核心观点：

一、上半年彩票销售增长稳健，世界杯点燃竞彩热情

2014年上半年全国共销售彩票1784.1亿元，同比增长19.2%。其中，福利彩票销售985.01亿元，同比增长15.5%；体育彩票销售799.09亿元，同比增长24.1%。其中，受巴西世界杯的刺激，体育彩票6月份单月销量达192.4亿元，同比增长83%，竞猜型体育彩票更是录得了384.3%的单月增速，彰显出体育竞彩与体育赛事的高度相关性，同时也验证了我们前期对于世界杯助力互联网彩票市场爆发式增长的逻辑。

二、体育竞彩增速如期爆发，中福在线增长引人注目

在细分彩种方面，受四年一届的世界杯于6月13日在巴西举行影响，竞彩凭借着与体育赛事的密切相关性和更强的互动娱乐性，再次折桂体育彩票增速之冠；中福在线型福利彩票则由于其独特的游戏趣味性成为福利彩票中增速最快的彩种；乐透型和即开型彩票增速波动较大，数字化、标准化的投注方式使它们缺乏互动消遣性，彩民的消费粘性不强，缺乏高速增长的源动力。我们重申之前的观点，随着2014年各类赛事的陆续开展以及不断丰富化的玩法，体育彩票尤其是体育竞彩将会保持快速增长的势头。

三、世界杯助力竞彩井喷，两大类龙头受益显著

最新数据显示，巴西世界杯期间竞彩总销售额达到129亿元，较2010年南非世界杯23亿元的总销量暴增了460%。我们的统计发现，随着世界杯赛事的深入，竞彩单场销售额也节节攀升，德国与阿根廷冠军争夺战单场比赛竞彩销量达6.63亿元，再创单场比赛以及单日竞彩销量的新纪录。由于本届世界杯是在巴西进行，比赛时间均在北京时间的凌晨，再加上互联网和移动互联网渗透率的不断提升，互联网售彩成为主要销售渠道，因此互联网彩票市场也迎来了前所未有的爆发式增长。其中最为受益的是具有巨大流量优势的门户类网站（如淘宝彩票、微信彩票等）以及竞彩占比大、具有政策牌照壁垒的垂直类专业网站龙头（如500彩票网等）。

四、世界杯凸显两大矛盾，继续看好互联网彩票行业

在巴西世界杯的驱动下，国内竞彩销售迸发出前所未有的能量，但与此同时，两大矛盾也日益突出：一方面，地下赌球活动依然十分猖獗，增加了社会不稳定因素；另一方面，由于国家数据系统的承载力有限，超预期的销售流水导致在某些代销平台上出现了无法正常出票的现象。我们认为，地下私彩的蛋糕争夺和国家数据系统的更新升级将成为世界杯后互联网彩票行业的两大看点。继续看好互联网彩票行业，建议关注受益玩法创新、竞彩占比大、业绩弹性高的彩票网站龙头（500彩票网），以及拥有全国性数据系统开发运营经验的彩票终端供应商和硬件服务商（华彩控股）。

一、彩市销售增速喜人，竞彩市场突飞猛进（一）上半年彩票销售稳健增长，世界杯点燃竞彩热情

财政部最新公布的数据显示，2014年6月份，全国共销售彩票360.54亿元，同比增长45.7%。其中，福利彩票销售168.13亿元，同比增长18.1%；体育彩票销售192.4亿元，同比增长83%。6月份体育彩票销售量大幅度增长的原因是第二十届世界杯于6月12日至7月13日在巴西举行，使得竞猜型体育彩票同比增速大幅提升。

2014年上半年全国共销售彩票1784.1亿元，同比增长19.2%。其中，福利彩票销售985.01亿元，同比增长15.5%；体育彩票销售799.09亿元，同比增长24.1%。

