震荡行情下,哪类基金表现较优?

本文来自格隆汇专栏:中金研究,作者:胡骥聪、王浩霖等

主动股票基金中位收益高于被动股票基金

摘要

产品发

公募基金:公募基金发行热度持续回落。2024年5月公募基金总体新发行数量为94只,新发行规模为1,010.5亿元,较上月下降29.5%。其中,股票型、混合型、债券型基金的发行规模分别环比下降13.0%、30.7%、28.2%。

主动股票基金:主动股票产品发行规模下行。主动股票基金2024年5月新发数量22只,新发规模为69.8亿元,较上月环比下行5.4%;具体分类上,5月发行的主动股票基金中,普通股票型基金的发行规模为15.7亿元,偏股混合型基金的发行规模为54.1亿元。

► 被动股票基金:被动股票产品发行热度持续下行。被动基金(包括联接)2024年5月新发数量32只,发行规模70.3亿元,较上月下行36.4%。剔除联接基金后,新发被动股票产品规模54.9亿元,其中ETF的发行规模为53.3亿元。

FOF:FOF新发产品数量与规模仍处低位。2024年5月FOF基金新发基金数量为2只,新发规模0.9亿元,新发规模相较上月下降90.8%。产品结构方面,新发的2只产品中1只为目标日期型FOF,1只为目标风险型FOF。

私募基金:私募基金备案通过数量持续回升。2024年4月私募基金备案通过数量为1197只,较上月上升39.5%;备案通过规模相对上月小幅下降2.2%,为351.9亿元;存量规模为19.9万亿元,较上月小幅下行。

银行理财:5月理财产品发行规模持续回落。银行理财产品5月新发行2,396只,共计3,673亿元,发行规模较上月下降22.3%。按投资性质分类,现金管理型和混合型产品发行规模下行明显;按期限类型,T+0、3-6个月期限的理财产品发行规模下行明显。

市场表现

公募基金:2024年5月大类基金表现分化。5月QDII股票、QDII混合、商品型基金领涨,涨幅分别为2.8%、2.4%、2.3%。2024年以来,商品型基金领涨,涨幅为14.6%,其次为REITs,涨幅为8.5%。

股票基金:主动股票基金中位收益高于被动股票基金主动股票基金5月平均收益为-1.17%,略低于同期中证800收益(-1.14%)。从主动股票基金与被动股票基金收益结构来看,5月主动股票基金中位数收益高于被动股票基金。

主题基金:5月金融地产主题基金领涨。5月各主题基金表现分化,其中,金融地产主题基金领涨,平均涨幅为3.0%;其次为周期主题基金,平均涨幅为1.7%。

FOF:5月FOF基金录得小幅正收益。5月FOF产品中位收益率为0.20%。其中,目标风险FOF、普通FOF和目标日期FOF的中位收益分别为0.26%、0.21%和0.07%。

量化基金:中证500指数型量化基金超额明显。2024年5月,主动型量化基金、指数型量化基金、对冲型量化基金超额收益分别为0.25%、0.71%和0.12%。指数型量化基金中,以中证500指数为跟踪指数的指数型量化基金平均超额收益为1.08%,而以沪深300指数为跟踪指数的指数型量化基金平均超额收益为0.26%。

REITs:5月各REITs表现分化。其中,嘉实物美消费REIT(7.59%)、建信中关村产业园REIT(4.47%)、博时招商蛇口产业园REIT(3.92%)领涨。过去一个月华夏中国交建高速REIT交易最为活跃,区间日均成交额2,598万元。

私募基金:5月各类型私募基金均录得正向收益。其中新三板、定向增发、宏观策略领涨,涨幅分别为1.86%、1.39%、0.94%。今年以来多类型私募基金录得负收益,其中债券基金领涨,今年以来涨幅为2.62%。

基金组合跟踪

基金组合跟踪

量化选基组合:我们在报告《基金研究系列(26):暴露哪些选股因子,权益基金的业绩更易出彩?》与《基金研究系列(27):基金风格管理意愿与能力的估计与应用》中,基于基金净值与股票因子收益数据分别构建了10个有效暴露选基因子与10个有效管理选基因子,并基于其复合得分筛选基金构建组合。2024年5月有效暴露、有效管理、综合选基基金组合涨幅分别为-1.15%、-0.12%和-0.12%,同期中证偏股型基金指数基准涨幅-1.14%。

正文


公募基金:发行热度持续回落,金融地产主题基金领涨


产品发行

市场总体:公募基金发行热度持续回落。2024年5月公募基金总体新发行数量为94只,新发行规模为1,010.5亿元,较上月下降29.5%。其中,股票型、混合型、债券型基金的发行规模分别环比下降13.0%、30.7%、28.2%。

