从锂电池及新能源汽车的角度分析比亚迪这次的大跌背后

我们团队主要是锂电池及电池管理的技术和产品出身,都是这方面的专业人士,但对投资研究很少,但对锂电池和新能源汽车还是有一些了解和自己的认识。

比亚迪港股(01211)上周五与本周一两天下跌了10个多点,主要是原因是Q3业绩不好以及Q4预期不好导致的投资者的砸盘。短期业绩不好的原因让很多人开始不看好比亚迪了。

其实根据我们的了解,主要是受传统汽车的下滑以及光伏亏损的影响较大,比亚迪的新能源汽车的增长还是很好,业绩涨势明显。

只是短期新能源汽车占比还不大,大约只占到整个比亚迪收入的10%左右,而2014年估计会达到25%~30%左右的比重,到时候对财务数据的贡献就会好很多。


我们的很多朋友是锂电池及电池管理BMS行业的,加之有不少朋友在比亚迪,对于国内新能源汽车的标杆企业比亚迪,我们也一直在关注。


如果从投资及行业的角度,长远来看,我们是一直看好比亚迪的,短期受业绩的影响压力大一点而已,对于这样一家优质企业,任何一次大跌都是进去和加仓的机会。


为什么这么说,我们想从电动汽车市场趋势、动力电池的发展以及比亚迪公司做一个简单的分析。


电动汽车的市场趋势

我想根据2014年电动汽车的发展情况,以及国家政策的支持,地方政府的放开等来看,都是一个很好的发展,也是能够得到摸得着的情况。

如果拉长到3-5年来看电动汽车市场,路上跑的车我想10%~20%的车可能会是新能源车(混合动力+纯电动),这是一个多么巨大的市场。比亚迪毫无疑问是这个行业的老大。

其中比亚迪的双模车“秦”今年的9月销售已经达到了1700辆,预计Q4月销量将达到2000辆,由于电池产能的影响,否则销量可能还会大不少。

很多媒体都在预测2015年新能源汽车的销量将超过10万辆,我想10万辆应该问题不大。估计比亚迪会占到3-4成

电动汽车的发展经历过前几年的疯狂后已经回归了理性,且各方面趋于成熟。有几个事情可以讨论一下:

1>  特斯拉TESLA对电动汽车的推动功不可没,它让大家接收了电动汽车,也了解了电动汽车。应该这么说特斯拉把电动汽车的发展往前推进了几年了。这里,比亚迪在国内是最大的收益者,应该感谢特斯拉。

2>  新能源汽车相对于传统汽车有很多天然的优势,除了节能环保外,还有动力强劲、启动快、安静、驾驶平稳等,比亚迪“秦”100公里加速5.9秒,行驶过程中非常安静,加速非常平顺。

3>  不再走单一的纯电动模式,而是开始重点推广混合动力这个过渡产品,且开始把纯电动的中心前期放在了公交与出租车市场。这是一个理性的回归,在中国一定要有心理准备接受很长一段时间燃油车与新能源车共存的现象,这是自然规律,而是多方利益及中国特色的原因。比亚迪经历过很长时间的阵痛觉醒过来,开始推广双模汽车“秦”、“唐”,以及电动公交K9和电动出租e6,已经走在了正确的道路上。

4>  整车及核心部件电池、电池管理、电机、电控等相关技术和产品已经成熟,也被大家广为接受。整车的续航里程与安全性已经开始被大家所接收。新能源汽车最核心的模块电池性能也有了大幅提升,电池的能量密度、一致性、安全性等都有了很大的改善,也完全能够被大家接受。

5>  成本相对以前降幅较大,整车、电池、电机、电控都成本相对以前已经大幅下降,随着量的增长还有很大的降价空间,为新能源汽车的发展提供了保障。比亚迪在成本方面估计比同行还要低不少。


动力电池的发展

由于动力电池是核心部件,我想不得不重点分析一下。

技术上来看,几年前动力电池的能量密度才100Wh/Kg左右,发展到了现在的150Wh/Kg左右,进步非常大。对续航里程和成本都有很大的帮助。


动力电池最核心的两块就是电芯和电池管理系统BMS,我们一起来看看他们的变化和改善。

前几年,整个动力电池行业应该说过度的疯狂和非理性,其中也包括比亚迪,电芯正极材料大家一边倒的认为是磷酸铁锂,疯狂的扩张和投资,国内受比亚迪和A123的影响较大。后来特斯拉出来广为称颂的Model S竟然采用的三元NCA材料,大家傻眼了。

现在你再去看大家开始在讨论应该是磷酸铁锂与三元锂,实际上这二者的优势和劣势很明显:
单体电芯对比
正极材料
磷酸铁锂
三元锂
电压平台
3.2V
3.6V
能量密度
100Wh/Kg
170Wh/Kg
安全性
稍差
循环寿命
稍差
工艺
有待提升
成熟稳定
成本
较高
稍低
磷酸铁锂的优势就是安全,循环寿命高,缺点就是能量密度要低。而三元锂的优势就是能量密度高、但安全性要差。


