静待政策的落实与见效——2024年5月经济数据点评

本文来自格隆汇专栏:国泰君安证券研究 作者:黄汝南、刘姜枫、汪浩、韩朝辉、郭新宇、张剑宇

预计受房地产和基建投资回落的影响,二季度GDP增速可能略低于一季度。

5月经济数据延续了整体相对平稳、结构高度分化的特征。预计受房地产和基建投资回落的影响,二季度GDP增速可能略低于一季度。往后看,宏观政策的效果有望逐步显现,关注设备更新政策效果的可持续性与以旧换新政策的见效,商品房去库存政策的落实与推进,以及国债和地方专项债加速发行形成的实物工作量。

正文

1、生产:实际动能有所回落。2024年5月工业增加值同比增长5.6%(前值6.7%),环比处于季节性下沿,实际动能略有回落。从细分行业来看,多数同比增速回落,出口韧性的支撑下运输、电子行业景气度维持相对高位。材料制造维持韧性,汽车有所回落。

2、 投资:设备更新形成持续支撑。5月固定资产投资同比增长3.5%,环比弱于季节性。制造业增速回升且环比强于季节性,基建、地产增速均有回落且环比均弱于季节性。制造业投资维持韧性,新质生产力与传统链条轮动;房地产销售同比进一步下探,投资动能仍然较弱;广义基建投资回落,交通运输类核心拖累。建安回落、设备更新投资持续支撑,反映经济动能由地产建筑链条向新质生产力的转移。

 3、消费:以旧换新政策或在地产后周期初步显效。2024年5月社会消费品零售总额当月同比增速3.7%(前值2.3%),仍未突破疫情后的新增速中枢。结构角度,餐饮仍在季节性区间偏下沿位置,商品受可选消费回升支撑创造近年最高环比(剔除2022年)。一是由于假期部分在四月,二则反映服务消费修复已见顶;商品则突破季节性区间上沿,其中以可选消费为主要反弹动力。本次社零最大亮点在于可选消费中的地产后周期回升,可持续性需要进一步验证。

4、5月经济数据整体平稳,预计受房地产和基建投资回落的影响,二季度GDP增速可能略低于一季度。往后看,宏观政策的效果有望逐步显现,关注政策的有效落实与见效:

1) 一是扩内需政策,2024年Q1设备购置投资增速从7%的中枢水平提升到18%并在Q2稳定在这一水平;而5月地产后周期商品消费的环比增速也超季节性回升,对商品消费的贡献实现2022年2月以来新高,说明以旧换新政策效果也开始逐渐显现。

2)二是地产政策,6月7日国常会强调“着力推动已出台政策措施落地见效,继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”,关注政府收储的推进。

3)三是地方政府专项债加速发行背景下,基建投资有望回升2024年1-4月新增专项债发行的进度较慢,导致在结转的2023年新增国债资金逐渐用尽的背景下基建投资同比增速出现回落。但5月2024年新增国债开始发行且新增专项债发行出现提速迹象,预计基建投资有望出现回升。

5、风险提示:经济内生动力恢复不及预期;中美贸易摩擦加剧。

注:本文来自国泰君安发布的《静待政策的落实与见效——2024年5月经济数据点评》,报告分析师:黄汝南、刘姜枫、汪浩、韩朝辉、郭新宇、张剑宇

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