OPEC大减产，沙特兑现诺言：你们都要痛哭流涕

文 | 申万期货 董超

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

经授权发布

江湖大佬出来混，讲究的是言出必践。但沙二代萨勒曼则不一样，主打一个预期管理，我说了要让你们空头痛哭流涕，谁赞成谁反对！

01

OPEC会议具体内容

经过漫长的讨论以及一些不愉快之后，OPEC+最终达成协议，协议内容主要有三点。

第一，7月份沙特将独自额外减产100万桶/日，且不排除延长可能性，这算是对沙特王储萨勒曼此前表态要让空头痛哭流涕的威胁落地。而这也是唯一明确的利多内容。

第二，2024年全年OPEC+将在目前的基础上再增加140万桶/日的减产，至4046万桶/日。减产对油价当然是好事，但明年才开始的减产象征意义更大于实际意义，考虑到12月OPEC+还有一次减产会议，这种声明更像是OPEC+内部分歧过大导致沙特希望推进的迅速减产政策无法落地，退而求其次达成的一个协议。至于明年具体的减产目标，中间变数太大，很有可能随着油价的改变而再次改变。

第三，2024年OPEC+组织内部各国的产量目标有所微调。阿联酋被允许将产量目标提高约20万桶/日，至322万桶/日，而部分非洲国家配额则有所减少，主要是使得所获配额与其产能一致。

而这一点也是尼日利亚、安哥拉等国最不满意的一点，他们希望保有他们的产油份额以吸引投资者在他们国家开发勘探。但最终协议仍然达成了。这一方面体现了阿联酋在增加产量方面所做的努力，导致明年实际产量并不会如配额那样下滑140万桶/日那么多。另一方面这也为OPEC的组织稳定埋下隐患，此前2021年阿联酋就通过威胁退出OPEC的方式获得了增加配额的权利，有理由相信经过两次成功后，阿联酋将形成路径依赖，不断寻求增加配额，而非洲国家的不满也会累积，长此以往退出OPEC也不是不可能。

02

美国产量有望下滑

美国原油产量自年初开始连续5个月维持1220-1230万桶/日的产量，但随着美钻机的下滑我们认为其产量将越来越难以维持，后期有回落的可能。

美国页岩油的生产需要通过钻机钻井，然后再经过一系列的完井程序才能得以开采。而这一过程一般需要半年左右。去年年底美国活跃钻井数据恢复至627座，达到2020年疫情前水平之后迅速回落。截止6月2日数据钻井数据为555座，因此不难预计后期美国原油产量可能会逐级下滑。

此外我们也需要担心已钻未完井的问题。美国此前最多时约保留9000座已钻未完井，这样当新钻井数不够时仍有库存井可以弥补。但随着近两年的消耗美国已钻未完井已经严重不足，从8800座回落至4863座。如果按照6个月的完井期，每月1000座的完井量，这已经是库存井的最小数字了。因此后期美国页岩油的产量将会出现明显下滑。如果再考虑夏季浮冰因素导致的阿拉斯加传统油井减产，下半年美国很有可能会出现50万桶左右的产量下滑。

03

宏观问题逐步解决

三月以来原油市场有三座宏观大山压制油价，而现在已经搬开了两座。 

第一座就是银行业的倒闭危机，3月以及5月的两个底部都是因为银行业的倒闭问题而出现的。市场担心银行业的危机会弥漫开来形成当年次贷危机时的全市场风险。因此作为大宗商品中金融属性最强的原油率先领跌。但这一问题随着几家银行的倒闭已经得以初步解决，目前市场已经不再担心这一问题。

第二座大山就是美国的债务上限问题。美国1960年以来已经提高了78次债务上限，6月3日美国总统拜登签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，此次生效的法案决定暂停债务上限至2025年1月，并对2024和2025财年的开支进行限制，美债危机暂时解除。美债上限对市场的扰动基本告一段落，相关影响有望面临反转。短期来看，美国金融市场不确定性下降，海外市场风险偏好有望回升。

宏观风险中唯一还有待解决的就是美联储加息问题。美国劳工部6月2日公布数据显示，美国5月季调后非农就业人口增长33.9万人，创1月以来最大月度增幅，远超市场预期的19万人。此外，美国5月失业率为3.7%，创半年新高，预期为3.5%，前值为3.4%。美联储6月维持利率不变的概率为74.7%，加息25个基点的概率为25.3%；到7月维持利率在当前水平的概率为32.1%，累计加息25个基点的概率为53.5%，累计加息50个基点的概率为14.4%。一旦6月13-14日美联储议息会议落地，油价将有更好的表现。

04

 总 结

总体而言，此次OPEC会议解决了一些问题，短期产量有了实质性的减少，但8月以后的情况仍不明朗。至于明年的减产则太远，原油市场也似乎不接受画饼。同时OPEC内部的和谐问题被摆上台面，长远来看阿联酋的增产将不可阻挡。

对于油价的走势，我们一直认为随着宏观问题的逐步解决，无论OPEC减产与否，大方向都将是向上的。