光宇国际因何强悍：港股唯一的锂电池+深港通概念股

受益于新能源汽车市场的爆发，动力锂电池上市公司2015年均赚得盆满钵满。锂电池概念也成为近期A股市场最火爆的题材。A股锂电池板块逆市疯涨已有一些时日，板块中亦因此诞生了不少大受追捧的牛股。

创业板上市的锂电池公司亿纬锂能（代码：300014）在过去半年间，股价几乎翻了3倍。 

主营阀控密封铅酸蓄电池和锂电池产品的南都电源（代码：300068），其股价亦是在近半年来几乎翻倍。

不过，笔者更关注的是，如何在港股市场挖掘到受益于锂电池概念、未来有望大幅上涨的个股。

在一番筛选后，笔者发现了一家技术过硬、业界无人不知的动力锂电池和铅酸蓄电池公司—光宇国际集团（1043.HK）——而从够强的股价表现看，市场无疑也在认可它的价值。

首先，按照老规矩，梳理一下这公司的前世今生。

光宇国际创办于1994年，并在1999年于香港联交所主板上市。主营业务主要分三块：锂电池（动力电池、锂聚合物电池）、阀控密封式铅酸蓄电池以及网络游戏。公司在中国电池行业深耕多年，有根深蒂固的行业地位，业界知名度非常高，是中国电池行业技术过硬的领先者，是工信部首批的10 家新能源电池制造商之一。

2015年，公司全年营收41.02亿人民币，同比增长16.13%。毛利5.86亿人民币，同比增58.88%；净利523.2万人民币，同比下降83.73%。

不过，光看总数没什么意义，我们来详细分析一下公司各块业务的现状和前景。

先来看看公司2014年和2015年的分部收入情况：

不难看出，锂电池业务是公司利润的最大来源，且处于高速增长的状态。铅酸电池虽然亏损、但铅酸电池在公司销售总额中的占比显著下滑，铅酸电池的收入占比已从2011年的60%，下降到2015年的15%。而锂电池的收入占比则从2011年的28%，上升到2015年的74.09%。显然，公司已逐步将业务重心转移到锂电池上。

公司的铅酸电池业务近几年来一直在亏损，主要是因为市场准入门槛较低、竞争加剧。但是铅酸电池在15年亏损为1.8亿人民币高于14年1.4亿人民币的亏损，原因是哈尔滨的工厂搬迁产生的一次性费用。因此，可以合理预计16年铅酸电池的亏损至少可以回到14年的1.4亿。

公司在铅酸电池这块有哈尔滨和沈阳两个工厂，14年底公司卖掉了沈阳厂81%的股权。沈阳厂过去每年亏损5000万人民币。所以这部分股权的出售也会减少铅酸电池的亏损。所以，我们保守预测16年铅酸电池的亏损下降至1.3亿。

除了电池之外，2015年游戏业务为公司贡献利润1.33亿元，2014年利润1.36亿元，2013年利润1.39亿元。可见游戏业务的利润是非常稳定的。2016年只要不出什么幺蛾子，游戏业务维持1.3亿的利润应该是没什么问题的。

这么说来，游戏的利润可以大致抵消铅酸电池的亏损。那么，2016年公司吃饭还是喝粥，就要看锂电池的业绩了。

光宇的锂离子电池业务主要分为聚合物锂电池和磷酸铁锂电池两部分：

1、 聚合物锂电池客户稳定、技术过硬、业绩稳步增长

公司生产的聚合物锂电池主要应用于智能手机电池、笔记本电脑电池、无人机用锂电池等。2015年公司锂聚合电池销量约为8,654万枚，较2014年的6,828万枚上升约27%。锂聚合物电池2015年销售额约为人民币22.4亿元。

公司的锂聚合物电池业务具有非常稳定的成长性，行业地位稳居全国前三名，主要客户涵盖了几乎所有国内外知名的手机和计算机品牌（联想、小米、华为、戴尔、大疆等）。有了这些已合作多年的稳定客源，可以说，公司这部分业务的成长性是基本不用担心的。

从需求端来看，虽然全球智能手机销量的增速下滑，但华为、联想、小米2015年的智能手机出货量同比分别增44.3%、24.5%、22.8%。公司作为这些知名企业的锂电池的供应商，也受益其中。此外，无人机的逐步普及也会进一步提升对锂聚合物电池的需求。

从供应端来看，这些知名企业都有长期稳定的合作供应商。不仅如此，现在电子产品竞争激烈，这些品牌都是小心翼翼、生怕出一点差错的，对电池这种容易出问题的产品，自然是对质量要求特别高。而光宇在业界是出了名的质量好、技术过硬，所以流失客户的风险可以说非常小。因此，光宇要维持作为主要供应商的行业地位应该是没有问题的。

公司在2015年已完成了扩产，珠海的生产能力已达到每月1300万枚。预期2016年锂聚合物电池的产量增长20%以上。

虽然锂电池的原材料成本上涨，但公司也已相应提价，再加上扩产后规模效益也上来了，我们预测16年锂聚合物电池的毛利率15%；销售额同比增速持平于产量的增速，同比增20%至约26.88亿；按毛利率15%，毛利约4亿左右。