由此可见，受巴西世界杯期间精彩赛事的刺激，体育彩票6月份单月销量达192.4亿元，同比增长83%，竞猜型体育彩票更是录得了384.3%的单月增速，彰显出体育竞彩与体育赛事的密切相关性，同时也映证了我们前期对于世界杯助力互联网彩票市场爆发式增长的逻辑。体育彩票特别是竞猜型体育彩票，以其独有的赛事相关性和互动参与性保证了未来的市场增速，我们有理由继续相信其将成为国内彩票市场中最大的增量蛋糕。

（二）体育竞彩增速如期爆发，中福在线增长引人注目

在体育彩票的细分彩种中，6月份竞猜型体育彩票销售达96.23亿元，同比增长384.3%，在体育彩票总销售额中的占比超过50%，占比进一步提升；乐透型体育彩票销售83.47亿元，同比增长18.46%，网点即开型体育彩票销售12.7亿元，同比下降14.19%。今年上半年，竞猜型体育彩票累计销售达251.15亿元，同比增长62.17%，乐透型体育彩票累计销售463.59亿元，同比增长15.09%，即开型体育彩票累计销售达84.36亿元，同比下降2.28%。由此可见，在世界杯效应的催化下，竞猜型体育彩票增速远超乐透型和即开型体育彩票，相比之下，其他两大彩种增速波动较大，缺乏消费的持续性。

在福利彩票的细分彩种中，6月份乐透型福利彩票销售122.23亿元，同比增长17.64%，中福在线型福利彩票销售30.18亿元，同比增长31.62%，网点即开型福利彩票销售约15.72亿元，同比微增1.42%。今年前6个月，乐透型福利彩票累计销售621.34亿元，同比增长14.2%，中福在线型福利彩票累计销售137.31亿元，同比增长28.45%，网点即开型福利彩票累计销售94.44亿元，同比增长4.88%。上半年彩票销售数据显示，福利彩票中除中福在线保持了稳定快速增长外，乐透型和网点即开型福利彩票的增速出现较大波动，而网点即开型彩票的增速更是连续两个月出现了负增长。

我们不难看出，在细分彩种方面，受四年一届的世界杯影响，竞猜型体育彩票凭借着与体育赛事的密切相关性和更强的互动娱乐性，再次成为体育彩票的增速之冠；中福在线型福利彩票则由于其独特的游戏趣味性成为福利彩票中增速最快的彩种；乐透型和即开型彩票增速波动较大，数字化、标准化的投注方式使它们缺乏互动消遣性，因此彩民的消费粘性不强，缺乏高速增长的源动力。

二、世界杯助力竞彩井喷，两大类龙头受益显著

随着四年一届的世界杯于6月13日在有着“足球王国”之称的巴西拉开序幕，体育彩票特别是竞猜型体育彩票的销量也迎来前所未有的爆发式增长。最新数据显示，巴西世界杯期间竞彩总销售额达到129亿元，较2010年南非世界杯23亿元的总销量暴增了460%。

（一）精彩赛事高潮迭起，竞彩销量屡创新高

我们统计了世界杯期间竞彩销售的单周销售情况，如下表所示。6月13日世界杯首个比赛日，在只有一场对决的情况下，竞彩单日销量便一举突破1.5亿元。此后竞彩销量一路刷新历史纪录，开赛9天的销量已经超过南非世界杯的总销量。巴西世界杯的首个销售纪录出现在7月5日，总额达6.45亿元，其中竞彩足球销售高达6.26亿元。而数据显示，7月13日德国与阿根廷冠军争夺战单场比赛竞彩销量达6.63亿元，再创单场比赛以及单日竞彩销量的新纪录。截至7月13日世界杯闭幕，竞彩累计销量已高达234亿元，已经超过去年229亿元的全年竞彩总销量。

