日本加息有何影响？

日本央行于2024年3月19日结束负利率，并取消收益率曲线控制政策。国泰君安主动配置王大霁团队，基于宏观友好度评分指标公式，对日股、美股、美债、港股、黄金与人民币等主要大类资产进行偏定性的敏感性分析。由于此前预期充分，日本温和的加息对上述六大类资产走势影响短期偏中性，对市场冲击低于预期。日本加息的长期影响将取决于日本央行的后续加息的节奏。报告精选内容如下：

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日经指数或仍有一定上涨空间

（1）日股：由于JP实际利率指标预期上行所带来的压力，未来或被JP滞销指标、JP滞胀指标下行所抵消，加息对JPY升值指标预期的影响相对模糊，JP宏观友好度评分指标所代表的日股宏观环境展望依然偏正面。

（2）美股：息差交易当前依然有利可图，美债利率及US金融周期友好度评分预期未受到显著影响，加息事件对美股短期影响有限。

（3）美债：息差交易规模短期保持稳定，事件对美债名义利率影响不明显。

（4）港股：US金融周期友好度评分及CN库存周期友好度评分预期未受到显著影响，事件对港股影响中性。

（5）黄金：US金融周期友好度评分预期未受到显著影响，即美债实际利率预期保持稳定，且避险情绪未因日本加息产生额外波动，加息事件对COMEX黄金短期影响中性。

（6）汇率：CN-US金融周期友好度评分预期较为稳定，事件短期对人民币兑美元汇率无显著影响。

02

重点关注后续加息的节奏

研究结论和配置建议：以宏观友好度评分指标系为分析载体，在年度宏观一致预期与全球大类资产预期收益率之间搭建映射关系。基于当前市场一致预期，我们相对看好国债、美债、A股、港股、印股、日股、黄金、人民币的配置价值，给予标配或以上评级。由于此前预期充分，日本温和的加息短期对上述六大类资产走势影响偏中性，对市场冲击低于预期，我们维持2024年全年的大类资产配置建议不变。当然，若日本央行后续加息节奏鹰于市场预期，当量变引发质变时，累积的影响效应依然会冲击全球资本市场。

风险因素：模型设计的主观性，分析维度存在局限性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，日本央行超预期加息。

注： 本文节选自国泰君安2024年3月21日发布的《：日本加息对大类资产的冲击短期低于预期》，报告分析师：国君主动配置团队 王大霁，王子翌

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