但斌细述十年海内外投资心得

多年成功的投资经历,尤其以坚守价值投资理念而为人熟知的东方港湾董事长但斌,近年来较少接受参访。近日他在公开场合坦露了十年海内外投资的心得体会。


“不理解A股投资逻辑”


做海外投资近10年时间,但斌已为广大投资者所熟知和追捧。但他强调说,多年来一直是国内、国外两边开发,2004年到2007年两边都非常好,但从 2007年以后没有参与国内的中小板和创业板的投资,所以表现相对一般。去年,他在A股市场收益为-4%,主要还是因为茅台的原因,去年茅台跌了38%, 把其他股票赚的都吃掉了,导致他们在国内收益为负。但是去年但斌在海外投资的规模翻了一番,而今年茅台涨了40%多,国内表现稍好于海外的近20%收益。 在投资理念上,但斌在国内、国外都是一致的。


对于外界,但斌的一大标签就是“价值投资者”。他表示,在国内很难找到真正的言行一致的价 值投资人,如果一个人的换手率是400%、500%,很难相信他是价值投资,而他在2004年、2007年的换手率是7%,基本上没有换手。从国内国外投 资来说,这个差异还是非常大的。从投资中美两个市场的感受来说,在做美股、港股的时候,他发现海外市场的宽度和深度要比A股宽得多、深得多。真正有特点的 公司美国是更多的。


但斌一直提倡中国设立国际板,在他看来,像特斯拉这样的企业完全可以到中国上市,享受中国的发展成果。“过去引领中 国经济最活跃的行业的最好企业——腾讯、百度都是涨到200倍以上,但这些钱除了让稍微涉猎国际市场的国内投资人以外,大多数钱是让海外人赚走了,中国的 资本市场也应该能吸引海外最好的企业到中国上市,吸引早期的苹果、谷歌或者微软这样的企业来中国上市,让中国的投资人也享受全世界最好公司的成长。”


作为坚定的价值投资者,但斌表示,对于国内很多投资逻辑并不理解。腾讯股票只有9毛钱的利润股价却高达158块钱,而茅台的利润为9块钱,股价却只有147,但斌连称,他对这个逻辑怎么都理解不了。但斌表示,2008年金融危机时茅台净利润从30多个亿涨到150个亿,但是市盈率损失接近90%,而万 科2007年市盈率是38倍,去年最低点是4到5倍,市盈率损失也是接近90%的损失。如果用未来8年时间验证,70倍的估值,如果还在买,他坦言不敢买 也不敢参与。


而在海外市场可以看到,美国市值前10的公司上涨了78%,而中国只有29%,美国整个市场的构成是以新经济、互联网、医 疗保健、金融、能源等,而中国是以传统行业为主,包括汽车、能源、调味品、资源品、金融甚至包括乱炒的军工。此外,在美国上市的还有唯品会、奇虎、去哪 儿,中国最好的公司是跑到了美国上市,涨幅也是相当不错。其中对于特斯拉,但斌是在102美元左右开始买的,尽管比亚迪在电动汽车方面也有创新,但是如果 从投资来说,真正要拿比亚迪和特斯拉来说,无疑特斯拉要远远超过比亚迪。


但斌认为,目前A股市场真正有活力、创新力强的企业可能上不了市,但随着注册制的到来,可能会有颠覆式的发展。“未来指数可能在沪港通的带领下上涨,如银行的估值涨到10倍到20倍,茅台在海外可能涨到20多倍,但 是大的逻辑是,如果是现有的估值体系不做一个彻底的变革,可能很难有优势。”


沪港通开通内地更受惠


对于即将开通的沪港通,但斌认为,该政策将让内地受惠更大,因为估值体系和价值观需要改变,只有让真正的长线基金进来,这在国内的投资人是不可想象的。


他与很多国际投资人交流了解到,他们都很期待沪港通能够投资中国的蓝筹股,因为蓝筹股的估值在世界上是比较低的,而且他们也很看好这个机会,期待进入这个市场。但斌认为,这些眼光更远、更坚定的投资者进入中国市场后,可能会在某种方向发生对比变化。


但斌表示,沪港通意味着中国股市将迎来真正全球化的视野、全球化的投资,从而更成熟的看待这个市场,让这个资本市场恢复真正的投资的逻辑。但斌表示,影响更为深远的可能是2016年的注册制,如果这个注册制真的能够比较全面的推进的话,这意味着A股的春天到来了。


“随着注册制到来,会有大量企业上市,从而回归到正常逻辑,这样才能让投资人凭借他的眼光、洞察力才能获得更好的回报,这个时候才会有资本市场真正坚守的力量,或者是让很多正向的力量来引导这个市场。”


对于中国香港市场的结构,但斌表示,港股上市的平均市值是67亿美金,平均涨幅达30%,银行股占据20%的市场份额,TMT行业、消费生物医疗占据 25%的比例,中国香港市场跟中国内地、美国也是有差异的。另外港股市场的稀缺产品,比如腾讯确实是非常稀缺的,消费品覆盖了食品、服装、体育等行业,中 国香港的生物科技股比较少,但是也有同仁堂科技这样的。另外还有新能源,以天然气为主,近年来也涨得不错,此外还有博彩业,这几年总的表现不错,但是今年 因为业绩问题变数比较大。


在中国香港的估值体系方面,小股票基本上无人问津。但斌建议,投资者在海外或者在美国投资千万不要去碰小股 票,一定要买蓝筹股。“尽管买小股票可能赚很多,但是一定在上升的过程中买,一旦逆转以后就基本上死翘翘,而且如果买进去了,如果这个企业不行了,就基本上跟你无关了。”(来自基金)

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