亏损持续收窄，潜力释放加速，心玮医疗-B（6609.HK）做对了什么？

当下，受经济、政策、市场情绪等综合因素影响，医疗器械板块持续震荡。

在不确定性的环境下，各大医疗器械厂家在发展过程中都传递出了一个信号，即在追求回报的同时，提高经营和管理效率，增加成长确定性和竞争优势。而这种成长确定性的追求，则主要体现在控本增效和战略聚焦两个方面。

站在投资逻辑上来看，这一信号为投资者提供了一个观察具有投资潜力的创新药企机会。

近日，国内领先的神经介入医疗器械公司心玮医疗发布了2023年中期报告，或是一个值得观察的例子。上半年，心玮医疗不仅在收入端持续取得增长，亏损更是进一步收窄，实现提速增效。不妨从投资者视角来进一步探讨，应当如何看待这份成绩单？

1、控本增效显成果，商业化再提速

从心玮医疗上半年的业绩表现来看，持续增长的商业化收入和不断收窄的亏损情况，体现出公司正在商业化兑现的正轨上稳步行驶。财报显示，上半年心玮医疗实现收益约1.1亿元，同比增长42.9%。

拆解财报，笔者认为心玮医疗业绩能够实现稳健增长，很重要的一方面原因，在于控本，公司通过减少营销活动、控制成本等方式，达到降低运营管理成本、提升盈利能力的目的。

上半年，公司营销及管理费用（包括行政开支、销售及分销开支）约为7147.6万元，保持持续下降趋势。同时，公司盈利能力也在不断释放，随着产量增加以及生产工艺逐步完善成熟，取得毛利约为7971.8万元，同比增长56.7%，毛利率为72.7%；经营性净亏损为5463.6万元，同比减少18.4%。

资料来源：公司资料

另一方面原因，在于增效，心玮医疗持续加大上市产品的商业化销售，开拓销售渠道，快速提升产品市场份额。

截至目前，公司共有21款器械产品获NMPA批准，包括获批准产品及处于研发后期的产品管线，广泛涵盖急性缺血性脑卒中及神经血管狭窄治疗、缺血性脑卒中预防、出血性脑卒中治疗以及介入通路，是国内首家提供卒中治疗及预防一站式解决方案的介入医疗器械公司。

上半年，在带量采购政策、DRG/DIP改革等政策的推动下，国内神经介入手术量开始回升、医疗器械进口替代不断提速，心玮医疗依托于自主建立的销售渠道，在除中国香港、中国澳门及中国台湾以外的所有省份，提高医院渗透率和医生的产品认可度，持续巩固公司在中国神经介入市场的竞争力和市场地位。

依托于销售渠道的稳步扩张，心玮医疗管理层在业绩会上表示，上半年公司如急性缺血性脑卒中(AIS)取栓术器械、颅内动脉狭窄治疗器械，以及创新通路器械等关键产品管线的销量不断增长，实现收入9668.2万元，同比增长33.1%。

资料来源：公司资料

此外，心玮医疗还将目光放至全球市场，抢占更多国际市场份额。目前公司在海外市场有2款器械产品获FDA批准上市，多款急性缺血性脑卒中治疗、出血性脑卒中治疗，以及神经介入通路器械产品申请FDA及CE注册，不断打开更多业绩增长点。

2、战略聚焦，多维矩阵下的业绩增长潜能

将视角拉长，过去的业绩意味着心玮医疗的盈利能力和业务能力正持续提升，然而未来，如何在日益激烈的行业竞争中把握住这一成长的持续性，才是关键。

在这一点上，心玮医疗依托于在神经介入市场的成功经验、丰富资源，以及品牌影响力，在稳步推动更多神经介入医疗器械产品商业化的同时，快速拓展呼吸介入及有源设备等多个具有高增长潜力市场的新兴治疗领域，构建业绩增长第二曲线。

财报显示，上半年，公司研发开支为6985万元，保持持续上升趋势，重点聚焦推进治疗卒中及肺栓塞的多个前沿在研管线的进度。据悉，目前其颅内神经药物洗脱球囊、弹簧圈栓塞辅助支架、颈动脉支架及血流导向装置的管线已进入后期，即将步入收获期。

资料来源：公司资料

战略聚焦下，介入医疗器械的积极临床进展意味着心玮医疗的多元布局正逐渐得到验证。笔者预计，在未来的一段时间内，随着心玮医疗的器械组合先后进入商业化阶段，基于成熟且完善的销售网络，产品将有望快速实现放量，为公司业绩带来显著贡献，其价值也或将得到进一步提升。

3、小结

当前，产品的竞争力和企业的运营管理效率已成为决定医疗器械企业能否在行业中走得更远的关键。而心玮医疗无论是在商业化产品，还是销售渠道等方面，也已展现出先行者的竞争优势。

长期来看，国家更是为心玮医疗这类高端医疗器械企业快速发展提供了良好发展的生态环境。例如，8月25日，国家发布《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》，再次强调“加快补齐我国高端医疗装备短板”、“提高产业集中度和市场竞争力”、“促进国产医疗装备迭代升级”，加速推动进口替代。

因此，对于心玮医疗后续的发展，我们可以抱有一些期待。