主动股票基金:主动股票产品发行规模下行。主动股票基金2024年5月新发数量22只,新发规模为69.8亿元,较上月环比下行5.4%;具体分类上,5月发行的主动股票基金中,普通股票型基金的发行规模为15.7亿元,偏股混合型基金的发行规模为54.1亿元。

被动股票基金:被动股票产品发行热度持续下行。被动基金(包括联接)2024年5月新发数量32只,发行规模70.3亿元,较上月下行36.4%。剔除联接基金后,新发被动股票产品规模54.9亿元,其中ETF的发行规模为53.3亿元。

FOF:FOF新发产品数量与规模仍处低位。2024年5月FOF基金新发基金数量为2只,新发规模0.9亿元,新发规模相较上月下降90.8%。产品结构方面,新发的2只产品中1只为目标日期型FOF,1只为目标风险型FOF。

偏债基金:偏债基金发行热度回落。2024年5月偏债基金新发规模为143.8亿元,较上月下降21.4%。5月全部新发偏债基金均为混合债券型二级基金。

图表1:公募基金月度新发数量

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表2:公募基金月度新发规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表3:公募基金月度存量数量

注:截至2024年5月底,其中增长率为环比  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表4:公募基金月度存量规模

注:截至2024年5月底,其中增长率为环比  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表5:主动股票基金月度新发数量及规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表6:主动股票基金月度存量数量及规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表7:主动与被动股票基金月度新发数量及规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表8:主动与被动股票基金月度存量数量及规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表9:ETF与其他被动股票基金月度新发数量及规模(剔除ETF联接基金)

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表10:ETF与其他被动股票基金月度存量数量及规模(剔除ETF联接基金)

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表11:FOF月度新发数量

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表12:FOF月度新发规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表13:FOF月度存量数量

注:截至2024年5月底,其中增长率为环比  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表14:FOF月度存量规模

注:截至2024年5月底,其中增长率为环比  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表15:各类普通FOF及目标风险FOF月度新发数量

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表16:各类普通FOF及目标风险FOF月度新发规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表17:各类普通FOF及目标风险FOF月度存量数量

注:截至2024年5月底,其中增长率为环比  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表18:各类普通FOF及目标风险FOF月度存量规模

注:截至2024年5月底,其中增长率为环比  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表19:各类量化基金月度存量数量

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表20:各类量化基金月度存量规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表21:不同基准指数型量化基金月度存量数量

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表22:不同基准指数型量化基金月度存量规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表23:偏债基金月度新发数量及规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表24:偏债基金月度存量数量及规模

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

市场表现

市场总体:2024年5月大类基金表现分化。5月QDII股票、QDII混合、商品型基金领涨,涨幅分别为2.8%、2.4%、2.3%。2024年以来,商品型基金领涨,涨幅为14.6%,其次为REITs,涨幅为8.5%。 

股票基金:主动股票基金中位收益高于被动股票基金。主动股票基金5月平均收益为-1.17%,略低于同期中证800收益(-1.14%)。从主动股票基金与被动股票基金收益结构来看,5月主动股票基金中位数收益高于被动股票基金。

主题基金:5月金融地产主题基金领涨。5月各主题基金表现分化,其中,金融地产主题基金领涨,平均涨幅为3.0%;其次为周期主题基金,平均涨幅为1.7%。5月收益排名领先且规模在2亿元以上的产品包括均衡型基金下的工银国家战略主题(9.04%)、周期主题基金下的万家宏观择时多策略A(8.96%)、周期主题基金下的万家新利(8.89%)。

FOF:5月FOF基金录得小幅正收益。5月FOF产品中位收益率为0.20%。其中,目标风险FOF、普通FOF和目标日期FOF的中位收益分别为0.26%、0.21%和0.07%。

量化基金:中证500指数型量化基金超额明显。2024年5月,主动型量化基金、指数型量化基金、对冲型量化基金超额收益分别为0.25%、0.71%和0.12%。指数型量化基金中,以中证500指数为跟踪指数的指数型量化基金平均超额收益为1.08%,而以沪深300指数为跟踪指数的指数型量化基金平均超额收益为0.26%。

REITs:5月各REITs表现分化。其中,嘉实物美消费REIT(7.59%)、建信中关村产业园REIT(4.47%)、博时招商蛇口产业园REIT(3.92%)领涨。过去一个月华夏中国交建高速REIT交易最为活跃,区间日均成交额2,598万元。

