最后的金矿-B股投资策略-沪港通时代系列报告之一

最后的金矿-B股投资策略-沪港通时代系列报告之一
作者:诸海滨、吴照银、赵扬、叶中正、桑威

沪港通开启B股战略性投资机会:随着沪港通即将正式推出,B股市场已完成其历史使命。而随着金融领域各项改革力度不断加大以及《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中明确要求要快速推进B股市场改革,预计B股市场将迎来一场自上而下的改革,B股相关公司也将迎来系统性投资机会。

 


B股市场最后的金矿: B股市场由于特定历史原因而创设,随着资本市场发展和开放程度不断提高,B股市场融资功能、价值发现功能、资源配置功能逐步弱化,因此导致当前B股市场相对A股折价接近40%,我们预计这种折价将随着B股市场改革,通过相关B股公司转H股、转A股、回购等方式逐渐收窄。

 


 


B股转H股推荐逻辑及股票池:在满足香港主板核心上市要求之外,我们进一步严格筛选标准。具体而言:(1)最低市值提升至10亿港元,以满足H股上市后的流动性需求;(2) 具备分红能力,2014年半年报留存收益为正;(3) B股估值相对于H股同业存在低估情况;(4)2013年净利润大于8000万元,可以承受B转H相应成本。(5)大股东背景深厚,受益区域改革。(6)估值水平及股价反应。建议重点关注小天鹅B、老凤祥B、古井贡B、百联B、粤电力B、锦江B、锦投B股、南玻B、杭汽轮B、招商局B、上柴B、东信B等。

 


B股转A股荐逻辑及股票池:目前关于纯B股公司的改革案例相对较少,一般而言,B股公司转A股可以有以下几种途径:直接退市,重新在A股或者新三板上市;被A股上市公司并购;效仿东电B,大股东吸收合并整体在A股上市。鉴于前两种情形存在一定障碍,重点考虑第三种情形。效仿东电B需要考虑:(1)大股东资源整合意愿强烈,旗下无其他合适的资源整合平台;(2)除B股公司符合上市条件者外,大股东实力雄厚符合上市条件;(3)所在区域改革阻力小。综合考虑,建议重点关注杭汽轮B和东贝B。

B股回购推荐逻辑和股票池:从历史经验出发,B股回购的预测标准可以分为“动机标准”和“能力标准”。动机标准主要包括:(1)市净率低于2;(2)相对A股或者H股股价比值低于0.7;(3)相对历史低点的涨幅较小或者近期股价出现连续下挫。能力标准主要包括:回购所需资金占流动资产、净资产和总资产比例低。建议重点关注双钱B股、本钢板B、海立B股、大名城B、耀皮B股、深南电B、深康佳B、粤华包B、新城B股和鄂资B股等。(安信研究)

风险提示:B股改革进度不及预期;公司基本面出现恶化。
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