完成“十二五计划”和开始着手“十三五计划”的当口,大规模的基建项目投资依然会继续,但是债务也不会凭空消失。结构化的调整能否完成,能否在基本面方面给与股市支撑呢。

再来看一下相同时段的港股市场:图7
从图中我们可以看到,两地市场还是存在较明显差异化的。在A股大幅飙进的时候,港股显得波澜不惊,依然在一个箱体整理中,成交量也仅仅在最近一周有所增加。更显示出随着沪港通的开启,广大投资者还是更愿意进入相对封闭的A股市场,而不是早已是全球最开放的港股市场。资金面的影响导致了港股的不受追捧。最近一周,港股市场也随着A股的火爆行情,导致港股的券商股和银行股也不停冲高。我们确信的是港股市场和A股的分化开口会渐渐缩小,也就是后市会期待港股修正估值,逐步上扬。

此次的香港股市未有明显的上扬还与占中有着较大关系。机构投资者对于相关政治事件相当敏感,以及香港经济的持续疲软,金融贸易港的优势在缩小,国语也成为金融行业中更重要的语言。这些都显示出,基本面和资金面的不支持港股的上涨。技术面上来说,港股也暂时没有明确信号带动,虽然又重新站上24000点,但是后续的上扬基础依然不明确。





07年的对比:图8
同样在07年的时候,我们看到,两地股市也显示出上涨较为同步的态势,最后殊途同归。成交量方面还是有较大的放量,也提升着恒生指数的不停上涨。技术面上也是踩着5日和10日均线的标准牛市上扬形态,最终也显示出非常良好的牛市周期。港股的上涨中途还有一个较大的回撤,相反A股市场显得更为坚决,中间的长阴也只是中途停顿回调,并且很少有三天以上的下调形态,整体依然为较好的上涨形态。

结论:A股的牛市和港股基本同步,但是相对来说,港股会有延后,因此港股的后续依然持审慎态度。但是,成交量的放大已开始给出信号,A股的浮躁情绪也促使部分投资者获利了结,转而进入港股寻找被低估的优质标的。这将有利于港股市场的资金流入,也利好于指数的上涨。

A股的牛市才刚刚开始,但需要蓄力继续上扬,每日万亿的成交量很难成为新常态,需要多加留意。港股市场的飙升相对是机会,港股的估值有提升空间。
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