协鑫新能源(451):业绩会议要点

主要数据

行业:光伏

股价:1.28 港元

总市值:178 亿港元

总股本:138.72 亿股

52 周高/低: 1.33 港元/0.32 港元

每股净资产:0.16 港元



协鑫新能源(451):业绩会议要点

14 年上半年业绩概览

协鑫新能源公布9 月止上半财年业绩,收入8 亿元,按年下降4.6%。录得纯利3991 万元,每股盈利0.33 仙,相对去年同期蚀903 万元。不派中期息。



光伏电站明年将产生收益

14 年上半年的收入几乎全部来自印刷线路板业务,表现平平稳稳。而新展开的光伏能源业务,由于大部分光伏电站项目还在建设当中,预计明年才能够运营并产生收益。截至9 月30 日,公司已经完成了宁夏地区中卫项目,江苏省金湖正辉项目及陕西横山晶合项目的当地政府批准/备案工作,目前获得已经开工的光伏电站项目约478MW。除此以外,公司积极在内蒙古、新疆、宁夏、江苏、陕西和山西等地区布局光伏项目。公司未来主要将在西北部开大型地面光伏电站,而分布式光伏将主要布局在东部经济发达地区,更靠近电力需求端。



光伏产业发展空间很大

光伏产业在一个健康的环境下蓬勃发展,全球和中国能源消费结构都在发生很大变化,可再生能源受到空前重视。前不久中美协议争取2020 年可再生能源占比达到15%,2030 年达到20%。中国2/3 国土时间年日照超过2000 小时,具有较好的光伏自然条件。今年政府针对光伏产业出台了一系列优惠政策,预计到2020 年中国光伏发电量会进入一个爆发时期。现在中国光伏发电基本会在以下几个地方着力:1)西部地面集中式发电,通过国家特高压输送到东部地区。2)分布式光伏发电,这里又分为以下几种方式:第一种是在东部因地制宜地建造电站,或者称作类分布式(农业大棚、鱼塘、农牧),这种方式不影响土地使用以及环境;第二种是B2B(针对企业、工厂等);第三种是B2C(居民别墅屋顶)。



光伏建设成本有望减低

今年公司联合开发项目的建设成本大概为8 - 8.5/瓦,自主建设项目会低一些。希望未来三年将建设成本下降到6.5 元/瓦或以下,系统效率提升到85%(目前最好大约80%)。关于限电的问题,公司目前开发区域还没包括甘肃地区,因为甘肃限电比较多,公司在开发时候会把限电作为前置条件纳入考虑因素。公司坚信未来国家对可再生能源强制上网会有相关政策出台,相信部分地区限电会是短期。


分布式光伏发展速度低于预期从目前观察情况上看,今年14GW 的新增装机容量在总量上能够完成,但从结构上和之前能源局制定的6GW 地面式和8GW 分布式有所不同,以目前来看,分布式发展低于预期,而地面电站则预计会超过预期(估计在12-14GW 之间)。未来光伏上网电价一定会随着光伏系统效率提升,建设成本下降而逐渐往下的趋势,最终走向平价上网。但就未来几年来看,国家会考虑到光伏整体产业链的合理回报,光伏上网电价不会有太大的变化。



未来将以自行开发为主

今年主要以联合开发和收购为主,自行开发为辅。但是公司在自行开发已具有一定能力和经验,公司在2009 开始就参与和自主开发国内的光伏电站项目,包括去年江苏省、山西省和新疆省的电站项目也由公司团队自行开发。由于今年配额制度的试点展开,公司积极在东、西部开始规划布点,例如在宁夏130MW的项目已经并网,明年还有130MW在建。另外分布式光伏的自行开发团队已经组建完成,并已遍布在全国各地。虽然公司储备了4GW的项目,其中也包括了许多分布式光伏项目,但不会盲目进行投资建设,必须得建立在相应的基本回报,所以公司会不断根据国家政策进行调整,哪些项目能够达到投资标准才决定做。公司计划在2015开始更多以自我开发为主,专注于西部地区,另外国家还有个特殊政策,如果是技术领先和技术创新项目,可以专项申请。



预计明年装机容量为2GW

公司上半年年已经完成800MW- 1GW 的开工目标,预计到年底能够完工

500-600MW(包括衡山项目今年年底前建成并网,金湖年内基本会完工以及全国最大的农业大棚项目,预计年底完工。)。预计明年装机容量能够达到2GW。到现在为止还是以地面电站为主,同步发展分布式。明年在分布式上装机容量范围在200MW– 500MW 之间,屋顶光伏的工期较短,一般在3个月以内就可以完成,在差的情况下200MW完成比例会高一些,而剩下300MW要取决于明年的政策以及融资配套情况。考量投资收益方面,公司认为地面光伏项目内部收益率必须达到12%或以上,如果考虑基于增值税抵扣(前五年)及相应的的税务优惠,ROE能达到17%左右。分布式的内部收益率会更高一些。在资金方面,由于上半年母公司保利协鑫的现金入股,加上10月份的配股,使今年和明年初的项目储备的资本金需求基本没有问题。(来自第一上海)

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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