2、 车载动力电池出货量暴增、铁锂电池供不应求，扩产后业绩迎来爆发期

铁锂电池这块业务可以细分为两部分，动力电池和通信基站锂电池。2015年，公司铁锂电池销售额为人民币7.8亿元，同比大幅提高80%。其中4亿多的销售额来源于通信基站锂电池，3亿多来自车用电池。2015年4月份以后公司铁锂电池处于严重供不应求的状态，产能效率达到100%。管理层于15年下半年紧急扩产，到12月底新扩产的产能投入使用，在原产能基础上，产能增加100%。

通信基站锂电池这块业务，光宇的客户主要是印度信实集团。要知道，信实是印度最大的私营公司，产值占印度GDP的3%。2012年，信实集团的董事总经理安巴尼甚至曾超越李嘉诚成为亚洲首富。作为一家足以撼动印度经济的财团，信实选择光宇作为其供应商并已合作四年之久，无疑证明了光宇的技术实力。不过，需要注意的是，信实去年的采购量较大，因安装及后续作业耗时较长，今年公司预计信实采购量会有所减少。我们保守估计2016年印度这块的销售额减少50%至2亿左右。这部分因有退税且价格较高，所以按照大约30%的毛利率来算，毛利在6千万左右。

动力电池这块，目前最普及的动力锂电池有两种：比亚迪用的磷酸铁锂电池和特斯拉用的三元锂电池。虽然这两种动力锂电池各有其利弊，这里就不赘述了，不过，光宇国际同时具备这两种电池的生产能力。

目前光宇的主要客户是北汽、新大洋和御捷，客户关系好，质量稳定，比能量高，寿命长，一体化pack系统，达到一流水平，广受业界好评，客户群正在不断扩大。

众所周知，A股这一波锂电池概念股的暴涨就是源于新能源汽车销量的爆发。2015年全年，中国车载动力电池出货量为15.9GWH，销售收入为370.6亿元，同比增长356.7%，占比中国锂电池总产量达到44%，超过手机成为中国最大锂电池需求终端。

此外，国家目标于2020年实现500万辆电动车产销量，是市场数量的十倍，意味着动力电池行业将迎来爆发式增长。所以，逻辑上来说，锂电池概念股里最该上涨的应该是做动力锂电池的公司。而光宇正是这其中十分低调、却深耕多年、技术在业界倍受认可的动力锂电池供货商。

锂电池的组成=电芯+封装，最核心的部分是电芯，而光宇正是我国最早的具有自主知识产权的电芯厂家之一。不同于A股的德赛电池、欣旺达等靠封装发家的厂家。

此外，从市场份额看，光宇（下图简称“哈光宇”）的动力锂电池出货量位列全国前五，行业地位远超A股市场那些被炒得如火如荼的动力锂电池概念股。

2015年中国汽车动力锂电池企业出货量占比：

据资深业界人士预测，按照目前动力电池的供需情况来看，2016年光宇的动力电池业务预计可以达到13亿左右的销售额。提价后，公司动力锂电池的毛利率在20%左右。也就是说，预计2016年动力锂电池的毛利在2.6亿左右。

也就是说，算上聚合物锂电池的4亿和印度的6000万，2016年锂电池的毛利预计在7.2亿左右。假设其他收入、销售开支、行政及经营费用及财务费用与2015年持平，分别为1.1亿、1.1亿、4.4亿和1.3亿，则公司2016税前利润约为1.5亿元。很保守预测，按照25%的税率，净利约1.13亿元人民币（合约1.33亿港元）。

至于估值嘛，完全不考虑其他两块业务，只看锂电池。按照现在13.51亿港元的市值和16年预计1.33亿港元的利润，公司的动态市盈率10.16倍。

我们再来看看A股锂电池概念公司的PE，你们感受一下。

不过，当然了，每间公司都有一些需要持续关注的风险：

截至2015年底，公司净资产19.82亿人民币（合23.43亿港元）、现金及等价物2.35亿人民币。不过，值得注意的是，公司的银行贷款高达12.27亿元，其中11.2亿元在一年以内到期。公司的应收款和应付款都非常高，分别高达25.45亿人民币和21.17亿人民币，对现金流造成了较大的压力，需要警惕可能产生的风险。

结语

在目前的市场环境下，锂电池供不应求的情况在短期内是不可能改变的。光宇的锂电池业务在扩产后的业绩爆发也因此成为必然。

光宇在业界虽然一直都扮演低调的角色，不过，客户群和业界认可是最好的实力证明。要知道，光宇当年开始做锂电池的时候，那些在A股散户心中的锂电池牛股，好多都还没“出生”呢。

深港通开通在即，作为恒生小型股指数的一份子，光宇很可能成为下一个“深港通概念股”。

担心在A股买锂电池概念股价格太高，但又不想错过这千载难逢的好机会的你，也许可以考虑一下是金子，但还没过分发光的光宇国际。

$亿纬锂能(sz300014)$ $南都电源(sz300068)$ $光宇国际集团科技(hk01043)$