国泰君安：政策持续推出，继续建议增持券商板块

沪深交易所推出投资端、交易端多项举措，更好激发市场活力，预计将有效提升指数基金开发效率，增强高价股流动性，满足投资者财富管理需求、提振市场交易活跃度。

摘要

事件：8月10日，上交所修订发布《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第1号——指数基金开发》，完善交易制度优化交易监管，切实推动活跃市场；深交所修订并发布《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第1号——指数基金开发》，加快推出“交易端”系列举措，切实激发市场活力。

沪深交易所推出投资端与交易端多项举措旨在落实中央政治局会议精神，更好激发市场活力。2023年7月24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。沪深交易所分别推出投资端与交易端优化措施，旨在深入学习贯彻中央政治局会议精神，落实证监会各项工作部署，提高指数和指数产品对投资者需求以及国家战略的响应速度、丰富优质产品供给，完善交易制度、优化交易监管、增强交易便利性和通畅性，更好激发市场活力、提振投资者信心、提升市场吸引力。

沪深交易所在投资端将非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月；在交易端研究允许沪市主板、深市上市股票、基金等证券申报数量调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增，ETF引入盘后固定价格交易机制并优化交易监管。1）在投资端，沪深交易所均将非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月；2）在交易端，沪深交易所拟将沪市主板、深市上市股票、基金等证券的申报数量由100股（份）或其整数倍，调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增；研究ETF引入盘后固定价格交易机制；平衡好保持交易通畅和打击过度投机，发布交易监管业务规则英文版本，并加强监管规则宣导与投资者教育。

预计将提升指数基金开发效率，增强高价股流动性，更好满足投资者财富管理需求、提振市场交易活跃度。1）在投资端，将提升指数基金开发效率，鼓励基金公司加大产品创新力度，减少同质化竞争，更好满足投资者多样化财富管理需求、增强资本市场服务国家战略的能力；2）在交易端，申报数量调整有利于降低投资者交易高价股的成本，SEC统计，2022年6月美股的零股交易量占比约19%，其中股价位于前10%股票的零股交易量占比超过39%，并降低管理人投资管理难度和产品跟踪偏离度；ETF交易机制优化将满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击；交易监管优化将更好保障市场功能有效发挥，明确市场预期等。

投资建议：建议增持更受益于资本市场改革的券商板块，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。截至8月10日，券商板块PB估值仅为1.55x，位居10年来的24.25%分位，安全边际和性价比极高。建议增持机构业务专业化能力更强的头部券商。

风险提示：资本市场大幅波动。

注：本文来自国泰君安2023年8月11日发布的《【国君非银】政策持续推出，继续建议增持券商板块——关于交易所推出投资端与交易端多项举措的点评》，报告分析师：刘欣琦 牛露晴 王思玥

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