国泰君安：“三因素”共振，Q4看多港股

本报告导读：盈利、流动性和风险偏好三因素共振，四季度看多港股市场。反弹期间以成长为主，关注恒生科技指数以及互联网、医药、电子半导体等，中长期拥抱红利资产。

摘要

‍‍分子端：国内经济企稳回升，港股盈利中枢有望抬升。国内稳增长政策持续发力，经济探底企稳回升。9月PMI回升至荣枯线以上，制造业景气度连续4个月回升，供给修复强于需求，需求连续两月好转，稳增长政策刺激下后续将保持一定的韧性。地产政策“组合拳”频出，中上游需求或将回暖，企业盈利预期将逐步改善，港股盈利中枢有望抬升。

分母端：美联储加息尾声逐渐清晰，海外流动性或将边际改善。十年期美债利率在国庆期间攀升接近4.9%，短期加息预期计入已较为充分，加息周期尾声逐渐清晰。越来越多的美联储官员偏鸽表态，认为当前的货币政策具有限制性，足以使通胀率回到2%的目标，应该停止加息，四季度流动性有望边际改善。此外，中国香港成立促进股票市场流动性专责小组，讨论放宽上市门槛、提高市场成交量、吸引IPO赴港上市，以及削减股票交易印花税等问题，有助于提升港股活跃度，增强投资者信心。

风险偏好：中美关系出现缓和窗口期，对港股形成较大提振作用。中美元首会晤，习主席阐述了中国的世界观和对美关系的立场，强调中美共同利益远大于分歧。美国总统拜登及参议院多数党领袖舒默均表示中美要竞争不要冲突，要管控竞争带来的风险。对于美国对华关系表现出的缓和态度，中方表达了善意的回应和倡导。此次会晤中美交往的态度明显友善，沟通也更趋细致，中美关系有所改善，或对港股离岸市场形成较大的提振作用。

四季度投资策略：“三因素”共振看多港股，以成长风格为主。港股反弹买什么？以困境反转策略为主。1）短期海外流动性边际改善，关注港股成长风格，关注港股恒生科技指数，板块方面，关注互联网、医药、汽车以及有色品种；2）关注中美关系相关的受益板块，如半导体、新能源等；3）中长期关注国内经济稳增长，继续拥抱红利+供给端受限相关板块，如通信运营商、石化和公共事业等，边际关注油服和船舶。

风险因素：1）国内需求恢复不及预期；2）美国核心通胀超预期，美联储超预期收紧。

注：本文来自国泰君安发布的《【国君戴清|港股】“三因素”共振，Q4看多港股》，报告分析师：戴清 S0880522090007，王一凡 S0880123030019

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