神奇陌陌:在IPO市场完成B轮融资

神奇陌陌:在IPO市场完成B轮融资
格隆

如果你没有用过陌陌,说明你不热爱生活

格隆先替陌陌做一次广告:如果你没有用过,那说明你不热爱生活!逻辑很简单:泡妞你都提不起兴趣,还有什么能让你产生激情?

当然,陌陌目前在不断洗白自己,试图树立一个健康阳光的上进青年形象。在格隆看来,这种洗白的尝试很危险:如果没有了陌生男女互pao的功能,对用户的价值何在?真去用这个做社交?不同于微信的熟人社交,陌生人之间存在社交吗?90%以上的交往都会终止于第一次见面或者第一次shangchuang的短周期、快餐文化,能称为社交

上周五陌陌向美国SEC提交招股书,用自己特有的荷尔蒙兴奋将资本市场引爆。网络上各路大神对陌陌的价值展开了针锋相对的讨论。有人认为陌陌定位独特,上市后必定被资金追捧。也有人认为陌陌这种公司能够以这么高的估值上市已经说明了互联网板块已经极度泡沫化,避之唯恐不及。

格隆自然也要来凑凑热闹,简单讲一讲自己对陌陌的看法:这是格隆从业这么多年遇到的最奇葩的公司之一


不忍直视的财报

上市的时候还在亏损的公司,但凡做投资的,见得太多了,尤其是在互联网行业,维持高利润率会被看作一种没有进取心的表现——如果你维持高利润率,你至少是没机会和奶茶的。

格隆还是以微软做例子(这次不是黑他了),微软最近股价表现非常强劲,基本上就是因为微软做了两个动作:

一是把移动端的Office免费了。

二是把.NET开发框架开源了。

这两个动作是确定会损害微软的盈利能力的,因为Windows、Office和Visual Studio是微软的三大现金奶牛,现在其中的两个都变成半开放的了。但是市场对这件事的解读是非常积极的:新CEO上来果然不再保守了,微软向互联网公司转型有希望了。基本上大家都是这么来理解的,微软的股价才能有这样的表现。所以说,在互联网行业亏钱并不是什么稀奇的事,也不是什么负面的事

陌陌这家公司奇葩的地方在于:在2013年的上半年,也就是陌陌提交招股书的一年前,这家公司居然连流水都没有!零营收!一年之后就上市了!

格隆的一些做一级市场的朋友提起这事来都是两眼放光:三十亿美金啊!就做了三年啊!一年赚十亿美金啊!抢银行也没这么快啊!所以,空手套才是陌陌这家公司最奇葩的地方。过去一整年(2013Q3-2014Q2),陌陌的营收只有1700万美金,就敢要价30亿美金市值。静态市销率(PS Ratio)达到了176.5倍!

所以格隆非常好奇陌陌上市后,投行怎么给这家公司写报告。所有传统的估值方法在陌陌这家奇葩公司身上全部失效,真是难为这些分析师了



陌陌:在IPO市场完成B轮融资

怎么办,总得给个说法吧?否则无数秋菊会找你打官司的。

其实格隆觉得投资者可以这样理解陌陌估值这件事:就是陌陌把一级市场的估值逻辑直接搬到二级市场了。

在一级市场里面,空手套这件事根本没什么奇怪的。在天使轮投资的时候,一家公司可以连个像样的办公室都没有,就是几个哥们有个拍脑袋的想法就可以靠嘴皮子出去忽悠钱了。等到项目运作的稍微大了一点,比如App已经有几十万上百万的下载量了,活跃用户数也有个大几万或者十几万了,当然这个时候可能还是没有任何的营收,也可以出去忽悠A轮的融资了。好歹人家陌陌也是有了一整年的流水了,我们就把这次的IPO当成一次规模很大的B轮融资就好了

当然就算是在一级市场,投资人钱也不是大风刮来的。而且一级市场的投资者往往比二级市场还要精明和谨慎。如果让格隆来帮唐岩出谋划策,来说服投资者接受三十亿美金的估值,格隆该讲一个什么样的故事呢?格隆大概会这么讲:陌陌之所以值三十亿美金,是因为陌陌头上有四大光环。


陌陌头上的四大光环:故事好讲,模型难做

格隆做这么多年投研,习惯把所有公司做个分类,其中一类是令人心动,但又最忐忑不安的公司:故事好讲,模型难做。陌陌就是典型的这类公司。格隆既然只能用一级市场估值方法来给陌陌估值,就注定这是一家容易讲故事的公司。

