下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
摘 要
6月新增地方债发行进度大概率会快于5月，预估全月发行新增一般债700亿元左右，新增专项债3600-4000亿元左右。
在下达第二批额度以及地方预算调整完毕的基础上，三季度地方债发行有望再度放量。至于季度内的分布，要观察政策是否明确提出进一步加快发行的要求，我们预计发行节奏可能会有所前置。
6-7月，重点关注地方债发行是否会进一步加快。
1. 今年以来地方债发行节奏如何？
今年以来地方债发行节奏“先快后慢”，目前总体进度不快。
从发行体量来看，年初地方债净融资体现节奏前置，但进入5月后有所放缓。截至6月12日，今年新增一般债发行3753亿元，新增专项债发行19741亿元，再融资一般债发行9307亿元，再融资专项债发行4758亿元。新增地方债发行规模占全部地方债发行规模的63%，与历史水平基本相符。
发行进度亦有相似体现。截至6月12日，新增一般债发行进度52.1%、新增专项债发行进度51.6%，与年初稳增长、开门红诉求较高的年份相比，今年地方债发行进度相对偏慢。
各省提前批额度所剩无几，我们认为第二批专项债落地较晚导致近期地方债发行放缓。
专项债额度下达和发行的进度体现政策诉求，第二批额度下达时点相对后置，可能源于今年一季度稳增长取得一定成效。
市场关注在于，二季度以来经济数据显著回落，在此背景下，5月下旬媒体披露“新一批新增地方债额度已于近日下达省级财政部门”，短期内专项债发行是否会更加积极？
2.新增地方债发行会提速吗？
首先，今年4月18日财政部新闻发布会中要求,“加快地方政府专项债券发行和使用”，是否有指向意义？
参考历史，似乎加快发行的表述是地方债发行放量的充分条件之一，当有具体截止时间要求时，指向意义则进一步加强。2018年以来政策层面多次督促加快地方债发行和使用，从结果来看，中办国办发文、国常会决定或是财政部发文和表态，或许是地方债发行放量的充分条件之一；如提及最后时限要求，各地方都能将其较好完成。
其次，新增地方债额度下达与债券发行之间有一定时滞。地方在获得新增额度后，需要进行项目匹配、预算调整方案编写、人大批准等流程后方可发债，过程中可能会有1-2个月的时滞。此外从预算调整到此后发行首笔地方债之间亦有时滞。
以2022年为例，广东已经是这套流程耗时较短的省份，但从额度下达到预算调整后发行首批地方债，亦经历了近一个半月。
不过目前处于利率下行的有利发行窗口，部分地区上述流程耗时较往年也有所缩短。比如今年福建省（不含厦门部分）于5月31日完成了预算调整，于6月8日即将新下达的剩余额度全部发行完毕，成为全国首个完成全年新增政府债券发行任务的省份。这批地方债发行已涵盖在其前期披露的6月发行计划中。
我们认为6月地方债发行大概率遵循前期计划所披露的规模。根据各地披露的6月发行计划，将发行新增一般债约700亿元、新增专项债3620亿元，考虑到计划与实际的出入、提前批剩余额度，6月新增一般债、专项债实际发行量可能分别约为700亿元和3600-4000亿元，基本用完提前批额度。
3. 小结
6月新增地方债发行进度大概率会快于5月，预估全月发行新增一般债700亿元左右，新增专项债3600-4000亿元左右。
在下达第二批额度以及地方预算调整完毕的基础上，三季度地方债发行有望再度放量。至于季度内的分布，要观察政策是否明确提出进一步加快发行的要求，我们预计发行节奏可能会有所前置。
6-7月，重点关注地方债发行是否会进一步加快。
风 险 提 示
宏观经济走势不确定性，财政政策不确定性，地方预算调整时间不确定性
注：天风证券于2023年6月12日发布的证券研究报告：《地方债发行节奏怎么看？》；报告分析师：孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003
本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。
免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本资料内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅本资料中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本资料授权发布旨在沟通研究信息，交流研究经验，本平台不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本资料内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本资料内容当日的判断，可随时更改且不予通告。本资料内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
