但斌细述十年海内外投资心得

多年成功的投资经历,尤其以坚守价值投资理念而为人熟知的东方港湾董事长但斌细述十年海内外投资的心得体会:“不理解A股投资逻辑”、沪港通开通内地更受惠。(来自基金) ...

多年成功的投资经历,尤其以坚守价值投资理念而为人熟知的东方港湾董事长但斌,近年来较少接受参访。近日他在公开场合坦露了十年海内外投资的心得体会。


“不理解A股投资逻辑”


做海外投资近10年时间,但斌已为广大投资者所熟知和追捧。但他强调说,多年来一直是国内、国外两边开发,2004年到2007年两边都非常好,但从 2007年以后没有参与国内的中小板和创业板的投资,所以表现相对一般。去年,他在A股市场收益为-4%,主要还是因为茅台的原因,去年茅台跌了38%, 把其他股票赚的都吃掉了,导致他们在国内收益为负。但是去年但斌在海外投资的规模翻了一番,而今年茅台涨了40%多,国内表现稍好于海外的近20%收益。 在投资理念上,但斌在国内、国外都是一致的。


对于外界,但斌的一大标签就是“价值投资者”。他表示,在国内很难找到真正的言行一致的价 值投资人,如果一个人的换手率是400%、500%,很难相信他是价值投资,而他在2004年、2007年的换手率是7%,基本上没有换手。从国内国外投 资来说,这个差异还是非常大的。从投资中美两个市场的感受来说,在做美股、港股的时候,他发现海外市场的宽度和深度要比A股宽得多、深得多。真正有特点的 公司美国是更多的。


但斌一直提倡中国设立国际板,在他看来,像特斯拉这样的企业完全可以到中国上市,享受中国的发展成果。“过去引领中 国经济最活跃的行业的最好企业——腾讯、百度都是涨到200倍以上,但这些钱除了让稍微涉猎国际市场的国内投资人以外,大多数钱是让海外人赚走了,中国的 资本市场也应该能吸引海外最好的企业到中国上市,吸引早期的苹果、谷歌或者微软这样的企业来中国上市,让中国的投资人也享受全世界最好公司的成长。”


作为坚定的价值投资者,但斌表示,对于国内很多投资逻辑并不理解。腾讯股票只有9毛钱的利润股价却高达158块钱,而茅台的利润为9块钱,股价却只有147,但斌连称,他对这个逻辑怎么都理解不了。但斌表示,2008年金融危机时茅台净利润从30多个亿涨到150个亿,但是市盈率损失接近90%,而万 科2007年市盈率是38倍,去年最低点是4到5倍,市盈率损失也是接近90%的损失。如果用未来8年时间验证,70倍的估值,如果还在买,他坦言不敢买 也不敢参与。


而在海外市场可以看到,美国市值前10的公司上涨了78%,而中国只有29%,美国整个市场的构成是以新经济、互联网、医 疗保健、金融、能源等,而中国是以传统行业为主,包括汽车、能源、调味品、资源品、金融甚至包括乱炒的军工。此外,在美国上市的还有唯品会、奇虎、去哪 儿,中国最好的公司是跑到了美国上市,涨幅也是相当不错。其中对于特斯拉,但斌是在102美元左右开始买的,尽管比亚迪在电动汽车方面也有创新,但是如果 从投资来说,真正要拿比亚迪和特斯拉来说,无疑特斯拉要远远超过比亚迪。


但斌认为,目前A股市场真正有活力、创新力强的企业可能上不了市,但随着注册制的到来,可能会有颠覆式的发展。“未来指数可能在沪港通的带领下上涨,如银行的估值涨到10倍到20倍,茅台在海外可能涨到20多倍,但 是大的逻辑是,如果是现有的估值体系不做一个彻底的变革,可能很难有优势。”


沪港通开通内地更受惠


对于即将开通的沪港通,但斌认为,该政策将让内地受惠更大,因为估值体系和价值观需要改变,只有让真正的长线基金进来,这在国内的投资人是不可想象的。


他与很多国际投资人交流了解到,他们都很期待沪港通能够投资中国的蓝筹股,因为蓝筹股的估值在世界上是比较低的,而且他们也很看好这个机会,期待进入这个市场。但斌认为,这些眼光更远、更坚定的投资者进入中国市场后,可能会在某种方向发生对比变化。


但斌表示,沪港通意味着中国股市将迎来真正全球化的视野、全球化的投资,从而更成熟的看待这个市场,让这个资本市场恢复真正的投资的逻辑。但斌表示,影响更为深远的可能是2016年的注册制,如果这个注册制真的能够比较全面的推进的话,这意味着A股的春天到来了。


“随着注册制到来,会有大量企业上市,从而回归到正常逻辑,这样才能让投资人凭借他的眼光、洞察力才能获得更好的回报,这个时候才会有资本市场真正坚守的力量,或者是让很多正向的力量来引导这个市场。”


对于中国香港市场的结构,但斌表示,港股上市的平均市值是67亿美金,平均涨幅达30%,银行股占据20%的市场份额,TMT行业、消费生物医疗占据 25%的比例,中国香港市场跟中国内地、美国也是有差异的。另外港股市场的稀缺产品,比如腾讯确实是非常稀缺的,消费品覆盖了食品、服装、体育等行业,中 国香港的生物科技股比较少,但是也有同仁堂科技这样的。另外还有新能源,以天然气为主,近年来也涨得不错,此外还有博彩业,这几年总的表现不错,但是今年 因为业绩问题变数比较大。


在中国香港的估值体系方面,小股票基本上无人问津。但斌建议,投资者在海外或者在美国投资千万不要去碰小股 票,一定要买蓝筹股。“尽管买小股票可能赚很多,但是一定在上升的过程中买,一旦逆转以后就基本上死翘翘,而且如果买进去了,如果这个企业不行了,就基本上跟你无关了。”(来自基金)

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