格隆下面替唐岩讲讲故事,格隆不对故事真伪负责。

1.       社交网络光环

社交网络是移动互联网行业里面最容易出大牛公司的沃土了。腾讯、Facebook、Twitter、微博、WhatsApp、Line、Kakao Talk、Skype、Sanpshot等,不胜枚举。根本的原因格隆也已经在新浪微博IPO的时候分析过了:就是因为在所有类型的互联网公司当中,用户花在社交网络上时间是最多的,也就是在线时长最长。用户使用的产品时间长,你才能变着法的从他兜里掏钱。所以说,对于不同类型互联网公司而言,单一活跃用户的价值一定是社交软件最高。

其实按照活跃用户来估值也是一级市场一个比较常用的估值方法。我们不妨就以这个维度来看看陌陌的估值跟同类公司是否可比。格隆比较的对象是与社交网站中与陌陌最接近的即时通信类(Instance Message,简称IM)互联网公司。

估值比较明确的是2011年微软收购Skype,收购价格为85亿美金,当时Skype的活跃用户数是1.7亿,每个用户价值50美金。还有Facebook以190亿美金收购WhatsApp,当时WhatsApp有4.3亿活跃用户,每个用户价值44美金。注意WhatsApp当时也是没有太多商业化的。WhatsApp只收1美金的软件下载费,没有做过广告和游戏分发。

估值还不是太明确的有以下几家公司。Snapchat也即将IPO,市场预计估值100亿美金以上(之前拒绝了谷歌30亿美金作价的收购要约),目前拥有1亿活跃用户,Snapchat每个用户价值100美金。Line市场预计估值100亿美金以上,目前拥有1.75亿活跃用户,LINE每个用户价值57美金。KaKao Talk市场预计估值70亿美金以上,目前拥有0.5亿活跃用户,每个用户价值140美金。微信wechat值多少钱合适呢?腾讯现在1600亿美金市值,有人说一半是靠微信撑着的。我们也别这么激进,就算600亿吧。目前微信拥有4.7亿活跃用户,微信每个用户价值128美金


KaKao Talk和微信(wechat)的单一用户更值钱,是因为这个IM都是盈利能力非常强的。陌陌目前0.6亿活跃用户数,30亿美金估值,每个用户价值50美金。以不赚钱的那类IM工具的用户价值来看,这个价值也不算过分,但是否合理,格隆不做结论。

2.       黄赌毒光环

格隆一直强调在商言商,在资本市场里就别找道德优越感。照顾和满足了人类最本性需求的黄赌毒题材在资本市场就是应该获得溢价的。连雷军都讲过互联网最赚钱的业务就是3G:Girls、Gaming、Gambling。YY上市的时候,老美可能还没太想明白这个事,所以YY定价是比较低的。结果一年的时间就涨了5倍。这次陌陌上市,如果按照30亿美金,则基本可以理解成市场接受了荷尔蒙溢价

3.       战略股东光环

看看陌陌背后都有哪些大佬吧。二股东阿里巴巴占20%股权,这个想必大家都知道了。想想现在阿里巴巴在老美心中的地位吧,沾了阿里巴巴光环的陌陌估计也是老美追捧的对象。另外马云本人的云峰基金也有5.6%的持股、红杉资本也有5.6%的持股。老虎基金也在今年4月份的融资中投了3175万美金。

这些大名鼎鼎的机构认可,就是对陌陌最好的背书

4.       管理团队光环

最后,也是最重要的价值,就是陌陌的团队本身。

可能很多投资者都忽略了这一点。陌陌的团队、尤其是唐岩本人实在是太牛了。想想中国即时通信软件老二这个位置,有多少牛逼的公司在争。可结果呢?阿里巴巴没做到、百度没做到、网易没做到、中国移动没做到、中国电信没做到,被一个创业初期满街发小广告拉用户的纯屌丝创业者在三年的时间里做到了

所谓千军易得、一将难求。对于阿里这样的大平台公司来说,三十亿美金买唐岩这么一个人都不过分。因为这样一个人在阿里这样体量的平台中能够撬动的价值将远远高于三十亿。格隆这么说可能有些人觉得有点夸张。我们就设想这样一个场景,给这些互联网大佬一个机会回到三年前,让他们去竞拍张小龙,大家想想最后的成交价会是多少吧。所以对于马云而言,能得到唐岩这样一个大将可能已经值回票价了。Facebook的扎克伯格也讲过类似的观点。很多时候他收购一家创业公司,就是为了买这个公司的团队。他觉得这是收揽优秀人才效率最高的方式。

唐岩很年轻,用三年时间完成了一个从无到有,从0到30亿美元的梦想。就冲着这个故事,格隆觉得这个公司一定值得追踪。更何况,在中国这么一个普通人性需求被相当压制的环境,陌生人社交的周期哪怕再短,一个一个短篇连接起来,也足以成为长篇小说。

格隆听说美团网要上市了,估值可能直逼200亿美金,创始人王兴的身价将超过京东刘强东的70亿美金,而他是一个和MOMO唐岩差不多年龄的大男孩。

还是那句话:梦想是要有的,万一实现了呢?


*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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