电芯还有一个对比很明显的就是,国内以前一直追求的是大电芯,认为哪家能过做出大电芯,哪家电池厂就是牛,实际上当特斯拉出来后采用的确是18650的小电芯。比亚迪的e6采用的是200Ah的大电芯。

其实这也是一个折中的考虑,如果电芯太小,整个电池组的电芯数量就会多,对应的电池管理系统(BMS)就会复杂。但如果像BYD e6采用200Ah大电芯,BMS就会相对简单很多。

这就是让我们开始理性的去思考,不是电芯的越大越好,也不是越小越好,而是一个合适的电芯大小,同时配合一个稳定的生产工艺让电池的一致性要好。

但特斯拉通过好的BMS弥补了三元锂电池安全性稍差的缺点。以前国内对BMS不太了解,更谈不上重视,认为只要电芯好,BMS只是一个辅助。


其实好几年以前我就开始和朋友说电芯不要追求过大,选择一个合适的容量。

我们认为10Ah~20Ah大小的容量可能是一个更合适的选择。

现在我想国内应该意识到了这些问题,开始在做调整。无论是电池的正极材料方向、电芯的大小以及BMS的设计等都在回归理性和趋于成熟。


其实比亚迪经历过这么多,也做了很多的调整,也在回归理性,开始行驶在正确的航道上。比亚迪其实早就在研发锰酸锂电池,最近比亚迪开始推广“磷酸铁锰锂”电池。电池容量来说“秦”用的就是20Ah的小电池。BMS也从以前F3DM的集中式变换为“秦”这种更加安全和智能的分布式系统。


比亚迪预计2015年的电池产能扩充到5GWh,是什么一个概念,“秦”的电池容量是13KWh,年产能相当于38万辆“秦”的产能。

在市场、技术和产能都趋于成熟的情况下,接下来几年比亚迪应该会有一个不错的表现。


比亚迪公司的情况

关于比亚迪的讨论,我想太多了,在任何一个汽车论坛,投资论坛都会有很多关于比亚迪公司的讨论,每个人都能说出一堆比亚迪的段子,但至于真实性我想每个人自己去思考。

但我想说几点,提醒所有的投资者。


第一点,公司经历过前几年的调整,应该已经完全从低谷中走了出来,各方面都在朝好的方向发展,特别是新能源汽车已经开始出现局部繁荣的局面。从比亚迪“秦”的出货增长情况就可以看出。另外从低谷走出来的公司成功的概率也更大。

我们预计2015年,比亚迪新能源的产值会超过200亿人民币,毛利的贡献预计会到70亿人民币左右。我们也根据现在的车型毛估一下2015年的销售情况(不含“唐”及“腾势”的销售)

预计2015比亚迪年新能源汽车销售情况
车型
e6
K9
总计
销量(辆)
28000
4000
8000
40000
销售额(亿元)
50.4
14
160
224.4
毛利(亿元)
7.6
3.5
64
75.1

第二点,带头人老王,技术出身,简单朴素,最近给大家的感觉也开始口出狂言,那只是技术牛人不懂公关和媒体的结果。老王是一直奋战在第一线的老板,也是每一次都能抓住行业大势并把它执行到位的老板。但老王也是人,而不是神,以前也犯过一些错,经历过这些年的调整,也成熟了很多,已经思考了很多问题,人才的问题,激励机制的问题,摊子铺的太开的问题,什么都想自己抓在手里做的问题,管理不细的问题等等,也在慢慢改善,完全从低谷中走了出来,有了很大的改观,为新能源汽车的发展奠定了一个好的基础。


第三点,比亚迪新能源汽车的营销、技术和产品都趋于成熟。

比亚迪的传统汽车在品牌美誉度方面的确很不理想,但在新能源汽车方面,基本上在中国大陆市场建立起来这么一个概念,“电动车”=“比亚迪”,比亚迪已经在人们的大脑中占据了“电动车”的概念,这就是最成功的营销,也是比亚迪这么多年辛苦积累的结果。

比亚迪在新能源汽车领域的先发优势随着市场的爆发会很快体现出来。

比亚迪在电动汽车的整车技术、电池技术、电机技术、电控技术、充电技术、电池管理技术、双模技术等电动汽车的核心技术方面都积累的大量的技术和专利。


另外比亚迪已经开始在新能源汽车方面有了1~2款爆品,真正的物美价廉,非常受国内欢消费者喜欢的革命性产品的双模车“秦”,月销量已经达到2000辆。

油电双驱,100公里加速5.9秒,纯电续航70公里,售价19.98万人民币,去掉政府及地方补贴,预计14万左右。

以及即将量产的双模SUV的“唐”,纯电动的e6,腾势,电动大巴K9等。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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