日本央行无底线放水:背景与影响

内地是座大金矿,沪港通和日本QQE都要来了。


今天对资本市场来说是不平凡的一天,首先是A股一鼓作气终于站上了2400点,创下了22个月的新高。涨幅居前的是银行股与券商股,因此市场怀疑沪港通将于下周开通或者宣布下周或下下周开通。至于为何有这样的传闻,首先沪港通利好券商股,其次内地银行股相对港股估值很低,平均4PE0.8PB,而港股则有10PE1.1PB,而两地ROE则都是15%。所以沪港通一开内地银行股一定是港资追捧的热点,内地资金也提前流向洼地。


美元兑日元

日经225指数
今天另一个重磅消息就是日本央行突然宣布将每年基础货币的货币刺激目标加大至80万亿日元,此前目标60-70万亿日元。意外扩大QQE规模出乎市场预期,日元因此大幅下挫。美元对日元上破110大关,并触及110.286年高位;日经225指数飙涨近5%,创7年新高;日本五年期国债收益率跌至0.11%,创20133月以来最低水平。

日本央行表示,将以开放的方式执行QQE;将日本债券购买规模每年增加30万亿日元;继续QQE直至通胀稳定在2%;延长国债持有时间至约7-10年;将年度ETFJREIT购买规模扩大两倍。

周五稍早公布的数据显示,随着大宗商品的价格持续下降,日本9月通胀率为连续第二个月放缓,只有日本央行目标值2%的一半,而就业增长情况也透露出已过高峰迹象,日本9月家庭支出为连续第六个月较上年同期下滑,反映很强的通缩预期。

对日本来说,通胀是什么东西他们在就没尝过,从1990年至今,日本CPI没有在3%以上过,进入21世纪之后更是没到过2%。所以他们放水也不是为了接美国大哥的棒,实在是想尝尝通胀的味道,但正所谓水往低处流,钱往高利走。日本如此放水肯定会惠及周边国家,比方香港,比方来中国。

日本从2001年开始QE,但到目前感觉除了把国家负债率拉到了超DGP200%多之外什么都没发生。2%的通胀目标是安倍上台时定的目标,可是之前的QE都没达到目的,

日本CPI:同比
日本GDP增速

详细解读大家可以参考下格隆汇会员李维康对这次事件的点评

一、政策解读:

(1)      规模:美联储于2014年全年QE总规模是4600亿,计算方法是按照每月的QE量加总,而日本扩大宽松会增加20-30万亿日圆,约合近3000亿美元,这个规模已经相当于60%今年美联储QE规模,若加上欧洲央行即将进行扩大一千亿欧元央行资产负债表计划,扩张回2012年,按照目前汇率计算,将扩张近1250亿美元,二者加和即约为4300亿美元的总量,与美联储今年注入的量接近。也就是说,虽然欧洲央行没有及时推出QE,但欧洲央行和日本央行几乎完美交棒美联储。美联储的会议决议偏鹰派,且10月30日耶伦讲话开场就说并不会评论经济和政策,很让人出乎意料,这其中可能两大央行有过沟通,虽然无法论证。近期欧洲的资产压力测试和美国银行业即将开始的压力测试都会给流动性造成一些压力。近期的高收益债的抛售、欧猪国家国债的收益率上升都可能是因为压力测试在即,银行业为了增强自身资产负债表质量和流动性采取的举动。而现在这个宽松增加后,可以利好这些被抛售的资产。

(2)      年限和类别:延长所购买国债平均年限至约7-10年,此前为6-8年。增加对ETF和REITs购买量的翻倍。延长期限比较有用,美联储的QE基本在7年左右,并且美联储的扭转操作通过卖短买长也是在压低更长期限的债券收益率。所以延长国债平均年限是比较好的。而对ETF和REITS这种风险资产的购买能够进一步提高市场风险偏好。

(3)  货币供应速度:日本股市今年基本保持稳定,但大部分时间比去年年底时的点位要低,这和日本M2增速从1月就开始迅速放缓有关,因为货币基数大了以后,M2增速就变慢了。本次增加QE以后,会提高M2增速,进一步提高对通胀的预期,预期改变了,通胀才好提高。

(4)  GPIF:除了扩大的QE以外,还有GPIF调整策略的部分,国内国外股票配置从12%调高至25%,增加了13%,即翻倍了股票资产配置。但GPIF也有一个home country bias,可能对本国投资会更看重。GPIF有1.1万亿美元的规模,这会给股市带来1000亿美元的增量,虽然相比日本股市整体市值不大,但也有积极影响,一来可以进一步保护日本股市不会跌破一万四的水平,二是可以提高GPIF收益率,能够增加退休人士收入,进一步形成良性循环。

(5)  开放核电站:日本本周开放了一处核电站,这是减少日本贸易逆差的一个重要步骤,因为平均工资水平没有上升,减少能源成本也可以增加可支配收入。

(6)  安倍内阁不稳定性出现:安倍自从选了两名女性进入内阁以鼓励女性就业后,没几天时间就有女性内阁成员辞职,另外一名内阁成员也受到丑闻影响,安倍加速这些改革可以稳固其支持率,为改革争取更多时间。

二、投资策略推荐:
(1)      日本:日本股市实际上在去年5月大跌之后就保持了横盘的趋势,将日经指数兑日元调整过以后,更是非常平坦。在美国已经超出08年金融危机前高点后,日本距离08年高点还有距离,预计本轮QE后,日本会达到08年的高度。
(2)      新兴市场:货币政策的外溢效应会使得一些经济来往较为密切的国家受到流动性眷顾。潜在市场包括香港、泰国、印度等。可能会有部分套利资金会进入中国,对资产价格也是利好。
(3)      美国:套息交易又有了新的资金来源,但要注意的一点就是套息的方向是哪里,资本流向这一次不一定完全流向新兴市场,可能也会有美国,美元明年可能就是高收益货币了,美元的走强更能加剧。
(4)      风险偏好提升,黄金立刻下跌,黄金去年走出熊市的开端也是在安倍晋三成功影响日本央行独立性(强加货币政策目标和任命愿意执行该政策的央行行长)后,市场开始大力期待日本央行宽松开始,黄金的最大跌幅(两天跌了超10%)也是在4月初日本央行公布了超预期的宽松后开始的。风险偏好的提升基本利好任何风险资产,positive for everything。

过去日本央行的会议决议和黑田东彦的讲话是非常无聊的,永远是木登内英的否决票,黑田讲多少次内容都不会变,宏观分析师们基本都会背了,但黑田这两次做出决策也是非常果决的。长期前景如何暂时不考虑,目前别再埋怨黑田,他也蛮拼了。

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