我们的分阶段统计显示，随着世界杯赛事如火如荼的进行，从小组赛到1/8决赛，再到1/4决赛，到最终的决赛，竞彩单场销售额也节节攀升。

历史数据显示，世界杯当年年初直至次年一季度的竞彩销量都将实现远远超越前一年的爆发式增长。然而，这种增长还发生在互联网渠道售彩渗透率极低（不足5%）的2010年。随着互联网和移动互联网渗透度的不断加深，可以预见，在巴西世界杯的强烈刺激之下，2014年全年竞彩销售特别是互联网竞彩销售必然迎来前所未有的爆发式增长。

（二）竞彩销售分阶段统计，经典对决助力火爆竞彩

由于本届世界杯是在足球王国巴西进行，赛前关注度就要高于往届。随着比赛的深入进行、冷门频出、黑马涌现，本届世界杯无论从观赏性还是趣味性都远超往届。而移动互联网和新媒体的发展，使得微信、微博等社交媒体在大型赛事中的作用日渐突出，大众能够在第一时间获得赛事相关信息，参与讨论和竞猜，客观上为竞彩的爆发提供了热忱的讨论氛围，很大程度上刺激了竞彩的销售。我们特地整理了世界杯各个阶段的热门赛事竞彩销售情况，如下所示：

此外，我们还发现在不同比赛阶段，竞彩投注方式也发生着潜移默化的变化：小组赛由于比赛双方的实力存在一定差距，且世界杯刚刚开始，球员状态有待观察，因此多数彩民多倾向于胜平负的简单预测。而随着世界杯的逐渐深入，比赛对阵双方实力差距越来越小，彩民在竞彩投注的玩法选择上也明显出现了变化。1/4决赛阶段，胜平负判断上虽然还有一定的倾向性，但竞彩比分玩法受到的关注度已显著上升，据统计，四场1/4决赛的比分玩法，场均投注额已飙升至4000多万元。而半决赛和决赛比赛，由于参战的球队是巴西、德国、阿根廷、荷兰等四大传统豪门，彩民对球队情况较为熟悉、立场更为鲜明，因此比分玩法则受到了更多的关注。

（三）彩票网站大力促销，两大类平台受益明显

通过以上分析，我们可以看出在巴西世界杯的刺激下，二季度竞彩销售呈现出井喷式的高速增长。由于本届世界杯是在巴西进行，比赛时间均在北京时间的凌晨之后，再加上互联网和移动互联网渗透率的不断提升，很多竞彩投注都是通过网络进行的，因此互联网彩票市场也迎来了前所未有的爆发式增长。其中最为受益的是具有巨大流量优势的门户类网站（如淘宝彩票、微信彩票等）以及竞彩占比大、具有政策牌照壁垒的垂直类专业网站龙头（如500彩票网等）。其中，前者可以充分充分利用自身的流量优势，在世界杯期间吸引大量小白彩民注册投注；后者则凭借网站上乘的用户体验、体育探讨的热情氛围和专业的数据分析支持，一方面吸引新用户注册，另一方面提高ARPU值高的专业彩民的投注量，为网站贡献更大的业绩弹性。

为了充分分享世界杯这一四年一次的竞彩盛宴，各大彩票代销平台纷纷推出形式各异的购彩优惠等促销活动。而500彩票网作为垂直类专业网站的龙头代表，更是推出了“疯狂猜球”活动，参与者需要预测比赛接下来3分将要发生的情况，比如进球、红黄牌、任意球、角球等，这在一定程度上模仿了国外“盘中下注”或者“走地盘”、“滚地盘”的投注方式，即在比赛进程中继续接受投注，是对未来竞彩投注方式的创新尝试。

三、世界杯凸显两大矛盾，继续看好互联网彩票行业

在巴西世界杯的驱动下，国内竞彩销售迸发出前所未有的能量，竞彩的单场、单日销量不断创出新高。但与此同时，两大矛盾也日益突出：一方面，地下赌球活动依然十分猖獗，增加了社会不稳定因素；另一方面，由于国家数据系统的承载力有限，世界杯期间超预期的销售流水导致在各类代销平台上均出现了无法正常出票或出票延迟的现象。因此，我们认为，世界杯之后如何解决这两大矛盾将成为监管部门的首要议题。

