新股掘金:绿色动力(1330)

关于新股绿色动力(1330
作者:River
近期有种环保股批量上市的趋势,截止59日证监会公布的IPO预披露企业中有9家环保企业,环保领域各细分行业皆有涉及。据我所知香港近期拟上市的有3家,分别是绿色动力环保、康达环保水务和浩泽净水,其中绿色动力和浩泽净水下周就挂牌。其中最受关注的是从事固废处理的绿色动力环保(1330),其各方面都可与公认的固废龙头光大国际(257)相提并论,接下来我们来简单分析对比一下。
项目获取能力
此类公用事业型(市政领域)环保企业最主要是看其是否有较强的项目获取能力,这无非取决于公司背景、资金和技术。绿色动力的大股东是北京国资公司,隶属于北京市政府旗下专门从事大型资本运营的国有投资公司,与光大国际同为纯正国企,有着很强的各地政府资源,同时也有着充足的资金保障和低于行业的融资成本。同样是采用自制炉排炉技术的绿色动力,目前自制炉排炉项目采用率行业第一,且公司成立早于光大国际,项目运营经验或更为丰富。
储备项目
其次,绿色动力项目储备量非常丰富(见下表)。目前绿色动力有已投运项目7个(2个商业运营和5个试运营)共5250/日,光大国际已投运11个项目合计1.065万吨/日,虽然绿色动力体量较小,已投运项目规模仅为光大国际的一半,但其丰富的储备项目也意味着他成长性更高,其在手已签订储备项目(包括二期)是已投运的2.18倍,即使未来没有新增项目也能保障未来两三年的增长。
  
(吨)
  
绿色动力
光大国际
光大/绿动(倍)
运营
         5,250
      10,650
2.0
在建
         1,200
         4,600
筹建
      10,250
      11,600
在建及筹建
      11,450
      16,200
1.4
合计
      16,700
      26,850
1.6
项目盈利能力
此外,绿色动力自2011年重组后整体ROE水平近两年稳定在12%以上,与光大国际同样低于行业的融资成本、中大型规模的项目(平均单个项目规模绿色动力715/日,光大国际866/日)以及中等偏高的处理费(平均单个项目67/吨)保障了目前及未来稳定的盈利水平。
估值水平
从估值来看,绿色动力IPO发行后总股本10亿股,发行价3-3.7HKD,对应30-37亿港币市值,即对应201315.9-19.6PE。截止周五收盘光大国际市值474亿港币,按2013年环保能源EBIT占比56%估算其固废处理市值265亿港币,对应绿色动力发行上限有着巨大的差异,即使除去30%的溢价即对应185亿港币市值,绿色动力有着近4倍的差异空间,如果绿色动力的公开资料是准确真实的,简单估算此估值吸引。
行业
从行业角度,环保企业较传统公用事业企业的吸引力主要来自于行业空间大、相对更稳定的盈利水平。截止2012年末,中国每年的城市生活垃圾量约2.37亿吨,而当时垃圾处理能力仅约1.8亿吨,其中只有19%以焚烧方式处理。根据十二五规划垃圾焚烧处理率将达到35%,顺应政策预计2013-2015年垃圾焚烧处理规模年复合增长率将达23%。此外,垃圾处理企业较风电、水电、太阳能发电等其他公用事业企业有着更稳定的收入来源,不受自然条件影响,并且在环境迫切需要改善和国家政策明确支持和鼓励的前提下回款情况也更为稳定。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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