图表25:大类公募基金4月净值表现

注:截至2024年5月底  资料来源:Wind,中金公司研究部

图表26:大类公募基金2024年至今净值表现

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表27:主动股票基金月度及累计净值表现

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表28:主动及被动股票基金4月收益率分布

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表29:主题基金细分品类2024年至今净值表现前五

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表30:主题基金细分品类4月净值表现前五

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表31:主题基金4月收益分布

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表32:主题基金2024年至今收益分布

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表33:各类FOF月度及累计净值表现

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表34:主动型量化基金月度及累计超额收益

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表35:指数型量化基金月度及累计超额收益

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表36:对冲量化基金月度及累计超额收益

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表37:不同种类量化基金4月收益率分布

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表38:以沪深300为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表39:以中证500为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表40:偏债基金月度及累计净值表现

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表41:混合债券型二级及偏债混合型基金月度净值表现

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

图表42:月度全部公募REITs产品表现明细

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部


私募基金:全部类型私募基金录得正向收益


产品发行

市场总体:私募基金备案通过数量持续回升。2024年4月私募基金备案通过数量为1197只,较上月上升39.5%;备案通过规模相对上月小幅下降2.2%,为351.9亿元;存量规模为19.9万亿元,较上月小幅下行。

证券投资基金:私募证券投资基金发行规模持续回升。4月私募证券投资基金备案通过数量为841只,备案规模为170.9亿元,较上月上升72.4%;存量规模为5.20万亿元,相比上月小幅下行。

图表43:分类型私募基金备案月度通过数量

注:截至2024年4月底,其中增长率为环比 资料来源:中国证券投资基金业协会,中金公司研究部

图表44:分类型私募基金备案月度通过规模

注:截至2024年4月底,其中增长率为环比 资料来源:中国证券投资基金业协会,中金公司研究部

图表45:分类型私募基金月度存量数量

注:截至2024年4月底,其中增长率为环比 资料来源:中国证券投资基金业协会,中金公司研究部

图表46:分类型私募基金月度存量规模

注:截至2024年4月底,其中增长率为环比 资料来源:中国证券投资基金业协会,中金公司研究部

市场表现

5月各类型私募基金均录得正向收益。其中新三板、定向增发、宏观策略领涨,涨幅分别为1.86%、1.39%、0.94%。今年以来多类型私募基金录得负收益,其中债券基金领涨,今年以来涨幅为2.62%。

图表47:大类私募基金4月表现

注:截至2024年5月31日 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部

图表48:大类私募基金2024年至今表现

注:截至2024年5月31日 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部

图表49:不同策略私募指数表现(2021.01.08~2024.4.26)

注:截至2024年5月31日 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部


银行理财:发行规模持续下行


产品发行

银行理财:5月理财产品发行规模持续回落。银行理财产品5月新发行2,396只,共计3,673亿元,发行规模较上月下降22.3%。按投资性质分类,现金管理型和混合型产品发行规模下行明显;按期限类型,T+0、3-6个月期限的理财产品发行规模下行明显。

固收+:固收+理财产品发行热度环比基本持平。固收+产品5月存续44,816只,新发数量为2,993只,较上月基本持平。按产品类别,发行数量最多的固收+多种资产产品的发行数量上升2.4%;按期限类别,发行数量最多的1年以上产品新发数量较上月上升13.0%。

图表50:银行理财月度新发数量(按投资性质)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表51:银行理财月度新发规模(按投资性质)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表52:银行理财月度存续数量(按投资性质)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表53:银行理财月度存续规模(按投资性质)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表54:银行理财月度新发数量(按期限类型)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表55:银行理财月度新发规模(按期限类型)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表56:银行理财月度存续数量(按期限类型)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表57:银行理财月度存续规模(按期限类型)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表58:固收+产品月度新发数量(按产品类别)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表59:固收+产品月度新发数量(按期限类型)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表60:固收+产品月度存续数量(按产品类别)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表61:固收+产品月度存续数量(按期限类型)

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部

图表62:4月末固收+产品月度存续数量

注:截至2024年5月底 资料来源:普益标准,中金公司研究部


基金组合跟踪


量化选基基金组合

我们在报告《基金研究系列(26):暴露哪些选股因子,权益基金的业绩更易出彩?》与《基金研究系列(27):基金风格管理意愿与能力的估计与应用》中,基于基金净值与股票因子收益数据分别构建了10个有效暴露选基因子与10个有效管理选基因子,并基于其复合得分筛选基金构建组合。2024年5月有效暴露、有效管理、综合选基基金组合涨幅分别为-1.15%、-0.12%和-0.12%,同期中证偏股型基金指数基准涨幅-1.14%。

图表63:量化选基基金组合2023年末至今表现

注:截至2024年5月底 资料来源:Wind,中金公司研究部

注:本文来自中金公司2024年6月17日已经发布的《资管月报(2024-06):震荡行情下,哪类基金表现较优?》,报告分析师:胡骥聪 S0080521010007,王浩霖 S0080123100011,刘均伟 S0080520120002

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