中央经济工作会议前瞻:预计GDP增速目标在7%

中央经济工作会议可能将于下周初召开,届时决策层将讨论明年的宏观政策基调、经济增长目标以及重点推进的改革措施。我们预计决策层将把 2015 年 GDP 增速目标定在 7%,并相应下调 M2 增速目标。不过,具体的经济增长目标可能要等明年 3 月的两会正式公布。

明年的政策基调预计仍将兼顾保增长、防风险、调结构和促改革。我们预计决策层将保持“积极”的财政政策(预算赤字率可能将小幅扩大)和“稳健” 或“中性”的货币政策(表明信贷不会大幅扩张)。不过,我们预计央行将积极确保金融体系流动性充裕(包括在跨境资本大规模流出时降准,以及放松贷存比)、并进一步降息,以进一步防范金融风险、防止金融条件被动收紧。

我们预计决策层将加快推进有利于稳增长的改革,包括放松对公共服务的管制、户籍改革、扩大社保覆盖面、农地流转等。此外,金融领域和国企改革步伐也可能加快。具体来看,我们认为明年将重点推进的改革包括:

  • 金融改革步伐预计将重新加快。存款保险制度已公开征求意见,我们预计2015 年将:1)正式推出存款保险制度;2)出台银行破产退出机制;3) 鼓励成立更多民营银行;4)推进利率市场化。另外,我们预计决策层还会进一步发展国内资本市场,同时逐步放松证券投资资本流入限制,包括 继续扩大 QFII 和 RQFII 额度。


  • 进一步放松政府管制以稳增长、促内需。我们预计可能的改革包括:1)进一步简政放权;2)加快户籍改革;3)进一步扩大养老和医保覆盖范围;4)进一步放宽社会资本和外资进入公共事业和服务业的门槛;5)加快包括农地流转在内的农村改革。


  • 在通缩压力加剧的背景下加速价格改革:我们预计明年决策层将进一步放松对能源、交通、公用事业价格的调控,同时可能减少或取消对公共服务定价的管制。


  • 国企改革步伐加快:房地产下滑将加剧国企和地方政府的财政困境,倒逼国企重组改革步伐加快,特别是地方国企的混合所有制改革。


  • 财税改革继续:如已公布的计划所述,决策层可能将:1)建立全面规范、透明公开的现代预算制度,包括新的地方政府债务管理框架;2)扩大营改增,推进消费、资源和环境税改革,加快房地产税立法。


中央经济工作会议及 11 月宏观数据前瞻

中央经济工作会议将定调 2015 年宏观政策:在下周初召开的中央经济工作会议上,决策层可能会将明年 GDP 增长目标下调至 7%,同时维持“稳健”的货币信贷政策,并部署 2015 年重点推进的结构性改革。

我们预计信贷不会大幅扩张,但央行将再次降息、并保障流动性充裕:虽然2015 年信贷增速预计将继续放缓,但我们预计央行仍会积极确保金融体系流动性充裕(包括在跨境资本大规模流出时降准,以及放松贷存比)、并进一步降息,以进一步防范金融风险、防止金融条件被动收紧。

APEC 会议停产拖累 11 月经济活动:我们估计 11 月经济活动数据可能受 APEC 会议停产的拖累,而实体经济内在增长势头也依然疲弱。房地产销售同比增速有望年内首次转正,但新开工可能再度大幅下跌。

(源自瑞银证券)
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