中信证券:收入信心仍在回落,房价信心有所回升

本文来自格隆汇专栏:中信证券研究 作者:姜娅 黄元夕

就业感受走弱,通胀预期回升

CITICS-CLSA CRR团队对全国1600位消费者5月问卷调查的结果显示,受访居民收入信心和就业感受环比下滑,其中高收入群体信心相对改善。通胀预期有所回升,尤其非食品价格预期边际改善较为明显。或受5月下旬政府出台的一系列地产政策提振,受访居民的房价信心呈现改善,对房产投资的乐观情绪也略有上升,但趋势是否持续仍需进一步确认。5月受访居民对A股和黄金的投资兴趣减弱,但对房地产的投资兴趣提升。

收入信心仍在回落,高收入群体和一线城市居民相对改善。

5月收入感受指数为24.3%,较上月-3.5pcts;收入预期指数为34.3%,较上月-3.8pcts。其中,高收入群体的收入预期指数仍在走高,家庭月收入3万元以上的受访居民收入感受/收入预期指数分别为53.5%/59.8%,较上月+2.0pcts/ +2.0pcts。从过去3个月平均值来看,一线城市居民的收入预期自2022年10月以来持续回升,从2022年10月的37.5%升至2024年5月的45.3%,但仍低于2021年夏季水平。

就业感受走弱,通胀预期回升。

5月受访居民失业预期指数为12.5%,环比+0.3pct;家庭月收入1-2万元的受访居民(接近城镇居民平均收入水平)失业预期指数下降至12.3%,环比-1.2pcts,边际有所改善。物价预期指数为55.7%,较上月+4.3pcts,其中食品价格预期指数为47.6%,环比-0.4pct,略有下降;或受假期因素带动,非食品价格预期指数增长较为明显,为43.0%,环比+4.8pcts。此项趋势与国家统计局数据基本一致,根据国家统计局数据,5月CPI同比增长0.3%,其中食品CPI同比下降2.0%,非食品CPI同比上升0.8%。

房价信心出现改善。

5月下旬政府出台了包括降低最低首付比例、降低贷款利率等地产政策,或受此提振,受访居民的房价预期呈现积极的改善迹象。5月房价预期指数为-21.8%,较上月+5.3pcts。受访居民中24%认为未来6个月房价将上涨,45%认为将下跌。一线和低线城市受访居民相对更为乐观,但趋势能否持续仍需进一步确认。

对A股和黄金的投资兴趣减弱,但对房地产的投资兴趣提升

5月受访居民看好房地产(环比+1.8pcts)、理财产品(环比+2.1pcts)和债券(环比+0.4pct)的比重略有上升,而看好A股(环比-1.9pcts)和黄金(环比-2.4pcts)的比重有所下降,但仍认为黄金是未来12个月相对更好的投资品类。

风险因素:

调查样本有限产生误差、测算结果与实际情况存在偏差;国内消费市场复苏进度不及预期;经济增速下行超预期;境内外出行政策超预期变动风险;下游需求不及预期;地缘政治风险;自然灾害风险;全球流动性不及预期;汇率大幅波动风险;产品价格波动风险;原材料、物流价格大幅上涨风险;境内外政策超预期风险;行业竞争加剧;食品安全问题;对外投资风险;技术研发风险;成本费用管控不及预期;企业业务或产能拓张不及预期;头部主播负面舆情风险;大客户压价风险等。

投资策略:

中信证券维持观点:在对宏观经济趋势仍存不确定性的背景下,消费作为后周期特征明显的产业,短期仍然需要时间重拾市场信心。消费当前仍处于修复通道中、体现了韧性,但修复力度受宏观环境压制偏弱。短期看消费投资机会,中信证券认为经济预期的变化重要,复苏趋势的信号增强和趋势确立有望增强消费景气回升的预期,从而带动估值修复。

短期配置建议上,当前首先建议配置估值回落至低位、但具备明确长期经营优势的赛道龙头,在政策、经济预期抬升或基本面修复持续显现的推动下,存在估值切换的机会,建议积极配置估值回落至低位的白酒、消费互联网、美妆等行业龙头。同时建议关注:1)生猪养殖板块的右侧机会;2)CPI回升下的餐饮产业链机会;3)继续布局纺织制造订单收入到业绩兑现的弹性,同时关注过渡到下半年的低基数期后流水增速改善的品牌。


注:本文节选自中信证券研究部已于2024年6月13日发布的《消费产业消费者信心2024年5月跟踪报告—收入信心仍在回落,房价信心有所回升》报告,分析师:姜娅S1010510120056;黄元夕S1010523060004

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