（一）赌球活动层出不穷，非法博彩规模庞大

世界杯的来临在燃起国内彩票市场热情的同时，也再次为地下赌球滋生了温床。虽然竞彩从2009年开售以来已经在彩种、返奖率和购买方式上取得了长足的进步，但鉴于玩法、返奖率方面与国外相比仍存在差异，仍有不少人通过境内地下赌庄或者国外博彩网站的中国代理甚至直接登录国外博彩网站进行投注。由于巴西世界杯的精彩程度超过往届，在国内竞彩销售屡创新高的同时，地下赌球活动也层出不穷。

我们认为，要达到有力打击国内非法博彩活动的目的，除了不断完善监管体制和加大执法力度之外，还必须促进国内彩票市场的市场化发展。只有随着彩票行业的市场化和规范化，彩种玩法不断推陈出新，才能更好的贴合彩民的心理，为彩民提供更丰富的玩法、更便捷的渠道、更具吸引力的赔率，进而使为数众多的非法博彩参与者回归到合法的彩票娱乐活动当中。一旦这部分数额巨大的博彩娱乐需求转移到国内彩票市场，将可能对彩票行业带来不小的冲击。因此，为了让我国彩票行业能够平稳、顺利地吸收未来非法博彩带来的巨额需求，政府也有必要在适度监管的同时不断推进国内彩票行业的市场化进程。

（二）网络售彩远超预期，国家系统更新在即

巴西世界杯期间，竞彩销量持续创出新高，世界杯期间足球竞彩销量突破120亿元，远超赛前预期，总竞彩销量高达129亿元，单场、单日最高销量纪录也被不断刷新，而互联网售彩成为主要渠道。这一方面验证了我们前期对于世界杯助力互联网彩票市场爆发式增长的逻辑，另一方面，由于世界杯期间彩票销量远超国家彩票中心信息系统的承受能力，导致在各类代销平台上均出现了无法正常出票或出票延迟的现象。

 

对于体育彩票特别是竞猜型体育彩票来说，由于出票速度和准确性直接影响到投注信息传输至国家体彩中心数据库的速度，进而影响到竞彩赔率的实时设定，因此在竞彩销售突飞猛进的今天，无论对于监管部门还是彩民来说，国家彩票信息系统的更新升级都势在必行。我们预计，世界杯期间销售流水的超预期以及五大联赛又将于8月中旬马不停蹄地拉开帷幕，催生了国家彩票中心对信息系统和终端设备的更新需求，最受益的标的则将是与各省彩票中心维持良好合作关系、拥有全国性数据系统开发运营经验的彩票终端供应商和硬件服务商，以及受益玩法创新、竞彩占比大、业绩弹性高的彩票网站龙头。

综上所述，我们认为，地下私彩的蛋糕争夺和国家数据系统的更新升级将成为世界杯后互联网彩票行业的两大看点：为了打击地下私彩，监管部门有必要采取玩法创新、提高返奖率等市场化的措施，而网络售彩的迅猛发展和玩法的多样化需求也客观上要求国家彩票数据系统进一步的更新换代。因此，我们继续看好互联网彩票行业，建议关注以500彩票网（WBAI.N）为代表的受益玩法创新、竞彩占比大、业绩弹性高的彩票网站龙头，以及以华彩控股（1371.HK）为代表的拥有全国性数据系统开发运营经验的彩票终端供应商和硬件服务商。

四、风险提示

1. 互联网彩票行业作为政府高度监管的领域，行业政策的突然转向可能抑制行业的整体发展；

2. 行业的个别黑天鹅事件可能导致政府延迟彩票销售批文/牌照的发放，进而影响整体市场增速。