黄金价格跌破国际成本线意味着什么?

黄金价格跌破国际成本线意味着什么?
作者:陈嘉禾

最近,国际黄金价格一路下跌,已经跌破1,200美元每盎司大关,和目前国际黄金业的1,200美元左右的平均生产成本已经相差无几,甚至一些黄金企业开始亏损生产。
在流行的逻辑看来,黄金价格跌破平均生产成本就应当跌无可跌,理由很简单,价格跌破成本就会导致减产,减产就会导致价格回升。但事实上,成本因素对价格的决定作用远没有这么简单,我们不能依据“价格跌破平均成本”就做出“价格不会再下降”
的结论。


让我们以通用的国际黄金1,200美元每盎司的平均生产成本为基准,那么在现在黄金跌至1,150美元的情况下,有些金矿确实会减产。
但是,平均1,200美元的成本并不代表所有金矿的成本都是如此,高者可能达到1,500美元,低者可能只有600美元。


在这种情况下,金价的下跌并不会导致所有企业都减产。与此同时,由于价格的下跌一般伴随需求的下跌,部分金矿的减产,并不一定会导致需求无法被减少的供给满足。


在这样的情况下,我们就会看到一个奇怪的现象:价格下跌越多,成本也就下跌的越多。


另一方面,由于1,200美元的黄金平均生产成本是建立用全成本核算的方法得出的,但这其中可能有一部分成本是已经无法收回的沉淀成本,这就会导致黄金生产企业在价格低于1,200美元每盎司时,仍存在继续生产好于不生产的可能。


举例来说,假设一家黄金企业的生产成本是1,200美元,其中包含工厂投入、矿洞开采等不可收回的、逐年摊销的沉淀成本400美元,和其它生产成本800美元。


在这种情况下,即使金价跌到1,000美元每盎司,这家企业仍然会选择生产:因为400美元的沉淀成本反正收不回来了。


不止黄金行业如此,在其它许多行业中,我们也能看到成本本身并不能完全决定价格的情况出现。


而在面对这些情况的时候,投资者就需要注意,不能依据“价格已经跌破成本线”这一单一的理由,就增加自己的仓位。

房地产市场就是一个很好的例子。


在这个市场上升的时候,开发商受到热情的驱使,会以极高的价格竞标购地,从而抬高当时的房产成本。但是,在地产市场下行时,这一成本并不是不可突破的。


一方面,并不是所有的地产开发商都以同样的价格购得自己的土地储备,而土地储备便宜的开发商自然会在世道不好时低价抛售房产,以免将来卖的价格更低。在这时候,之前高价卖出的土地价格,并不能影响此类出售行为。


另一方面,在房地产市场下行时,投资者的担忧情绪也会上升,而这不仅会导致之前高价购房的投资者可能愿意亏本出售房产,也会导致新增的土地以更低廉的价格进行交易。在这时候,价格越低、成本越低的现象就会又一次出现。


由此可见,成本、尤其是在市场膨胀时期生产者所接收的成本,并不是可以对价格产生绝对支撑的因素。投资者在利用此类成本信息进行分析时,也一定要考虑到成本随着行业繁荣和萧条交替变化而产生的改变。(信达证券研究中心)




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