每周宏观分析和市场策略 | 2024/6/14

尽管美联储坚持按兵不动,但一些主要央行上周开启首次降息,紧随其后的英国央行和澳大利亚央行继续推进宽松周期,可能会导致本币贬值从而推高进口价格并破坏通胀降温进程,但不放松货币政策可能面临失去增长的风险,在通胀与增长风险中艰难选择,不过美联储

1. 美国通胀继续降温,但美联储上调长期利率预期

尽管美联储坚持按兵不动,但一些主要央行上周开启首次降息,紧随其后的英国央行和澳大利亚央行继续推进宽松周期,可能会导致本币贬值从而推高进口价格并破坏通胀降温进程,但不放松货币政策可能面临失去增长的风险,在通胀与增长风险中艰难选择,不过美联储暂时还不需要面临增长风险。本次通胀数据公布与FOMC会议重叠,市场早前预期日内波幅将大幅上升,5月通胀数据无论是整体与核心、还是美联储更为关心的超级核心通胀增速均较前月放缓,且上涨幅度同环比均低于市场预期,点燃了金融市场的乐观情绪。不过美联储并未因一个月通胀数据就表现得很鸽,相反在经济预测中上调了长期利率,意味着目前阶段虽然维持高利率以及持续缩表,但货币政策并没有想象中的收紧,在财政持续扩张,居民资产增加以及总体金融流动性稳定情景下股市整体保持稳定向好。

当然短期来看,基于美联储对经济预期,宏观数据对市场影响可能会被放大,经济数据“好消息”对于市场来说是“坏消息”的情况可能会更加受关注,美债收益率年内核心上涨动能主要来自于通胀,此后本月就业、PMI等重要数据都会带来资产价格波动。

港股在经历连续2周大幅调整之后并未迎来企稳,不过目前除南下资金继续表现踊跃外,市场无明显其它增量资金。这也意味着港股并没有走出持续赚钱效应,市场依旧显著分化,南下资金持续流入的方向才是有趋势机会的地方,整体依旧是央国企方面资金流入相对稳定。地产板块热度回落,等待更好的数据回暖,整体继续下行空间或有限,但板块波动依旧较大。技术面恒指在17500点至18500点形成短期区间运行,继续呈现震荡消耗走势。

2. 即使通胀降温,美联储官员在降息路径上仍存分歧

5月份核心通胀连续第二个月下滑,对正在寻求降息佐证的官员来说是一个惊喜,核心CPI环比增长0.2%,同比增长3.4%,创近三年以来最低水平。5月以及4月核心CPI增速放缓可能意味着通胀重新又恢复到降温趋势,但美联储官员此前多次强调,他们需要看到持续几个月的通胀压力消退才会考虑降息。

超级核心通胀环比增长-0.04%,这是自2021年9月以来首次出现环比负增长,但通胀降温的好消息似乎并没有强化美联储决策者对于年内降息的愿景。

各个官员对降息的最佳路径存在分歧,点阵图显示四位票委预期年内不会降息,七位票委预期只会降息一次,另外八位票委预期降息两次。

基线情景预期年内降息接近两次,点阵图相较3月份降息三次的预期明显回落。6月份点阵图预测中值是基准利率到2024年底降至5.125%,而三月份普遍预期是4.625%。

3. 欧洲央行“鹰派”降息,通胀前景仍然反复

欧洲央行上周宣布,将欧元区三大关键利率均下调25个基点,欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别下调至4.25%、4.5%和3.75%,该利率水平于6月12日起生效。这是欧洲央行自2019年以来首次降息。针对其利率政策的重大调整,欧洲央行行长拉加德在发布会上说,降息是出于对欧元区经济前景的信心,降息决策有助于欧元区经济持续复苏。

当前,欧元区经济增长前景并不乐观,领先指标显示短期内经济增长和风险同步,随着薪资增长放缓,物价压力也逐渐消退,预计截至今年年末,欧元区通胀率仍会在当前水平徘徊。但通胀水平是否就此下降,还有待观察。因此欧洲央行表示不对任何特定利率路径作预先承诺,这意味着该行不会在7月连续降息。

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